美国债务(wù)上限危(wēi)机(jī)暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国(guó)国会(huì)众(zhòng)议院(yuàn)通过(guò)了一项关(guān)于联(lián)邦(bāng)政府(fǔ)债务上(shàng)限和预算的法(fǎ)案，隔(gé)日参(cān)议院通(tōng)过，根据(jù)法(fǎ)案政府开支将(jiāng)受(shòu)到上限制约直至2024年结束，但可以避(bì)免发生(shēng)债务(wù)违约。根据(jù)美国国会预算(suàn)办公(gōng)室数据(jù)，目前美(měi)国联(lián)邦债务规模约为(wèi)31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总值比例已超(chāo)过(guò)120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽(jǐn)管(guǎn)未(wèi)曾(céng)出现过实质(zhì)性债务违约，但债(zhài)务上限危机(jī)仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机(jī)制作用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对(duì)《中国基(jī)金报》记者(zhě)表(biǎo)示，在目前(qián)美国债务上限(xiàn)情(qíng)景下，中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新(xīn)兴市场股票(piào)表现(xiàn)将更具韧性，而(ér)市场关注的重点(diǎn)也将重新回到美(měi)联储的货(huò)币(bì)政策(cè)上来。

　　危机(jī)暂缓新(xīn)兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现(xiàn)更(gèng)具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政府债(zhài)务(wù)共(gòng)有22次(cì)触(chù)及法(fǎ)定上限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停(tíng)，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前后(hòu)，标普500指数(shù)自(zì)高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指数(shù)最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务(wù)危机谈判过(guò)程中，亚洲市场反(fǎn)应参差(chà)，日经225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒(héng)生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记(jì)者表示，尽管美国彻(chè)底违约(yuē)的(de)可能性(xìng)非常低，但此前(qián)因(yīn)为市场担(dān)忧发(fā)生(shēng)发生违约，很多国(guó)家和(hé)行业都遭(zāo)到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现相对(duì)于美国和发达(dá)市(shì)场更具韧(rèn)性(xìng)，得(dé)益(yì)于较(jiào)佳(jiā)的盈(宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期yíng)利增长前景和(hé)具吸(xī)引力的相(xiāng)对估值，尤其(qí)看好中国、泰(tài)国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才(cái)是(shì)关(guān)键催化剂(jì)。中国今年首季盈(yíng)利增长较去年第四季有所改善，有助提振(zhèn)对中国(guó)资产(chǎn)的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也(yě)对记(jì)者表示(shì)，债(zhài)务协议的顺利通(tōng)过消除了美国乃(nǎi)至全(quán)球面临(lín)的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照(zhào)银(yín)对记者称，因(yīn)投资者对两党达成一致有确定的预期(qī)，所以(yǐ)近期美国(guó)以及(jí)全球资本市场(chǎng)并没有对美国债务上(shàng)限问题过(guò)度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期(qī)看(kàn)美债上限违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资产对于美(měi)债(zhài)危机的(de)叙事反应都较为平(píng)淡(dàn)，但野(yě)村东方(fāng)国际(jì)证(zhèng)券(quàn)资产管理部总经理兼投资总监肖令君对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，从中长(zhǎng)期的资产配置角度(dù)出发，诸如美债(zhài)上限等类(lèi)似的(de)尾部风险事(shì)件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险，主宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期(zhǔ)要考虑(lǜ)两(liǎng)点：一是多元化(huà)低相(xiāng)关性资(zī)产(chǎn)配置(zhì)、二是支(zhī)付(fù)保险费的另类策略，为组合提(tí)供(gōng)下行保(bǎo)护。回顾(gù)美债(zhài)上限危机历史，看到避险资(zī)产(chǎn)如美元、美债、黄金在(zài)通常较(jiào)风险(xiǎn)资(zī)产呈现明(míng)显的超(chāo)额收益(yì)，因此组合配(pèi)置中保有(yǒu)一(yī)定比例的(de)避险(xiǎn)资产有助(zhù)对冲(chōng)投资(zī)组合波动。”肖(xiào)令君进一步(bù)阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金(jīn)与美债季度展望中也提到，黄(huáng)金作为典型(xíng)的避(bì)险资产，国际金(jīn)价(jià)将有支撑(chēng)，短期或继续走高，因为美(měi)债利率(lǜ)短期内仍会高位震荡(dàng)，通(tōng)胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全(quán)球(qiú)整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另(lìng)一(yī)方面，极端危机环境下，大(dà)类资产会呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌的特征，如(rú)2020年3月(yuè)极度恐慌时(shí)期，市(shì)场无差别(bié)抛(pāo)售(shòu)一切(qiè)资(zī)产增(zēng)持现金(jīn)，传统避险(xiǎn)资产随同风险(xiǎn)资产一起(qǐ)下(xià)跌，因(yīn)此以期权保护组(zǔ)合(hé)下(xià)行风(fēng)险是(shì)另一(yī)种方(fāng)式。美债违约(yuē)并非我们的基准假设，如果出现(xiàn)此类(lèi)尾部(bù)风险，做多波动率、以及做空风险资产的(de)衍生品策(cè)略将显著受益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美(měi)国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球信用市(shì)场的最佳非对称对冲策略是做(zuò)空(kōng)美国(guó)高评级银行（评级(jí)下调、对手方(fāng)、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估值(zhí)紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄俊则对记者表示(shì)，美债(zhài)上限(xiàn)的(de)提升，将促进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是(shì)一(yī)大利好(hǎo)。他还认为，美(měi)国政(zhèng)府的财政支(zhī)出得到(dào)了(le)保(bǎo)证(zhèng)，在两年内可以继续举债(zhài)。最近两周的美债(zhài)谈判关键(jiàn)期，美(měi)国三(sān)大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市(shì)场(chǎng)报以乐观(guān)。可见随着美债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货(huò)币(bì)政策(cè)上

