本周，沪综指3400点关口之前虚晃一(yī)枪(qiāng)，以连跌6天的逼空形态洗盘(pán)，兔年(nián)收益消耗殆(dài)尽。乐观(guān)来看，A股(gǔ)下行更(gèng)多是受中概股拖累，后市(shì)下跌空间(jiān)不(bù)大(dà)。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急挫(cuò)

　　截至周四，兔年股市走过3个月行程，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不了”之叹。其实(shí)，4月(yuè)下旬行情看(kàn)似疾风骤(zhòu)雨(yǔ)，大盘较4月(yuè)18日峰值(zhí)仅缩(suō)水约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或是外围(wéi)股市下跌的风险输入。作为同股(gǔ)同权的两地上市(shì)指数(shù)，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数据(jù)显示，截至周四，香港中企指数(shù)和恒生指数过去3个月表(biǎo)现为全球(qiú)垫底，分别下(xià)跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙(lóng)指数周(zhōu)二盘(pán)中(zhōng)低位(wèi)较2月峰(fēng)值(zhí)缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主因是美联储加息(xī)在即(jí)，市场避险情绪上(shàng)升(shēng)，国(guó)际资(zī)金从新(xīn)兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股票评(píng)级(jí)从高配下调为中性。从(cóng)宏观面看(kàn)，今(jīn)年首季，美国(guó)GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上季放(fàng)缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数首季上升(shēng)4.9％，去年(nián)四季(jì)度(dù)为4.4％。两大(dà)数(shù)据预(yù)示(shì)着美(měi)国滞胀(zhàng)隐忧未减(jiǎn)，加息势(shì)在必(bì)行。英为财情的美联储利(lì)率观测器(qì)最新数据(jù)显示(shì)，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国(guó)对(duì)策是(shì)：以1930年大萧条以来最(zuì)快速度紧缩(suō)货币供应。美国(guó)3月M2货币供应量（未经季节(jié)性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅(fú)，且是连续第(dì)四(sì)个月收缩。美联储加息导致金融资产盈(yíng)利缩水(shuǐ)，缩表则令流动性折价效应加剧，在(zài)全(quán)球金融市场催生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中(zhōng)特(tè)估受(shòu)追捧

　　助涨中字头个(gè)股

　　美国银行业(yè)又一张(zhāng)骨牌(pái)崩塌！第一共和(hé)银(yín)行股价周(zhōu)三盘(pán)中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应(yīng)的总市值为(wèi)8.86亿美元(yuán)），较(jiào)2021年(nián)11月(yuè)的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一季度末，其实(shí)际存款较去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球银行(xíng)业危机频现，让A股(gǔ)机构不再抱团银行股，银行部分龙(lóng)头股(gǔ)招行(xíng)等(děng)承压，相(xiāng)较而言，工商(shāng)银行兔年(nián)以来表现抢眼，A股(gǔ)股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行(xíng)股价兔年颓(tuí)势(shì)，一是(shì)二(èr)者虎(hǔ)年最后(hòu)3个月股价(jià)大涨，涨幅透(tòu)支(zhī)了盈利增速；二是“中国特色估值(zhí)体系”开始风行，市(shì)场(chǎng)风格(gé)转换。但二者(zhě)市净率远(yuǎn)高于行业均值，难以赋予(yǔ)中(zhōng)特估概念中(zhōng)的回(huí)购预期。

　　通达信(xìn)数据显示(shì)，中字头(tóu)指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已是(shì)五连阳。其(qí)市(shì)盈率(lǜ)和市净率分别(bié)为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值(zhí)洼(wā)地，而沪深京三市A股的市盈率和(hé)市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企(qǐ)估值(zhí)回归市场均值(zhí)，已是(shì)国家(jiā)资(zī)本新战略。国(guó)家外汇局日前表示：“无论从市盈(yíng)率还是市净(jìng)率(lǜ)等指标看(kàn)，当前A股的估值相对偏低。”类似(shì)表态无(wú)疑是为中字头股票点赞。

　　典型(xíng)个股是，当前总(zǒng)市值取代贵州茅台成为(wèi)市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概(gài)念让其成(chéng)为中特估龙头。

　　五月预期下(xià)跌空间不大

　　股市“红五月”之说(shu地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码ō)，源自井喷式牛市带来的财富(fù)记忆。1992年5月21日(rì)，上交所放开15只股票的涨跌幅(fú)限制，沪(hù)指当(dāng)日大涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月19日，沪(hù)指(zhǐ)大涨4.64％，科(kē)技(jì)股主(zhǔ)导的行(xíng)情(qíng)拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来(lái)的32年(nián)里(lǐ)，沪指全年和5月份上(shàng)涨的(de)年份分别(bié)为18次和17次(cì)，二者同时(shí)上涨的年份有11次(cì)。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月(yuè)和(hé)全年同步飘红4次(cì)，5月份这个风向标已不(bù)太灵光。相比之下，自(zì)从2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其(qí)余年份皆(jiē)飘红(hóng)。截(jié)至周四，沪指4月份(fèn)上(shàng)涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股(gǔ)为主(zhǔ)题的(de)红五月行情能(néng)否(fǒu)再现？关键在要看两点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的互联网指数能否维(wéi)持强势行情。二是作(zuò)为A股(gǔ)第二大地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码行业(yè)指数，电气(qì)设备板块能否企稳。该指数(shù)年内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权(quán)重降(jiàng)低6.52％。不(bù)过，龙头宁(níng)德时代首季盈(yíng)利(lì)增(zēng)长5.58倍，周四收盘(pán)较(jiào)周三低位上涨一成，或是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以来，沪(hù)深(shēn)两市单日成交始终(zhōng)维持在万亿元之上，市场人气并未(wèi)退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重新回到(dào)W形整(zhěng)理(lǐ)格局，后(hòu)市即(jí)使考验3200点附近的半年线和年线关口，下跌空(kōng)间(jiān)亦不大。

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