金融(róng)界5月16日消息(xī) 国新办(bàn)今日(rì)上午举行4月份(fèn)国民经济运(yùn)行情况新闻(wén)发布(bù)会。现场有(yǒu)记者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱(ruò)于(yú)预期，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局(jú)如何(hé)看(kàn)待未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经济综合(hé)统计司(sī)司长付凌晖(huī)回应称(chēng)，当(dāng)前价格低位运行主要是阶段(duàn)性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的(de)来看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体上(shàng)是回落的(de)，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低(dī)主要是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动(dòng)了食(shí)品价格的回落(luò)。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回落2个(gè)百分点。

　　二是(shì)能(néng)源(yuán)价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受(shòu)到(dào)世界(jiè)经济复苏(sū)乏(fá)力、全球(qiú)能(néng)源价格总(zǒng)体上趋于回(huí)落，对(duì)国内(nèi)居民(mín)消(xiāo)费汽柴油价格输(shū)出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴(tiē)政策去年(nián)底到期影响，国六B的排放标准在今年(nián)7月份(fèn)切换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动了(le)价格的下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高。上年同(tóng)期受(shòu)到疫情冲击，猪(zhū)肉价格(gé)进入到上(shàng)涨周(zhōu)期等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能(néng)源(yuán)价格上升(shēng)。在(zài)这些因素共同(tóng)影响下(xià)，去年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价格(gé)中食品和能源(yuán)由(yóu)于受到(dào)短(duǎn)期因素影响，往往波(bō)动会比较大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月相同(tóng)，总(zǒng)体(tǐ)保持(chí)基(jī)本稳定。从(cóng)核(hé)心(xīn)CPI目(mù)前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏(piān)低(dī)的，很重要的原(yuán)因是服务需求仍在恢(huī)复中，相关价格(gé)涨幅跟(gēn)过去相比偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢(huī)复常态化运行，服务需(xū)求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月(yuè)份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回(huí)升。未来(lái)随着服务消费需求(qiú)带动增强，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从PPI情况来(lái)看，今年(nián)以来受到国内外多重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降幅连(lián)续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响(xiǎng)。我国部分大(dà)宗商品(pǐn)价(jià)格与国际市场联系比较紧密，今年以来受(shòu)到世界经济恢复(fù)乏(fá)力影响，国际(jì)大宗商(shāng)品价格(gé)走低、国内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油(yóu)和(hé)天(tiān)然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工业价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足。经济恢复常(cháng)态化运(yùn)行以后，部分行(xíng)业产能供(gōng)给充(chōng)裕，但市(shì)场需(xū)求(qiú)相对不足，价格(gé)有所下降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产能继续(xù)释放，进口持续增加，而电煤(méi)需求季节性减少(shǎo)，市(shì)场进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能(néng)比较充(chōng)足，而(ér)市场需求还在恢复(fù)中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价(jià)格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年(nián)价格变(biàn)动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年价格(gé)翘尾(wěi)影(yǐng)响是(shì)负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比3月份酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗(fèn)下拉(lā)影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，国际输入性(xìng)影响还(hái)会持续，国(guó)内市场需求仍在(zài)恢复中，部分工业(yè)品价(jià)格短期下(xià)行(xíng)情(qíng)况还会(huì)延续。但是(shì)随(suí)着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下(xià)半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报(bào)告：当前我(wǒ)国经济没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发布的一(yī)季度货币政策报告也提及通缩。报(bào)告提到(dào)，我国(guó)通胀水平处(chù)于温(wēn)和区(qū)间(jiān)。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢复时间差(chà)和基数效应(yīng)有关。我国经济运行开局良好，同(tóng)时通胀(zhàng)保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证(zhèng)了(le)居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身(shēn)有个(gè)过(guò)程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未消退，居民(mín)超额储蓄向消费的转化受收入分配分(fēn)化、收(shōu)入预期(qī)不(bù)稳等(děng)制约，特(tè)别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民(mín)出现提(tí)前还(hái)贷现象，也一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际(jì)油价一(yī)度逼近(jìn)140美元(yuán)大关，今年以来已(yǐ)回落(luò)至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃(rán)料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜(cài)价(jià)格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏(hóng)观(guān)经济数据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用(yòng)下今年(nián)二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受(shòu)高(gāo)基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要(yào)受(shòu)去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅基本(běn)在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到，随着(zhe)基数降低，特别(bié)是(shì)政策效应将(jiāng)进一步显现(xiàn)，市场机制(zhì)发挥充分(fēn)作用，经济内(nèi)生动(dòng)力也在增强，供(gōng)需(xū)缺口(kǒu)有望(wàng)趋于(yú)弥合，预计下(xià)半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末可能(néng)回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩(suō)主要指价格持续负增长，货币供应量也具(jù)有下降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和(hé)上(shàng)涨，特(tè)别是(shì)核(hé)心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济(jì)运行持续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币(bì)条件合理(lǐ)适度，居民预期稳(wěn)定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价(jià)是经济短(duǎn)周期(qī)波动(dòng)的(de)滞后指标，不能仅以物价回落(luò)来评判经济进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的周(zhōu)期性(xìng)波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变(biàn)化，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季度(dù)左右(yòu)；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚开(kāi)始(shǐ)修复，对价格(gé)的提振尚不明显，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经济(jì)处于复苏初期。以企业中长期资(zī)金(jīn)来(lái)源(yuán)刻画的有效社融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照(zhào)有(yǒu)效社融变(biàn)化领先经济2个季(jì)度左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩(kuò)张会(huì)带(dài)动经(jīng)济在(zài)2023年(nián)初见底回升(shēng)，1季度经济(jì)指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物(wù)价(jià)的(de)回落(luò)，受(shòu)基数、供(gōng)给和外需等(děng)影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除(chú)去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关(guān)服务、衣(yī)着等(děng)价(jià)格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部(bù)回(huí)升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底无(wú)用？周(zhōu)期(qī)启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存(cún)在一定空转较为常见。经验显示，资金空(kōng)转多(duō)发生在经济回(huí)落、货(huò)币明显宽松(sōng)阶段，部分资金(jīn)滞(zhì)留在(zài)金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去(qù)年底以来也有(yǒu)类似特(tè)征(zhēng)；有所不同的是，当前资(zī)金多(duō)滞留在银行(xíng)体系、而(ér)不是(shì)非银金(jīn)融机构，与(yǔ)居民理财(cái)回表、购房偏弱带来的居民与企业之间(jiān)信用派(pài)生偏少等(děng)紧密相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路不(bù)同(tóng)，使得(dé)信用派(pài)生驱动(dòng)和表征不同过往，企业有效(xiào)信用派生自(zì)去年9月以来持续改善，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资拖累(lèi)总体信用派生。传(chuán)统周期下，信用(yòng)扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得(dé)居民贷款增长(zhǎng)明(míng)显(xiǎn)快于企业；相较(jiào)之下，本轮(lún)信(xìn)用(yòng)修(xiū)复主(zhǔ)要(yào)靠企业(yè)融资扩张，有效社融从去年9月开始持续(xù)回升，而(ér)居民信贷一度拖(tuō)累(lèi)社融回落(luò)。