　　美国参议院已(yǐ)经投票(piào)通过债务上限法案，市场关注焦点再度回到美国未来的财政政(zhèng)策和货币政策(cè)上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑天鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖(lài)原则，联储可能会持续关注就业(yè)数据(jù)和(hé)工商业(yè)运行情况，等待(dài)市场(chǎng)自然(rán)降(jiàng)温至(zhì)浅萧条后再开启(qǐ)降息(xī)，年内降息的乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济(jì)数据上看，美国(guó)经济韧性(xìng)好于预期(qī)，如(rú)果(guǒ)年核(hé)心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高(gāo)，不排除联(lián)储还会继续加(jiā)息(xī)的可能，但(dàn)加(jiā)息周期已接近尾声，利(lì)率基(jī)本(běn)见顶的趋势(shì)不会改变(biàn)，因(yīn)此预计加息对市场的冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协议(yì)通过后，美(měi)国财政(zhèng)部预计将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿(yì)美元(yuán)的(de)国(guó)债。随着(zhe)市场流动性收紧，这或将(jiāng)产(chǎn)生显著(zhù)的(de)吸力作用。债券收益率或将随着资本流(liú)出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的(de)工作重点是(shì)如何为美债找(zhǎo)到买(mǎi)家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债；第(dì)二，以中国(guó)为代表的贸易(yì)顺差国是(shì)否(fǒu)购买美债；第(dì)三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军(jūn)突起的力(lì)量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而分析(xī)称(chēng)，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下(xià)来是否(fǒu)要调整货币(bì)政策停止缩表抛(pāo)售美债。如果美联储缩(suō)表卖出美债，美国财(cái)政部发行美(měi)债（向市场卖出）这无疑会给美债市(shì)场造成极大抛压。他总结道，美(měi)债的重新(xīn)发行，有(yǒu)可(kě)能促使美联储(chǔ)美联储(chǔ)停(tíng)止加(jiā)息和缩表(biǎo)。在(zài)5月美联储(chǔ)FOMC申明中删(shān)除了(le)此前暗示未来(lái)还会加(jiā)息的(de)措(cuò)辞，需要(yào)关注6月利率(lǜ)决议(yì)中美(měi)联储是(shì)否能进一(yī)步确认停止紧缩的态度。

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