国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出(chū)炉(lú)后(hòu)，美(měi)联(lián)储也将(jiāng)召开5月议息会议(yì)，市场普(pǔ)遍(biàn)预期将继续加息25BP。在(zài)利好利(lì)空消息(xī)交织(zhī)下(xià)，节后市场(chǎng)走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共和银行股(gǔ)价已(yǐ)累计下跌(diē)90％以(yǐ)上

　　截至(zhì)周(zhōu)五收(shōu)盘，美国第一(yī)共和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次(cì)触发停牌，原因是(shì)达成(chéng)救助协议以(yǐ)维持该银行运营的希(xī)望在变得渺茫(máng)。该股今年已下(xià)跌90％以上。消(xiāo)息人士称(chēng)，该银行很有可(kě)能会被美(měi)国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美(měi)国第一共和(hé)银行(xíng)公布(bù)其第(dì)一季度(dù)存款下降(jiàng)40.8％至(zhì)1045亿美元后(hòu)，该银(yín)行股价在接(jiē)下来的两天内下跌超(chāo)过60％，创下(xià)历史新低。目(mù)前包括来自美国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险公司、财(cái)政(zhèng)部和美联储的(de)官员正(zhèng)在(zài)与其他银行进行协调(diào)会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大(dà)范围(wéi)加强银行规(guī)管

　　在当地(dì)时间4月28日公布(bù)的(de)内部审(shěn)查报告中，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联(lián)储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于(yú)该行(xíng)自身风险管理薄弱，也(yě)和美联储(chǔ)的审查(chá)督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认为，银(yín)行业审查(chá)员未能采(cǎi)取有力行动解决硅谷银(yín)行越来越多的问题。美联储负责金融业监管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未(wèi)能充分认识(shí)到，随(suí)着(zhe)硅谷银行(xíng)的规模扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击(jī)。他们的确(què)发现了风险，却没(méi)有(yǒu)采取(qǔ)足够的措施(shī)，保证(zhèng)该行足(zú)够迅速(sù)地(dì)解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒(dào)闭有四(sì)大(dà)成因，其中三点都和(hé)美联储监管(guǎn)不力有关。他说，美(měi)联储(chǔ)监管者(zhě)的错误部分源(yuán)于，特朗普执政(zhèng)时的(de)金融(róng)业(yè)改革普遍放(fàng)松了对中等银行的(de)规管。

　　巴尔还(hái)提到，美(měi)联(lián)储的文化转变似(shì)乎(hū)导致联储的(de)监管变(biàn)得更宽松。这些(xiē)变化体现在降低标准(zhǔn)、增(zēng)加复杂性，以(yǐ)及监管(guǎn)方(fāng)式不够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银(yín)行业审查(chá)员已经确定了硅(guī)谷银行存在导致(zhì)其倒闭的一(yī)大问(wèn)题——利率相关风险(xiǎn)，但(dàn)美(měi)联储(chǔ)自身(shēn)的流程“过(guò)于审慎(shèn)”，侧重在采取行动以(yǐ)前累积过多的证据(jù)。

　　美联储的数据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银(yín)行收到31项监管机构的(de)公开(kāi)审查报(bào)告或警(jǐng)告(gào)，数(shù)量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大(dà)，近些年美(měi)联储忽视了范围(wéi)更广(guǎng)的问题(tí)，比如(rú)该行多年来(lái)一直(zhí)突破(pò)内部风险限制，其采用(yòng)的流动(dòng)性指标(biāo)却显示，存款基础稳定，其利率相关风险还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重新审查，适(shì)用于资产(chǎn)超过(guò)千亿美元银(yín)行的(de)一系列规定，包括压力(lì)测试和流动(dòng)性(xìng)要求(qiú)，将重新评估，怎样监督和监(jiān)管一家银行对利率流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭表(biǎo)明，需要对范围(wéi)更广泛的银行强化适用的标准，联储应考虑(lǜ)，让更大(dà)范围的银行适用标准和(hé)的流(liú)动(dòng)性规定。他呼(hū)吁，重(zhòng)新评估，对于超过(guò)25万美元联(lián)邦保险上限的银(yín)行存(cún)款，监(jiān)管方的(de)处理方。

　　巴尔认(rèn)为(wèi)，美(měi)联(lián)储应要求更广泛的银行考虑到可出售证券的未实(shí)现(xiàn)损(sǔn)益，以便(biàn)让银行的资本(běn)要(yào)求更好(hǎo)地(dì)匹配(pèi)其财务(wù)状(zhuàng)况和风险。他暗示，对资本规划和风险管理不足的(de)公(gōng)司(sī)，美(měi)联储可能增加(jiā)资本或流动性的要求，或者限(xiàn)制股票回购、股息支付(fù)或高管薪(xīn)酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华达州(zhōu)和佛罗里达州重大(dà)灾难(nán)声明

