5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医(yī)药(yào)、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医(yī)药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至5月23日(rì)，医药生(shēng)物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估(gū)主题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还(hái)有新(xīn)的业绩驱动(dòng)因素(sù)？本文将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季(jì)度的影响将会(huì)逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.1behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗3％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）存(cún)在一定的估值修(xiū)复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创新药板块(kuài)的(de)behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗营收与(yǔ)去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复(fù)到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业的(de)经营数据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的(de)低(dī)估值(zhí)板块(kuài)有原料(liào)药、医疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销(xiāo)售前景，国(guó)内市(shì)场仍未(wèi)达(dá)到预期，原因在(zài)于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出(chū)并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为什么(me)，国内的医(yī)疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结(jié)构性(xìng)的分(fēn)化是非常明显的，传统(tǒng)药(yào)企必须(xū)要(yào)给创(chuàng)新(xīn)留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收(shōu)增速(sù)高达70％。对本土医(yī)药企(qǐ)业(yè)而言，要实现高速发(fā)展，必(bì)须要双管齐下，在(zài)本土市场之(zhī)外(wài)拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负(fù)手

　　目(mù)前在总需(xū)求复苏不(bù)及预期(qī)的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性(xìng)需求的新基建板块(kuài)或是(shì)最具有确定性的领域之一(yī)，一定程(chéng)度上或仍是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再(zài)获政策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区(qū)域平(píng)衡布(bù)局。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三(sān)级医院对口帮扶等(děng)方式，引(yǐn)导优质医(yī)疗资源(yuán)下移，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进人才、技(jì)术、管理的(de)下(xià)移，通过城市(shì)三级医院的对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县(xiàn)域居民的基本医疗(liáo)卫生需(xū)求，为普通疾病(bìng)在市县范(fàn)围内解决奠定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在(zài)接(jiē)下来的(de)工作中，将继续(xù)推进临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较(jiào)大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等专科(kē)建设，补齐(qí)资源短板，完成预期(qī)的(de)建设任务(wù)。随着具(jù)体(tǐ)政策的出台，相关(guān)的基层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像(xiàng)器材、生命(mìng)信息设(shè)备(bèi)和心(xīn)血管耗(hào)材相关(guān)的板(bǎn)块将(jiāng)会有较(jiào)大(dà)的(de)发展空间。其(qí)中的个(gè)股有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩(kuò)张。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)资(zī)源的分布将会(huì)得(dé)到优化，促进更多(duō)优质的医疗(liáo)资源(yuán)向下扩容，释放更(gèng)多中、基(jī)层医疗机构的(de)采购需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提(tí)出(chū)要加强医疗behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗卫生(shēng)领(lǐng)域的基础(chǔ)设(shè)施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更加(jiā)宽松(sōng)，这将推动(dòng)医疗器械市场的(de)快速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策(cè)推动下(xià)，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高性价比的优势(shì)加速进入医院，长期而(ér)言，随着多(duō)项政策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医(yī)疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产(chǎn)品性能、较好的渠(qú)道和较(jiào)强的研发能力。

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