作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格(gé)同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)C不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思PI环(huán)比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了需(xū)要担心通缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方面(miàn)，今年初(chū)以来核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。下(xià)半年随着生(shēng)猪价格筑(zhù)底回升(shēng)、消费需求逐步(bù)回(huí)暖，物(wù)价水平有望回(huí)归正常水平(píng)，通缩(suō)和通胀均不构成当前(qián)主(zhǔ)要(yào)矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是(shì)正(zhèng)文(wén)

　　食(shí)品拉(lā)低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从结(jié)构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比下(xià)降1％、非(fēi)食品价格则环(huán)比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉(ròu)价(jià)格续降，仍是(shì)主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受生猪(zhū)产能充足以及消(xiāo)费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内(nèi)油价下降影(yǐng)响，交通(tōng)工具及交通工具用(yòng)燃(rán)料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外(wài)市场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱及国(guó)际大宗商品价(jià)格波(bō)动影响，4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活资(zī)料价格(gé)环比分(fēn)别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国(guó)际原油价格波动(dòng)带动国(guó)内油煤加工、化(huà)学原料(liào)及(jí)制品(pǐn)相关行业价格环比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期(qī)影响(xiǎng)，黑(hēi)金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼、有色(sè)采选相关行业价格结束自去年底以来的强(qiáng)势表现(xiàn)，环(huán)比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产能(néng)继持续释放、供(gōng)给相对充足的(de)影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历史(shǐ)较低水(shuǐ)平(píng)，离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性(xìng)看待物价数(shù)据，“通缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低(dī)位，但今(jīn)年(nián)初(chū)以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比走势均处于正常波动区间，也(yě)指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在(zà不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思i)温和修(xiū)复(fù)。往前看，去年二、三(sān)季(jì)度受(shòu)疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高(gāo)基(jī)数或(huò)对今年后续(xù)CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动(dòng)。我(wǒ)们认为(wèi)，应更多关(guān)注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的回升，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉(ròu)收储工(gōng)作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有望逐(zhú)步(bù)回归至正常水平(píng)、整体(tǐ)将保持温和上涨态势(shì)，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构(gòu)成当前经济的主要矛(máo)盾。

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