　　据央视(shì)新闻消息，根(gēn)据美国白宫当地时(shí)间4月28日的声明(míng)，美国(guó)总统拜(bài)登批准内华达州重(zhòng)大灾难声明，他(tā)下令为3月(yuè)8日(rì)至3月19日期(qī)间(jiān)受(shòu)冬季(jì)风暴影响的地(dì)区提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里(lǐ)达州重大灾(zāi)难声(shēng)明，他(tā)下令为(wèi)4月(yuè)12日(rì)至4月14日期间受严(yán)重风暴影(yǐng)响的地(dì)区提供联(lián)邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础上(shàng)提供给州政(zhèng)府和符合(hé)条件(jiàn)的地方政府(fǔ)以及(jí)某些私人(rén)非营利组织，用于受灾害影响地(dì)区的应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟(méng)与波兰等五国就(jiù)乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成原(yuán)则(zé)性协议

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消息，当(dāng)地时间28日(rì)，欧(ōu)盟委员(yuán)会(huì)执行(xíng)副(fù)主席(xí)东布(bù)罗夫斯基斯(sī)对外宣布，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚(yà)和(hé)斯洛伐(fá)克就乌克兰农产品(pǐn)相关(guān)事宜达成原则(zé)性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采(cǎi)取(qǔ)行动解决欧盟(méng)成员(yuán)国(guó)和乌克兰农民的(de)担忧。具(jù)体措(cuò)施包括推动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加(jiā)利亚等国撤回针(zhēn)对乌农(nóng)产品的单边措施(shī)。从(cóng)欧盟层面(miàn)对小麦(mài)、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品实施保障措施(shī)。为(wèi)5个受影响(xiǎng)的(de)成员国农民提供(gōng)1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外(wài)，欧盟(méng)将(jiāng)继(jì)续推进包括葵花(huā)籽油等产品的倾销调查。欧(ōu)盟将进一步确保(bǎo)乌克兰农(nóng)产品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新公布的(de)数(shù)据显示，美(měi)国3月(yuè)核心PCE物价(jià)指数(shù)同比上升(shēng)4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市(shì)场预(yù)期及前值(zhí)持(chí)平。

　　据(jù)悉，剔除(chú)食品和能(néng)源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次公布(bù)的数(shù)据再度印(yìn)证了美(měi)国通胀的居高不下，这加大了美联储5月再次加息的可能性。报告公(gōng)布后，美国短期利率期(qī)货小幅(fú)下跌，反映出(chū)5月(yuè)份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此(cǐ)前(qián)一天，美国商(shāng)务部公布的一季度美国宏观经(jīng)济数(shù)据显示(shì)，美国一(yī)季度GDP同(tóng)比(bǐ)仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及(jí)市场预期的2％，且增(zēng)速较(jiào)前值2.6％显著放缓(huǎn)。而(ér)同(tóng)日(rì)公(gōng)布的(de)一季度核心PCE物(wù)价指数年化环比初值升至4.9％，超出市(shì)场预期(qī)的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德(dé)期货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师张晨(chén)向期货日报记者(zhě)表(biǎo)示，上述数据显(xiǎn)示出美(měi)国(guó)经济(jì)放(fàng)缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他认(rèn)为一季(jì)度1.6％的增速(sù)较去年四季度0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显(xiǎn)示出(chū)美国经(jīng)济虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数(shù)据超预(yù)期放缓，坐实了市场对(duì)于美国(guó)经济衰(shuāi)退的忧(yōu)虑，再加上目(mù)前欧(ōu)美(měi)银行信(xìn)用危(wēi)机的尾部效应持(chí)续存在，金融不稳定叠加经(jīng)济景气下滑，一(yī)定(dìng)程度(dù)上削弱了美(měi)联储货币(bì)政策的紧缩(suō)预期，同时(shí)增加(jiā)了(le)下半年(nián)美联储降(jiàng)息的预(yù)期。”中信建投期货宏观贵(guì)金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表(biǎo)示，由于反映核心个人消(xiāo)费支出在(zài)内的一季度PCE通胀数(shù)据持续上升(shēng)，再加(jiā)上周五(wǔ)晚(wǎn)间公(gōng)布(bù)的3月核心PCE数据(jù)也偏强(qiáng)，因此美联储5月份加(jiā)息基(jī)本(běn)不存在悬念，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的是年中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉(dīng)”，此次会议还需(xū)关注什么(me)？

