金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月(yuè)份国(guó)民经(jīng)济运行情况新闻(wén)发布会。现场有记者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如(rú)何看待未来的(de)走势？

　　国家统计(jì)局新闻发(fā)言人、国民经济综合统计司司长付(fù)凌(líng)晖回应称，当前(qián)价格低位运行主(zhǔ)要是(shì)阶(jiē)段性的，当前(qián)中(zhōng)国经济不存在(zài)通缩，总的来(lái)看，下阶段也不会(huì)出现通(tōng)缩(suō)。从CPI的情(qíng)况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上(shàng)个(gè)月(yuè)回落(luò)了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供(gōng)应总(zǒng)体(tǐ)是充(chōng)足的(de)。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二是能(néng)源价格降幅(fú)扩大。今(jīn)年以来，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球能(néng)源价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能(néng)源价格(gé)同比下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内(nè你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思i)部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年(nián)底到期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排放(fàng)标(biāo)准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了(le)价格的下(xià)行(xíng)。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车(chē)价格环比还(hái)在(zài)下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走高。上年(nián)同期受(shòu)到(dào)疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期(qī)等因素(sù)的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政治(zhì)冲突(tū)、全(quán)球疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因素共(gòng)同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在(zài)价格中食(shí)品和能源由于受(shòu)到(dào)短期因素影(yǐng)响(xiǎng)，往往波(bō)动会比较(jiào)大，看价(jià)格总体的状况，更重要的(de)还要(yào)看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相同(tóng)，总体保(bǎo)持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还(hái)是(shì)偏低(dī)的(de)，很重要的原因是(shì)服务需求仍(réng)在(zài)恢(huī)复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相比偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随着经济社(shè)会恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升(shēng)，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点，连续两(liǎng)个月回(huí)升。未来随(suí)着服务消费需求带(dài)动增强，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年(nián)以来受到国内外多(duō)重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素(sù)影响。我国部分大宗商品价(jià)格与国际(jì)市场联系比较(jiào)紧密，今(jīn)年以(yǐ)来受(shòu)到世(shì)界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石油(yóu)、有色(sè)价格出现下降，4月份石油和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和(hé)化(huà)学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不足。经济恢(huī)复常态(tài)化运行(xíng)以后，部(bù)分(fēn)行业产能供给(gěi)充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能(néng)继(jì)续释放，进口持续增加，而电煤需求季(jì)节性减少，市(shì)场进入淡季，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业(yè)价格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市场需求(qiú)还(hái)在恢(huī)复(fù)中(zhōng)，价格出(chū)现下(xià)降，4月份黑(hēi)色金属冶(yě)炼(liàn)和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变(biàn)动翘尾下(xià)拉影响(xiǎng)加大。4月份上(shàng)年价格翘(qiào)尾影响是负(fù)2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比(bǐ)3月份下(xià)拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下(xià)阶(jiē)段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部(bù)分工业(yè)品价格(gé)短期下行情况还会延(yán)续。但(dàn)是(shì)随着(zhe)国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央(yāng)行报告(gào)：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布的一季度货币政策报告也提(tí)及通(tōng)缩(suō)。报告提(tí)到，我国通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)处于温和区间。过(guò)去一(yī)年、五年和十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经济(jì)运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月下行你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的(de)看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段性回落(luò)的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客(kè)观上有以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经(jīng)济一揽子政(zhèng)策有力支持下(xià)，国内生(shēng)产(chǎn)持续(xù)加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气(qì)区(qū)间；农副产品生(shēng)产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配(pèi)、流通(tōng)、消费等环节本身(shēn)有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未(wèi)消退(tuì)，居民(mín)超额(é)储(chǔ)蓄(xù)向消费的转(zhuǎn)化受收入分配(pèi)分(fēn)化、收入预期不稳(wěn)等制约(yuē)，特别(bié)是汽车(chē)、家(jiā)装等大(dà)宗(zōng)消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现(xiàn)提前还贷(dài)现象，也(yě)一(yī)定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国(guó)际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住水电燃料的同比增(zēng)速走(zǒu)低；疫情扰动使得(dé)去(qù)年3月(yuè)鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也存(cún)在高基数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经济(jì)数据同样存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性(xìng)保持低(dī)位，主(zhǔ)要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影(yǐng)响。但要(yào)看到，随着基数降低，特别是政(zhèng)策(cè)效应将进一(yī)步显现，市(shì)场机制发挥(huī)充分作(zuò)用，经济(jì)内生动(dòng)力也在(zài)增强，供需缺口有望(wàng)趋于(yú)弥合，预计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和(hé)抬升，年末(mò)可能回升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)。通(tōng)缩主要指价格(gé)持续负增长，货币供应量也具(jù)有下降趋势，且通(tōng)常伴随经(jīng)济衰退(tuì)。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的(de)特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我(wǒ)国(guó)经济总供(gōng)求(qiú)基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民(mín)预(yù)期(qī)稳定，不存在(zài)长期通缩或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　国金(jīn)宏观：通(tōng)缩(suō)讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是(shì)个伪(wěi)命题(tí)，担忧大可(kě)不(bù)必

