昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵(jiāng)持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退的(de)危险边(biān)缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突持(chí)续(xù)升(shēng)温，人工智(zhì)能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变(biàn)革时代的点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投资(zī)和衍(yǎn)生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须(xū)做(zuò)出(chū)赔偿所有储户的(de)决(jué)定(dìng)，因(yīn)为不这样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个(gè)问题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不(bù)到补偿，它给美国(guó)经(jīng)济(jì)带来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的(de)就(jiù)是和中国(guó)和睦相处。美(měi)国应该与中国(guó)大量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事情能有多大进(jìn)步。两国(guó)都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的(de)事业，在今年报告的(de)营收都(dōu)会比去(qù)年较低，这都是因为(wèi)过去(qù)6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个(gè)月公司都(dōu)经历了很多的波动(dòng)，这可(kě)能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次，二(èr)战的时候我们没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但是(shì)这一(yī)次的波动来(lái)自(zì)于另外一个(gè)地方，他们可能在过去的(de)6个月(yuè)中出现了(le)存货(huò)过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的(de)，但是现(xiàn)在的(de)经济环境在这(zhè)六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理(lǐ)人对于(yú)这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一下子那么(me)多(duō)卖(mài)不(bù)出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢(màn)慢(màn)地让销售情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净卖(mài)出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的估值(zhí)没(méi)有吸(xī)引(yǐn)力(lì)。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公司(sī)的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示(shì)，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对(duì)自(zì)己的企(qǐ)业(yè)做出(chū)了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大部分(fēn)业(yè)务(wù)的收益今年将下降。因为在(zài)过去(qù)6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间(jiān)里(lǐ)，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔经常被(bèi)视(shì)为经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业(yè)务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成(chéng)功(gōng)归(guī)功于过去(qù)几十年美(měi)国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在执行(xíng)上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在的(de)这五个下(xià)一(yī)代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话(huà)，他(tā)就不会(huì)将伯克希尔交给他们(men)。他(tā)还补充(chōng)，每一个(gè)公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部都很支持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联(lián)储，支持美(měi)联储压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一个很大(dà)的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结(jié)束时(shí)美(měi)国所经历的(de)那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经(jīng)很(hěn)棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是否(fǒu)会继续(xù)购买更多(duō)石油公司的股票，但对现在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币(bì)能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美(měi)国大批(pī)发(fā)债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代(dài)美元(yuán)储(chǔ)备货(huò)币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比(bǐ)美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无(wú)法(fǎ)控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才(cái)会(huì)失(shī)控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币是(shì)全球储备货(huò)币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢(huī)复，人们会(huì)对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政策和财政政策时(shí)说(shuō)，日本用日元做(zuò)了(le)些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货(huò)币，那些(xiē)事不可能发(fā)生。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美(měi)国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低(dī)迷，国家研(yán)究启动第二批(pī)中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大(dà)于需的市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪价(jià)格(gé)整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过(guò)后的猪价(jià)走势，记者(zhě)查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利(zài)次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期(qī)前又(yòu)略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格(gé)低位(wèi)运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研究收(shōu)储的(de)公(gōng)告称(chēng)，据(jù)国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节(jié)机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关(guān)部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声(shēng)后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看，生(shēng)猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师(shī)尉(wèi)秀接受期(qī)货日报记者(zhě)采访时(shí)表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌(diē)的(de)振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏(lán)心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月(yuè)中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对(duì)较低(dī)的猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品(pǐn)高级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公司公布(bù)一季报显示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业(yè)的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对(duì)生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求的(de)增长。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调(diào)控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等(děng)利多(duō)因(yīn)素共振，或会(huì)给(gěi)市场带来比较明显(xiǎn)的(de)利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求(qiú)缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期内猪价(jià)或延(yán)续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端(duān)看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程(chéng)度的(de)提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最(zuì)新数据，截至今年(nián)一季(jì)度，全(quán)国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期(qī)高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今年一季度生(shēng)猪存(cún)栏环(huán)比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连(lián)续三个月(yuè)下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机(jī)构数(shù)据，国内能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能(néng)基础依(yī)旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱(qū)动(dòng)周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次进场(chǎng)家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利，带动猪价走高；但(dàn)今年二次(cì)育肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价的(de)带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急(jí)抛(pāo)，出栏量(liàng)的(de)提前透(tòu)支将在6月(yuè)前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价(jià)格重心或(huò)高于4月(yuè)，建议继续重点关(guān)注二(èr)次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带来的(de)情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来(lái)看，当前(qián)生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期(qī)水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来(lái)能(néng)繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月(yuè)份可(kě)能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪(zhū)市(shì)场将(jiāng)逐步过度(dù)至季节(jié)性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近端(duān)现(xiàn)货价格(gé)大概率已在(zài)慢慢(màn)接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半(bàn)年(nián)会有一(yī)定(dìng)程度的(de)体现，价(jià)格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压力最(zuì)大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的损失(shī)以及(jí)猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下(xià)方现货(huò)价格空间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上(shàng)可从单(d家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利ān)边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来的系统性(xìng)风险。

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