　　金瑞期(qī)货宏(hóng)观贵金属分(fēn)析(xī)师(shī)吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)认为(wèi)，当(dāng)前(qián)美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策(cè)面临抑(yì)制通(tōng)胀(zhàng)以及宏(hóng)观审(shěn)慎两难的抉择。随(suí)着此(cǐ)前银行业危机的(de)爆发以及一季(jì)度经济的回落，早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称美国(guó)当前经济的脆弱性以及下(xià)行(xíng)压力已经持续增加，但是(shì)一(yī)季度核心PCE同样大幅超过(guò)预期，显示出核心(xīn)通(tōng)胀黏(nián)性超预期(qī)。

　　“对于(yú)美联储来说，这意味(wèi)着进行政策选择时不得(dé)不(bù)更(gèng)加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储5月(yuè)大(dà)概率将会保持加息25BP的节奏，但在记(jì)者(zhě)会上鲍威尔(ěr)表态或将更加(jiā)注重(zhòng)安抚(fǔ)市场情绪，强(qiáng)调对(duì)宏观风险的把(bǎ)控，且(qiě)对(duì)未(wèi)来加(jiā)息的态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认(rèn)为(wèi)，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了(le)充(chōng)分的计价。鉴于此次会(huì)议并无最(zuì)新点阵(zhèn)图和经济展望公布，因此(cǐ)会议重(zhòng)点在于利率决议声明(míng)及鲍威(wēi)尔的(de)会后(hòu)发言两方面。其中，在决议声明方面，可重(zhòng)点观(guān)察(chá)措辞调整变化情况，特别是(shì)能否出(chū)现“停止加息”相关暗示。而(ér)在会后的新闻发布会上，需要重点关(guān)注鲍威尔对于经(jīng)济与(yǔ)通胀前景、后(hòu)续(xù)货币(bì)政策(cè)以及银行业危机引发的信贷收缩(suō)等方面的观(guān)点论述。特别是如(rú)果(guǒ)出现“停止加息(xī)”等明(míng)显鸽(gē)派暗示，则无论对于(yú)商品市场(chǎng)还是权益市场而言，均构(gòu)成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联储会(huì)议需要关注三个方面：一(yī)是考虑到(dào)通胀(zhàng)的(de)顽固性，美联储是否(fǒu)会透露(lù)其愿意容忍更高水平的(de)通胀；二是美(měi)联储(chǔ)对于目前金(jīn)融以及经(jīng)济风险的(de)判断，到底是短(duǎn)期风险还是长(zhǎng)期(qī)风(fēng)险(xiǎn)；三是美(měi)联(lián)储未来的货币政策预期，比如是否(fǒu)透露下(xià)半年将(jiāng)降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派(pài)，则预期风(fēng)险资(zī)产将继续(xù)回调，美债利率曲线会加深(shēn)倒挂的(de)程度，对市场而(ér)言偏(piān)负面；如果(早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称guǒ)美(měi)联(lián)储偏(piān)鸽派(pài)，那市(shì)场风险偏(piān)好会(huì)再度上升，美元(yuán)指数(shù)预(yù)计显(xiǎn)著下行(xíng)，贵金属(shǔ)将领(lǐng)涨资产(chǎn)。

　　吴(wú)梓杰表(biǎo)示，由于当(dāng)前市场对5月加(jiā)息25BP已经计(jì)价较为充(chōng)分，预(yù)计加(jiā)息结果不会引起市场较大波动，但是(shì)对于6月及以后(hòu)偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认为本(běn)次会议上需要重点关注美联储声(shēng)明以及鲍威(wēi)尔(ěr)在记(jì)者会上对未来政策路径的展望。“尤其是如(rú)果美联储意外偏(piān)鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较大的冲击，相关风险资产有意外(wài)下跌的(de)风险。”他(tā)说。

　　贵(guì)金属市(shì)场(chǎng)面临涨跌(diē)两难局面

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵(guì)金属行情则(zé)表现乏(fá)力(lì)。张晨(chén)认(rèn)为，4月以(yǐ)来(lái)，欧美银行业风险(xiǎn)事件溢出影(yǐng)响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策迅(xùn)速转向的(de)乐观(guān)预期出现一(yī)定修正，贵金属(shǔ)市场出现高(gāo)位振荡调整，但总体回调幅度(dù)有限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金属市场(chǎng)在(zài)利多、利空因(yīn)素间(jiān)来回拉扯(chě)。利多因素方面，美(měi)联储加息临近尾声，对(duì)贵金属价格(gé)的压(yā)制边际减弱(ruò)。同时，美国经济前景黯淡，债(zhài)务(wù)上(shàng)限悬而(ér)未决以及银行业(yè)风险事件余波反复，不断激发市场避险情(qíng)绪。从更为宏(hóng)观的(de)角度来看，全球(qiú)“去美元化”方兴未艾，各国央行(xíng)强化黄金资产储备功能(néng)，使得央行“购金潮”经(jīng)久不息。上述种种因素均(jūn)对贵(guì)金属价格形成支撑。

