作(zuò)者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局(jú)公(gōng)布了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出(chū)厂价(jià)格同比下(xià)降3.6％，环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言(yán)过其(qí)实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回升(shēng)、消费需求逐步(bù)回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正(zhèng)常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不(bù)构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收(s德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷hōu)窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能(néng)充足以(yǐ)及消费(fèi)淡季影响，猪肉(ròu)价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别(bié)环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小长假出(chū)行需(xū)求(qiú)带(dài)动旅游价格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促销以及国内油(yóu)价下降(jiàng)影(yǐng)响，交(jiāo)通(tōng)工具及交(jiāo)通工具用燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受(shòu)国内外市(shì)场(chǎng)需求(qiú)表现(xiàn)偏(piān)弱及国际大宗商品价格(gé)波动影响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数(shù)的影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活资料价格(gé)环(huán)比分别(bié)下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动带动国内油煤(méi)加工、化学(xué)原料(liào)及制(zhì)品相关行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表(biǎo)现不及预(yù)期(qī)影响，黑(hēi)金(jīn)采选及(jí)冶(yě)炼、有色采选相关行(xíng)业价格结束自(zì)去年底(dǐ)以(yǐ)来的强势表现，环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释放(fàng)、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离(lí)转负仅一步之遥，是否到(dào)了需(xū)要(yào)担(dān)心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为，应当(dāng)理性看(kàn)待物价(jià)数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来(lái)有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着(zhe)通(tōng)缩(suō)压力正在逐(zhú)步缓(huǎn)解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。往前看，去(qù)年(nián)二(èr)、三季(jì)度受(shòu)疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更多关注环比(bǐ)变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪需求(qiú)的回(huí)升，以及中央猪肉(ròu)收(shōu)储工作(zuò)的(de)开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半年物(wù)价水平(píng)有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步回归(guī)至正常水(shuǐ)平(píng)、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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