　　物价是经济短周期波动(dòng)的滞后(hòu)指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经(jīng)济进(jìn)入(rù)“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验显示，经(jīng)济的周期(qī)性波动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随(suí)需(xū)求变化(huà)而(ér)变(biàn)化，使得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价(jià)格的提振尚不(bù)明显(xiǎn)，使得(dé)物价指标低(dī)位(wèi)徘(pái)徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修(xiū)复，显示(shì)经济处于复(fù)苏(sū)初期(qī)。以企业中长期资金来源刻画的(de)有效社融(róng)增速，去(qù)年9月以来(lái)持续回升(shēng)，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经(jīng)济2个(gè)季度左右的经(jīng)验规(guī)律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩张会带动经济在(zài)2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价(jià)的回(huí)落，受基数、供给(gěi)和外需等影(yǐng)响较(jiào)大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价(jià)格回落(luò)，及油(yóu)、气价格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著，而(ér)线下活(huó)动(dòng)相关服务、衣着等价(jià)格逐(zhú)步(bù)抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资(zī)金(jīn)空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一(yī)定空转较(jiào)为(wèi)常(cháng)见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段(duàn)，部(bù)分资金滞留(liú)在金融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有所(suǒ)不同的是(shì)，当前资金(jīn)多滞留在银行体系、而不是非银金融(róng)机(jī)构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏(piān)弱带来的居(jū)民(mín)与企业之(zhī)间信(xìn)用(yòng)派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同(tóng)，使(shǐ)得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用(yòng)派生自去(qù)年(nián)9月以来(lái)持(chí)续改善，而房地(dì)产相关融资拖累(lèi)总体信(xìn)用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以(yǐ)房地产(chǎn)驱(qū)动为主，使(shǐ)得居(jū)民(mín)贷款增长明(míng)显(xiǎn)快于企业；相(xiāng)较之(zhī)下(xià)，本(běn)轮信用修(xiū)复主要(yào)靠企业融资(zī)扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融(róng)回(huí)落。

　　本轮信用派(pài)生(shēng)带来的经济(jì)效应不同过往，有效(xiào)信用派生对企业行为的支持已开始(shǐ)显现。去(qù)年(nián)3季度以来，资(zī)金加速流向制造业(yè)，而房地产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资(zī)表现显著强于(yú)房地(dì)产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资本开(kāi)支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经(jīng)济(jì)增长的弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗症(zhèng)”或被过(guò)度渲染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的(de)存在，使得大家容易(yì)产生悲观(guān)情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的(de)经(jīng)济(jì)波(bō)动，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏(piān)消费端(duān)的活动多在2月底(dǐ)之后走弱(ruò)，偏生产端略(lüè)晚一(yī)点，导致(zhì)宏(hóng)观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的修(xiū)复(fù)已(yǐ)然开始，消费动能或(huò)被低估，前半程靠居民出行和(hé)企业消费(fèi)，后半程靠居民(mín)消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿(yuàn)的(de)持续改善、企(qǐ)业经营活(huó)动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐(cān)饮等服务业(yè)，及稳增长相关行(xíng)业招工需求在逐步(bù)修复，有助(zhù)于推(tuī)动收入(rù)与消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积(jī)极(jí)”信(xìn)号也在累(lèi)积。地(dì)产大周期(qī)向下已是共识，地产链条修(xiū)复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调(diào)后的修复出现一(yī)些“积(jī)极”信号。1）高(gāo)能(néng)级城(chéng)市地产供(gōng)给增多、质量改善，利于需求(qiú)释放、形成供需(xū)“正向(xiàng)循环(huán)”；2）中西部(bù)地区(qū)棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收(shōu)入(rù)修复(fù)等，有(yǒu)利于稳定低能级城市(shì)需求。

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