金融界5月16日(rì)消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国(guó)民经济(jì)运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于(yú)预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局(jú)如何看待未(wèi)来的走势？

　　国(guó)家统计局(jú)新闻发言人(rén)、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运行主要是阶段性的，当前中国经济不(bù)存(cún)在通缩(suō)，总的来看，下阶段(duàn)也(yě)不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回(huí)落的，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了(le)0.6个百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一(yī)些(xiē)阶段(duàn)性因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食品(pǐn)价格的(de)回落。随(suí)着(zhe)气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场(chǎng)供(gōng)应总体是充足的。进入4月(yuè)份(fèn)以(yǐ)后，猪肉消费进(jìn)入(rù)淡季(jì)，猪肉价格下(xià)行，也(yě)带动了(le)食品价格的回落(luò)。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回落2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价格(gé)降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世(shì)界经济(jì)复苏(sū)乏力、全球(qiú)能源价格总体上趋(qū)于回落(luò)，对国内居(jū)民消(xiāo)费汽柴油价格(gé)输出型(xíng)影响显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能(néng)源(yuán)价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品降价(jià)促销(xiāo)。今年以来，受到汽(qì)车优(yōu)惠(huì)补贴政策去年底到期(qī)影(yǐng)响，国六B的排放标准(zhǔn)在(zài)今(jīn)年(nián)7月(yuè)份(fèn)切(qiè)换，车企(qǐ)降价促(cù)销力(lì)度加大，带动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃(rán)油小汽(qì)车价格环(huán)比还在(zài)下降。

　　四(sì)是(shì)上(shàng)年同(tóng)期对比基数(shù)走高。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同(tóng)时，由于(yú)国(guó)际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了(le)CPI中能(néng)源价格上(shàng)升。在这些因素共同影响下，去(qù)年(nián)4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素(sù)影响，往(wǎng)往波动会(huì)比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来(lái)看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基(jī)本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情前相比还是(shì)偏(piān)低的，很(hěn)重要的原(yuán)因是(shì)服务需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，相关(guān)价格涨(zhǎng)幅(fú)跟过去(qù)相比偏低。

　　他表(biǎo)示born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词，随着经济社会(huì)恢复常态(tài)化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动(dòng)服(fú)务价格涨(zhǎng)幅有所扩大(dà)。4月份，服务(wù)价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩(kuò)大0.2个(gè)百分点，连续两个(gè)月(yuè)回(huí)升。未(wèi)来随着(zhe)服务消费需求带动增强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅(fú)回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今(jīn)年以来受到(dào)国(guó)内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一(yī)是国(guó)际(jì)输入性因素(sù)影响。我国部分(fēn)大宗商品价格与(yǔ)国际市(shì)场联系(xì)比(bǐ)较(jiào)紧密，今年以来受到(dào)世界经济恢复(fù)乏(fá)力影(yǐng)响，国际大(dà)宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下(xià)降，4月份石油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业(yè)市场需求不(bù)足。经济恢复(fù)常态化(huà)运行以后，部分行业产能供给充裕(yù)，但市场需求相对不足(zú)，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能(néng)继续释放(fàng)，进(jìn)口持(chí)续增加(jiā)，而(ér)电煤需(xū)求季节性减少，市场进(jìn)入淡(dàn)季(jì)，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭(tàn)开采和(hé)洗选(xuǎn)业价格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市场需求还(hái)在恢复(fù)中，价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价格变动翘(qiào)尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大(dà)。4月份(fèn)上年价格翘尾(wěi)影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情(qíng)况来看，国(guó)际输(shū)入(rù)性影(yǐng)响还(hái)会持续，国内市场需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，部分工(gōng)业(yè)品价格短期下行情况(kuàng)还会(huì)延(yán)续。但是随(suí)着(zhe)国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我(wǒ)国经济(jì)没有出现通缩(suō)