　　本轮信(xìn)用派(pài)生带来的经济(jì)效应(yīng)不同过往(wǎng)，有(yǒu)效信用(yòng)派生对企(qǐ)业行为的支(zhī)持(chí)已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资(zī)显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融(róng)资的持续改善，企业资(zī)本(běn)开支(zhī)在1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场(chǎng)景恢复的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫(yì)后(hòu)“疤痕效应”的存(cún)在，使得(dé)大家容易(yì)产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策(cè)调(diào)整，放大(dà)了“春节效(xiào)应”带来(lái)的经济(jì)波动，部分高频指标报复性反弹后(hòu)出现(xiàn)走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动(dòng)多在2月(yuè)底(dǐ)之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏(hóng)观数(shù)据屡(lǚ)超预期的同酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修(xiū)复(fù)已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费(fèi)，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业经(jīng)营活动正(zhèng)常(cháng)化等，皆指向场(chǎng)景恢(huī)复带(dài)来的消费修复(fù)持续性和(hé)弹性不(bù)宜低估；批(pī)发零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关行业招工(gōng)需求在逐步修(xiū)复，有助于推动(dòng)收入与(yǔ)消费(fèi)的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积(jī)极”信号(hào)也在累积。地(dì)产大周期(qī)向下已是共识，地产(chǎn)链条(tiáo)修复(fù)会弱于传统周(zhōu)期；但(dàn)小(xiǎo)周期超调后的修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供(gōng)给增(zēng)多、质量(liàng)改(gǎi)善，利于(yú)需求(qiú)释(shì)放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西(xī)部地区棚改(gǎi)加码（可(kě)比(bǐ)口径(jìng)增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利于(yú)稳定低能级城(chéng)市需求。

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