　　而(ér)利空因素主要(yào)是，市场和美(měi)联(lián)储对(duì)于后续货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)之(zhī)间的(de)预(yù)期差，以及美国(guó)经济(jì)层面的韧性犹存。“特(tè)别是就业市场(chǎng)尽管过热态势有所缓和，但(dàn)无论是新增非农就业(yè)人数还(hái)是失业(yè)率指标，还远未触及(jí)经济衰(shuāi)退以及美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)的阈值区间，这(zhè)极有(yǒu)可能造成(chéng)通胀回归波折反复，进(jìn)而(ér)引发美联储货币政策(cè)前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联储议息会(huì)议(yì)落地后的一(yī)段时间内，市场仍然会延续上述的修正走势，美联储还需在(zài)更多(duō)数据指引以及银行(xíng)风险事件(jiàn)落地后(hòu)，再相机作出政策调整，而(ér)在此之前预计仍会延(yán)续当(dāng)前(qián)“走一步看一步”的决策思路。而(ér)市场(chǎng)对于(yú)年内(nèi)降息(xī)的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属市(shì)场的逻辑有两条主线：一是美国经(jīng)济是(shì)否会陷入(rù)衰退，二是全球贸易结(jié)算体(tǐ)系下美元的趋势压力。“过(guò)去20年，贵金(jīn)属价格主要锚(máo)定(dìng)的是美债(zhài)实际利率的变化，但(dàn)是(shì)最近(jìn)这种联系正(zhèng)在脱(tuō)钩，央行购金以及美元结算体系的变化使得贵金属(shǔ)获得了越(yuè)来越多(duō)的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属(shǔ)多头驱动的逻辑还没结束(shù)，且近期的表现也是易涨难跌。从资产配置的角度(dù)来(lái)看，仍推荐将贵金属作为(wèi)多(duō)头配置。

　　“当前(qián)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市(shì)场已经表现出(chū)了一定程度的易(yì)涨难(nán)跌。”吴梓杰表(biǎo)示(shì)，一方面(miàn)，美国(guó)经(jīng)济(jì)下行(xíng)以及欧美(měi)银(yín)行业风险带来的避(bì)险情绪对贵(guì)金属(shǔ)价格(gé)仍有(yǒu)一定支撑，但边际(jì)减(jiǎn)弱(ruò)；另(lìng)一方面，美国通(tōng)胀高位带来的加(jiā)息预测，未能对贵(guì)金属形成有力的回(huí)落压(yā)力(lì)。因此，他预计贵金属市场整体仍以(yǐ)高位振荡为(wèi)主，在基准(zhǔn)假设(shè)下，贵金属交易主线将回归通胀(zhàng)逻辑。他认(rèn)为，当前市场对于美联储降息(xī)的预(yù)期仍大幅领先美(měi)联储的官方预期，预计在高通胀压力下，市场对降(jiàng)息预期的修正或(huò)将(jiāng)带来金银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内(nèi)“五一”长假开(kāi)启(qǐ)，还须警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗(luó)亮表(biǎo)示，近期(qī)宏观市场关键数(shù)据较(jiào)多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本(běn)面因素也(yě)多空(kōng)交(jiāo)织，海(hǎi)外市场容易出现巨幅波动(dòng)。同时，国(guó)内“五一”假期结束后，市场将直面美(měi)联储5月(yuè)利率(lǜ)决议落地，他预计美联储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因此推荐节(jié)后(hòu)逐渐增(zēng)加风险资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内(nèi)‘五一’假期跨越5月美联储议息(xī)会议(yì)等(děng)重要(yào)事件，加之(zhī)银行业危机及债(zhài)务上限问题悬(xuán)而未(wèi)决，投(tóu)资(zī)者要防止过分押注引发(fā)的风(fēng)险。假期(qī)后可关注贵金属回落企稳情况，可以逢(féng)低布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表(biǎo)示，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美(měi)联储(chǔ)会(huì)议这一关键时间(jiān)节点，投资者若保留头寸过节，则要保持(chí)头寸有足够安(ān)全边际，以防“黑天鹅”事(shì)件带来冲击。他表示，节(jié)后贵金属或将迎(yíng)来更加明确的方向性行情(qíng)，可根据美联储(chǔ)议息会议给出的指引，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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