美国债务上限危机(jī)暂(zàn)时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府债务上(shàng)限和预算(suàn)的法案(àn)，隔日参议院通(tōng)过(guò)，根据法案政府开支(zhī)将受(shòu)到上限制约(yuē)直至2024年(nián)结束，但可以避免发生债(zhài)务违约。根据美国国会预算办公(gōng)室数据(jù)，目(mù)前美国(guó)联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例(lì)已超过120％，相当(dāng)于每个美(měi)国人负债(zhài)9.4万(wàn)美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽(jǐn)管未(wèi)曾出(chū)现过实质苏州市相城区邮编是多少(zhì)性债(zhài)务违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本(běn)等机制(zhì)作用于全球金(jīn)融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对(duì)《中国基金报(bào)》记(jì)者表示，在目(mù)前(qián)美(měi)国(guó)债务上限情景(jǐng)下(xià)，中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市(shì)场股票表现将更具韧性，而市(shì)场关(guān)注的重点也将重新(xīn)回到美(měi)联储的货(huò)币政策(cè)上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市(shì)场股票表现更具韧性(xìng)

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及(jí)法定上限，每次债务(wù)上限触(chù)及后均得到了上调或暂停(tíng)，只是(shì)经历的时(shí)间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上限解(jiě)决(jué)前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次(cì)债务危(wēi)机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至(zhì)年内(nèi)新低。

　　瑞银财富(fù)管理(lǐ)投(tóu)资总监办公(gōng)室(shì)（CIO）对记者(zhě)表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻底违约的(de)可能(néng)性(xìng)非常低，但此前因为市场(chǎng)担(dān)忧发生(shēng)发生违约，很(hěn)多国(guó)家和行业都(dōu)遭(zāo)到抛售，但这次亚(yà)洲(zhōu)市场表现(xiàn)相对于美国和发(fā)达市场(chǎng)更具韧(rèn)性，得(dé)益于较(jiào)佳的盈利(lì)增苏州市相城区邮编是多少长前景和(hé)具吸(xī)引力的(de)相对估值，尤其看好中国、泰国和(hé)韩国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国市场而(ér)言(yán)，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化剂(jì)。中国今年首(shǒu)季盈(yíng)利增(zēng)长较去年第(dì)四(sì)季有(yǒu)所(suǒ)改(gǎi)善(shàn)，有助(zhù)提振对中国资产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日(rì)本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师(shī)赵(zhào)耀庭(tíng)也对记者(zhě)表示，债务协议的顺(shùn)利(lì)通过消除了美(měi)国乃(nǎi)至全球面临的一个不(bù)明朗因素，进而短暂提(tí)振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策(cè)略总监吴照银(yín)对记者(zhě)称，因投资者对两(liǎng)党达成一致有确定(dìng)的预期，所以近(jìn)期美国以(yǐ)及全(quán)球资本(běn)市场并没有对美国(guó)债务上(shàng)限问题过度反应，整体表现平(píng)稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资产对(duì)于美(měi)债(zhài)危(wēi)机的叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村东(dōng)方(fāng)国(guó)际(jì)证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示(shì)，从中长期的(de)资产配置角度出发，诸(zhū)如美(měi)债上限等类(lèi)似的尾部(bù)风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险(xiǎn)，主要(yào)考虑两点：一是多元化(huà)低(dī)相关性资产配置、二是支(zhī)付保险费的另类策略，为(wèi)组(zǔ)合(hé)提供(gōng)下行(xíng)保护。回顾美债上限危(wēi)机历史，看到避险资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较(jiào)风险资产(chǎn)呈现明显的超(chāo)额收益，因此(cǐ)组合配置中(zhōng)保有一定比例(lì)的避险(xiǎn)资产有助对冲投资组合波(bō)动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债季(jì)度(dù)展望中(zhōng)也(yě)提到(dào)，黄金作为(wèi)典型的避险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)，国际金价(jià)将(jiāng)有支撑，短期或继(jì)续(xù)走高，因为美(měi)债利(lì)率(lǜ)短期(qī)内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时(shí)全球(qiú)整体风(fēng)险因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大类资产会呈(chéng)现同涨(zhǎng)同(tóng)跌(diē)的特征，如(rú)2020年(nián)3月极(jí)度(dù)恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一切资产增(zēng)持现金(jīn)，传统(tǒng)避(bì)险资产随同风险资产一(yī)起下(xià)跌，因此(cǐ)以(yǐ)期权保护组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债(zhài)违约并(bìng)非我们(men)的基(jī)准假设，如果出现此类尾部(bù)风险(xiǎn)，做(zuò)多波(bō)动率、以(yǐ)及做空风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产的衍生品策略(lüè)将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市(shì)场的最佳非对(duì)称对冲策(cè)略是做空美国高评级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆(gān)、估值(zhí)紧绷）和美国(guó)REIT（出现(xiàn)更严重(zhòng)的(de)衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则(zé)对(duì)记者表示，美(měi)债上限(xiàn)的提升，将促进美联储停止紧缩货(huò)币政(zhèng)策，对美股也(yě)是一大利(lì)好(hǎo)。他还认为，美(měi)国政府的财政(zhèng)支出得到(dào)了保证，在两(liǎng)年内可(kě)以继续举债。最近两(liǎng)周的美债(zhài)谈判关键期，美国(guó)三(sān)大(dà)股(gǔ)指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可见随着美(měi)债(zhài)上(shàng)限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有(yǒu)望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美(měi)国财政政策(cè)和货(huò)币政策上