　　值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，昨天央行发布的(de)一季度货(huò)币政策报告也提及通(tōng)缩。报(bào)告提到，我(wǒ)国(guó)通(tōng)胀水(shuǐ)平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年(nián)和(hé)十(shí)年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段(duàn)性回(huí)落，主要与供需恢复时间差和(hé)基数效应有(yǒu)关。我国经济运(yùn)行born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词(xíng)开局良好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在(zài)负值(zhí)区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若经济(jì)保持正(zhèng)常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下(xià)因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子(zi)政策有力支持(chí)下(xià)，国内(nèi)生(shēng)产持续加快恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持在较高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是需求复(fù)苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经济生(shēng)产、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费(fèi)等环节本身(shēn)有个过程，加之疫情的(de)“伤(shāng)痕效(xiào)应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的(de)转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显(xiǎn)。去年国际油价一(yī)度逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电(diàn)燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节(jié)上涨，对今年也存(cún)在(zài)高基数(shù)影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明显基数效应，去(qù)年(nián)二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数(shù)作用下今年二季度GDP增速(sù)可能明(míng)显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来几个月(yuè)受高(gāo)基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到，随着基数降(jiàng)低，特(tè)别(bié)是政策效(xiào)应将进一步显(xiǎn)现，市(shì)场(chǎng)机制发(fā)挥充分作用，经(jīng)济内生动(dòng)力也在(zài)增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末(mò)可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持(chí)续负增(zēng)长，货(huò)币供应量也具(jù)有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济(jì)衰退。我国(guó)物价仍在(zài)温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对(duì)较(jiào)快，经济运行持续(xù)好(hǎo)转，不(bù)符(fú)合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我国经济总供(gōng)求基本(běn)平衡，货币条件合(hé)理适(shì)度，居民预(yù)期稳(wěn)定，不存在长期(qī)通缩或通胀的(de)基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨(tǎo)论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命(mìng)题(tí)，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物(wù)价回落来评(píng)判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期性波动主要(yào)由需求(qiú)驱动，物价跟随需求变(biàn)化而变化，使得(dé)物价变化(huà)滞后经济1-2季度(dù)左右；经(jīng)济复苏初期(qī)，需求才刚刚(gāng)开始修(xiū)复，对价格的提振尚不明显，使得物价(jià)指(zhǐ)标低(dī)位徘徊(huái)，例(lì)如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续(xù)修复(fù)，显示经济处于(yú)复(fù)苏初(chū)期。以企业中长期资(zī)金(jīn)来源(yuán)刻(kè)画的有效社融增速(sù)，去年9月以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至(zhì)今年4月(yuè)的(de)11.5％；按(àn)照有效社融变化(huà)领先经济(jì)2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数、供给和外需等影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格(gé)回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线(xiàn)下活动(dòng)相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部(bù)回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧(jù)，政策(cè)托底无(wú)用？周(zhōu)期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为(wèi)常见。经验显示，资金空转多发生(shēng)在经济(jì)回落(luò)、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所(suǒ)不同的(de)是，当前资金多滞留在(zài)银行体(tǐ)系、而不是非银金融(róng)机(jī)构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业之(zhī)间信用派(pài)生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增长思路(lù)不(bù)同，使得信用(yòng)派生驱动和(hé)表征不同过(guò)往，企业有效信(xìn)用(yòng)派生自(zì)去年9月(yuè)以来持续改善(shàn)，而房地(dì)产相关融(róng)资拖累(lèi)总体信用(yòng)派生(shēng)。传统(tǒng)周期下，信用(yòng)扩张(zhāng)以房(fáng)地(dì)产(chǎn)驱动为主，使得居(jū)民贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较(jiào)之(zhī)下，本轮信用修(xiū)复主要靠(kào)企业融资扩张，有效社融从去年(nián)9月开始持续回升，而(ér)居民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来(lái)的经济效应不(bù)同过往(wǎng)，有效信用派生(shēng)对企(qǐ)业行为的(de)支持已(yǐ)开始显现。去(qù)年3季度以来，资金加速(sù)流向制造(zào)业，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资显著弱于以往，使得(dé)制造业投资表现显(xiǎn)著强于(yú)房地产；伴随融资的持续(xù)改善，企业(yè)资(zī)本(běn)开支在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低(dī)了信(xìn)用派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指标报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕(hén)效应”的存(cún)在(zài)，使得大家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部分高频(pín)指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端(duān)的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致(zhì)宏观数据(jù)屡超预期的(de)同时，市场(chǎng)信心(xīn)反其(qí)道而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消(xiāo)费(fèi)动能或被低估，前(qián)半(bàn)程靠(kào)居民出行和(hé)企业消费，后半程靠居民消费(fèi)能(néng)力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活(huó)动正常化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢复(fù)带来的消费修(xiū)复持续性和弹性不(bù)宜低估；批(pī)发零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长相关(guān)行业招工需求在逐步(bù)修复，有助于(yú)推动(dòng)收入与消费的(de)正循(xún)环(huán)。

　　地产链条的“积极(jí)”信(xìn)号(hào)也在累积。地产大周期向下(xià)已是(shì)共(gòng)识，地产链(liàn)条修(xiū)复(fù)会弱于传统周(zhōu)期；但小周期(qī)超调(diào)后的修(xiū)复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能(néng)级城市地产(chǎn)供给增多、质量改善，利于需(xū)求释(shì)放、形成供需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可(kě)比口(kǒu)径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地区收(shōu)入(rù)修复等，有利于(yú)稳定(dìng)低(dī)能级(jí)城市需求。

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