来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共(gòng)中(zhōng)央政治局4月28日召开(kāi)会(huì)议，分析(xī)研究当前经济形势和经济工作。今(jīn)年以来(lái)，经济增长好于预期(qī)。不过当前经济恢复(fù)性好转(zhuǎn)，内生动力还不(bù)强，需求仍然(rán)不足(zú)。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期(qī)政策(cè)不太可(kě)能转向(xiàng)收紧，但是面对高(gāo)质量(liàng)发(fā)展要求，也没(méi)增量刺(cì)激政(zhèng)策。未来扩大需(xū)求主要依(yī)靠自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。此外，产业(yè)政策方面(miàn)强调“实(shí)体经(jīng)济”支撑，防风险(xiǎn)仍(réng)然(rán)是重点任务。整体看，二季(jì)度经济(jì)修(xiū)复速度或(huò)将放缓，政策(cè)相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调(diào)了今年的成绩，即(jí)“经济增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步(bù)恢复(fù)，经济(jì)发展(zhǎn)呈现回升向(xiàng)好(hǎo)态势”。从一季度(dù)公布的数据看，确实好(hǎo)于去年四季度时的(de)预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是(shì)恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不(充电宝100wh等于多少毫安bù)足”。这也使(shǐ)得经济转型(xíng)升(shēng)级面临新的阻力(lì)，推动高(gāo)质量发展仍需要克服不少困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改善(shàn)，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的差(chà)距。所以，经济(jì)仍需(xū)政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降准后，就(jiù)业压(yā)力仍然存在(zài)，我们认为政(zhèng)策短期不会(huì)转向(xiàng)收紧。“恢复(fù)和(hé)扩大需求”是(shì)当前经(jīng)济持续回(huí)升向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的(de)发(fā)展要求，会议强(qiáng)调经济(jì)要实现“质的(de)有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和去年经济(jì)工(gōng)作会议精(jīng)神一致。这(zhè)也(yě)意味着稳增长不会通过强(qiáng)刺激的方式，而(ér)是统(tǒng)筹(chóu)推(tuī)动(dòng)“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强(qiáng)”、“社(shè)会预(yù)期充电宝100wh等于多少毫安持续改善(shàn)”、“风(fēng)险隐(yǐn)患持(chí)续化(huà)解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议(yì)要求“把发(fā)挥政(zhèng)策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更(gèng)多通过激发市(shì)场化的力量去推动经济修(xiū)复(fù)，通过改革开放的(de)方式激发高(gāo)质量的增长。所以(yǐ)会(huì)议指出(chū)，要坚(jiān)持(chí)“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各(gè)类所(suǒ)有制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法律(lǜ)法(fǎ)规(guī)障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业都要依法合规经营。要下决心(xīn)从(cóng)根本上(shàng)解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而言，政(zhèng)策刺激(jī)空(kōng)间有限，主要(yào)还是以(yǐ)提(tí)振信心和(hé)预(yù)期、激发活力为主(zhǔ)要手段(duàn)，让(ràng)经(jīng)济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投(tóu)资

　　会议提(tí)出，积极的(de)财(cái)政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货(huò)币政策要(yào)“精准有力(lì)”，延续了(le)去年12月会议的表述。对于政(zhèng)策的要(yào)求，本次会议强调“形成扩大需求的(de)合力”，而去年12月会议(yì)的相关表述是(shì)“加强各类政策协调配(pèi)合”，这说明扩大(dà)需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面，自(zì)发修(xiū)复消费。“要多渠道(dào)增加(jiā)城乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅游(yóu)等服(fú)务(wù)消费(fèi)”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳(láo)动收入的自(zì)然(rán)修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。尤其(qí)是基建投资，是政府主动(dòng)稳增长(zhǎng)的重(zhòng)点。会议(yì)提(tí)到(dào)，在超(chāo)大特大城市积极稳步推进城中(zhōng)村改造和“平(píng)急(jí)两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资放在更加(jiā)重要的位置，稳(wěn)住外贸(mào)外(wài)资基本盘。要支持有条(tiáo)件的(de)自贸试(shì)验区和自由贸(mào)易港对接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现(xiàn)代化产业体(tǐ)系(xì)要以“实体经济(jì)”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政(zhèng)策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经济并不是整(zhěng)个GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟(nǐ)经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培(péi)育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽(qì)车发展(zhǎn)优势，加(jiā)快(kuài)推进充电桩、储能等设施建设和配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通(tōng)用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人工智能发(fā)展到一定程度(dù)，监(jiān)管(guǎn)措施也必然(rán)会跟上。此(cǐ)外，在(zài)互联网领域(yù)，要推动平台企业(yè)规(guī)范健康(kāng)发展，鼓励头部(bù)平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋(qū)，地(dì)方债务的风险(xiǎn)也需要化解(jiě)。所以今(jīn)年和去年最(zuì)大的不同是疫情影响减弱，其他(tā)方(fāng)面的(de)经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制。

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