近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿(yì)元且(qiě)净利润67.96亿(yì)元的兴发集(jí)团，其旗下子(zi)公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电(diàn)子的主(zhǔ)要产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫酸(suān)等，其电(diàn)子级(jí)磷酸产品是(shì)半导体(tǐ)加工过程中的关键材料，公(gōng)司(sī)客户包括长(zhǎng)江(jiāng)存(cún)储、华虹(hóng)集(jí)团、中芯(xīn)国(guó)际等，也获(huò)得大基金二期入(rù)股。

　　不过(guò)有意思(sī)的是，兴福(fú)电(diàn)子第二(èr)大客户竟然是可口可乐，这也(yě)无意间(jiān)透露(lù)了一(yī)个(gè)冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使(shǐ)用的磷(lín)酸，原来不只(zhǐ)是常规(guī)的(de)食品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度(dù)的电子(zi)级磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股(gǔ)东还与第二(èr)大(dà)股(gǔ)东(dōng)有可复活的对赌协议。且(qiě)其(qí)中一(yī)条比较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电子主要(yào)从事从事湿电子化学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷酸产(chǎn)品按照纯(chún)度等(děng)级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为(wèi)IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么，兴福电(diàn)子(zi)在(zài)生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫(liú)酸(suān)等产品。其中(zhōng)2022年(nián)食品级磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年(nián)第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主(zhǔ)要销售(shòu)内容为(wèi)磷酸产品。这个(gè)销售金(jīn)额比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业(yè)客(kè)户外，还销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸(suān)产品的品质要求高于一般(bān)的食(shí)品级磷酸，公司销售(shòu)给(gěi)可口可乐公(gōng)司的磷(lín)酸产(chǎn)品等级(jí)实际为符(fú)合食品级要求的面板级(jí)磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月进行过前期(qī)会计差错(cuò)更正(zhèng)及追溯(sù)调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非(fēi)经常性损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经常性损益(yì)是(shì)指公司(sī)发生的与(yǔ)经营业务无直(zhí)接(jiē)关(guān)系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但由于(yú)其性质、金额(é)或发生频率，影响了真实、公(gōng)允地反(fǎn)映公司(sī)正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由(yóu)1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调(diào)整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利(lì)率，已(yǐ)经(jīng)超过申报(bào)稿列举的(de)同行业可比公司平(píng)均水平。对(duì)此，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众多集成(chéng)电(diàn)路(lù)客户的产品认证及批(pī)量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电(diàn)子化学品销售收入占比持(chí)续提升，且(qiě)公司根据部分产(chǎn)品原材料(liào)价格上(shàng)涨情况适时调高(gāo)了产品销售价格，使得(dé)2021年(nián)和2022年毛(máo)利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间？如果(guǒ)不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子未来是否还(hái)能持续(xù)提高业绩(jì)？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子控(kòng)股股东为(wèi)上市公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴福(fú)电子(zi)的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为国(guó)家集成电路基(jī)金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的(de)是，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基金二(èr)期(qī)之(zhī)间存在对赌协议。虽(suī)然随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和随售(shòu)权存在可以“复(fù)活(huó)”的(de)条件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑(yí)惑(huò)，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，还(hái)是指拿(ná)到证监会批文？

　　如(rú)果是指通(tōng)过上(shàng)市委审议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的企业比较少，但不(bù)是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，处于正(zhèng)常待审核阶(jiē)段的合合信息(xī)和先(xiā马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么n)正达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文，也(yě)有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴(xīng)福(fú)电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福(fú)电(diàn)子处于正常IPO流(liú)程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目(mù)标估值为(wèi)54亿元(yuán)。值得(dé)一提的是，15家战(zhàn)略投(tóu)资(zī)者2021年12月对兴福电子增资时，公司的(de)投(tóu)后(hòu)估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释(shì)作(zuò)用(yòng)后，15家战(zhàn)略投(tóu)资者的增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常(cháng)性关联采购主(zhǔ)要(yào)系(xì)向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄磷(lín)、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源(yuán)以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电子的(de)重大经常性(xìng)关联(lián)采购(gòu)金额（不(bù)含建筑工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元，占营业(yè)成(chéng)本的(de)比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福(fú)电子部(bù)分主要原材料的(de)关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告(gào)期(qī)内，公司普通黄磷(lín)关联采购(gòu)金(jīn)额(é)占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的(de)比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液(yè)体三氧(yǎng)化(huà)硫(liú)关联(lián)采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显示，在主营业(yè)务方面，兴福电(diàn)子是(shì)控股股东兴(xīng)发(fā)集团合并报(bào)表范围内唯一从事湿电子化学品相关业务的(de)主体，与兴发集团及其(qí)控制的(de)其他公(gōng)司主营(yíng)业务及应用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报(bào)稿中对2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但(dàn)兴发集(jí)团2023年(nián)第一季度的业(yè)绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集团2023年(nián)第(dì)一季(jì)度营(yíng)业收(shōu)入(rù)为(wèi)65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在(zài)公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市(shì)场供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一季度末(mò)，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成(chéng)本(běn)线(xiàn)附近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格(gé)下跌过程(chéng)中，公司上述产品产销量(liàng)同比均出现(xiàn)大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学(xué)品，即公司(sī)湿电子化学(xué)品(pǐn)、特(tè)种化(huà)学品(pǐn)、食品添加剂(jì)等成长性(xìng)产品市场需求总体(tǐ)良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另(lìng)一则公告(gào)显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平(píng)均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年(nián)第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样(yàng)，销量数据不太(tài)好(hǎo)找，所(suǒ)以不太(tài)好具体判(pàn)断(duàn)湿(shī)电子化学品相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下(xià)降16.44％的情况(kuàng)下，兴福(fú)电子2023年第一(yī)季(jì)度的(de)业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌(chāng)市(shì)猇亭区城(chéng)市管理执法局的行政处罚，处罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无(wú)证建设房(fáng)屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另(lìng)外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团的副总经理赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月被上(shàng)交所予以(yǐ)监(jiān)管警示的(de)决定(dìng)，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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