核心(xīn)观(guān)点:在当前经济恢复的不确定(被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗dìng)性下，高股息策略有(yǒu)望(wàng)以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的(de)安全(quán)边(biān)际为投资(zī)者(zhě)提供不错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳(wěn)健，分红(hóng)率高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板(bǎn)块将成为高股息(xī)策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资要(yào)素，选择股息(xī)率较(jiào)高的股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面(miàn)意味着公司(sī)有较高的股利支付率，投资者每年可被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗以(yǐ)获(huò)得较(jiào)高的股(gǔ)利收入作为绝对(duì)收益(yì)，另一方(fāng)面(miàn)意(yì)味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定(dìng)的安(ān)全(quán)边际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历(lì)史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较(jiào)高，在市(shì)场(chǎng)下行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性(x被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗ìng)更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫(yì)情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的不确(què)定(dìng)性；从大类(lèi)资产的投资收益(yì)来看，目(mù)前可投资的资产不(bù)多，收益率在下(xià)行(xíng)。因(yīn)此(cǐ)以银行板块为代表的(de)高(gāo)股息(xī)策略(lüè)有(yǒu)望(wàng)取得相对不(bù)错的(de)收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且(qiě)稳定(dìng)的(de)分(fēn)红率；2）有稳定股息的(de)前提就是(shì)行业基(jī)本面(miàn)需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端(duān)估(gū)值低，因此(cǐ)安全边际比较(jiào)高(gāo)，下(xià)降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现(xiàn)金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股(gǔ)份行和(hé)城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的(de)背(bèi)后也离不(bù)开经营业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年(nián)一(yī)季度来看，上(shàng)市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同(tóng)贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理财资金赎回(huí)的趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债成(chéng)本有望进(jìn)一步下行(xíng)，净息差(chà)预计会(huì)在下半(bàn)年提(tí)升。资(zī)产(chǎn)质(zhì)量方面(miàn)银(yín)行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行不(bù)良率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前(qián)银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板(bǎn)块中最低的。而从2010年(nián)到(dào)现在的历(lì)史(shǐ)数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配(pèi)置安全边际(jì)和(hé)性价(jià)比较(jiào)好，作为低且稳定(dìng)的分母也(yě)保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高(gāo)的(de)板块，从去年(nián)底开始监管开始(shǐ)提出中特(tè)估后有比(bǐ)较(jiào)不错的(de)表现，国(guó)资持股(gǔ)比例(lì)和今年以来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正相(xiāng)关性，中特估有望为投(tóu)资(zī)者带来除稳定股息收益外的附加(jiā)资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经(jīng)济下(xià)滑超预期，经(jīng)济恢复不(bù)及(jí)预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券研(yán)究所研究报(bào)告：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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