金融(róng)界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经(jīng)有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下(xià)调(diào)，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的经济(jì)复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大(dà)月(yuè)，需要关(guān)注下(xià)周(zhōu)缴税周对资(zī)金面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析(xī)，预计银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期(qī)部分(fēn)银行调(diào)降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深化。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背后的原(yuán)因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻银行(xíng)负(fù)债成本(běn)，但是(shì)这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小(xiǎo)银行（地(dì)方农商行为(wèi)主(zhǔ)）发布公告(gào)下调(diào)人民(mín)币存款挂(guà)牌利(lì)率，下调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观察网(wǎng)》等(děng)权威媒体报道，5月(yuè)15日(rì)起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调(diào)，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款基准利(lì)率（整存(cún)整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存(cún)款利率(lǜ)调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利(lì)率调降(jiàng)也属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居(jū)民储蓄释(shì)放速(sù)度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出(chū)，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资(zī)金利率中枢回落(luò)，资金杠(gāng)杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上(shàng)可(kě)以疏(shū)通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸(xī)储行为也属(shǔ)于大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款利率调降客观上将减轻(qīng)银行srds是什么意思，srds是什么意思啊负(fù)债成本(běn)，但我们认为，这并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入(rù)；回(huí)归基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将(jiāng)利好高股(gǔ)息(xī)资产和长期国(guó)债。客观上(shàng)，本(běn)轮银行下降(jiàng)存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可(kě)以降(jiàng)低负债端成本(běn)，保护银行净息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可(kě)以促(cù)使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化(huà)为消费(fèi)。但我们(men)觉得(dé)刺激难度较大(dà)，倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)消费(fèi)srds是什么意思，srds是什么意思啊环比修(xiū)复最快的(de)时候已(yǐ)经过去。再回(huí)归经济(jì)基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延(yán)续，意味着长端利(lì)率仍(réng)有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占(zhàn)优。

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