　　美国参(cān)议(yì)院已(yǐ)经投票通过债务上限法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美(měi)国未来的(de)财政政策和货币政策上。肖令君(jūn)认为，如(rú)果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻(chè)数据(jù)依赖原(yuán)则，联储(chǔ)可能会持(chí)续(xù)关注就业数据和工商业运行(xíng)情况，等待市场自然降温(wēn)至浅萧条后再开(kāi)启降(jiàng)息，年内降息的乐观(guān)预期(qī)存(cún)在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称：“从(cóng)经济数据上看，美国(guó)经(jīng)济韧(rèn)性(xìng)好于(yú)预期，如果(guǒ)年核心PCE指标(biāo)继续(xù)反弹走高，不排除联(lián)储还会继(jì)续加息(xī)的可能(néng)，但(dàn)加(jiā)息周(zhōu)期已接近尾声，利率基本(běn)见(jiàn)顶的趋势不会(huì)改变(biàn)，因此预计加息对市(shì)场的(de)冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债(zhài)务上限协议通过后，美国财政部预(yù)计(jì)将(jiāng)可(kě)于未来(lái)7个(gè)月发行(xíng)逾6000亿(yì)美元的国债(zhài)。随着市场(chǎng)流动(dòng)性收紧，这(zhè)或将产生显著的吸力(lì)作用。债券收益(yì)率或(huò)将随着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则(zé)称，接下来美国财政部(bù)的工作重点是如(rú)何(hé)为美债找到买家，其中有三个(gè)重要看点，即第(dì)一，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是(shì)否要调整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸(mào)易顺差国是否购买美(měi)债；第三，美国国内普通家庭可能(néng)成为购买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债。如果美(měi)联储缩表(biǎo)卖出美债，美国(guó)财政部发行美债（向市(shì)场卖出）这(zhè)无疑会(huì)给美债市场(chǎng)造成(chéng)极大抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发行，有可能促使美(měi)联储美联储停(tíng)止加息(xī)和(hé)缩表(biǎo)。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删(shān)除了此(cǐ)前暗示(shì)未(wèi)来还会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中美联储是否(fǒu)能进一步确认(rèn)停止紧(jǐn)缩的态度(dù)。

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