金融界4月(yuè)27日消息(xī)  顶着“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”光(guāng)环(huán)的珍(zhēn)酒李渡正(zhèng)式(shì)登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金(jīn)约50亿(yì)港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不(bù)知道是出(chū)于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引入基石(shí)投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨头(tóu)KKR和大中(zhōng)华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和(hé)2022年5月分别投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿美(měi)元，两次成(chéng)本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今(jīn)日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味着(zhe)私募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资(zī)料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提(tí)供以酱香型为主的次高端(duān)白酒产品的(de)中国白酒(jiǔ)公司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团(tuán)旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计(jì)算，珍酒李渡(dù)是中国第四大民营白(bái)酒公司(sī)，以及中国白酒行业中提供三种香型白(bái)酒的第三(sān)大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年的(de)毛(máo)利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公司(sī)相(xiāng)比也处于(yú)下(xià)风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今(jīn)世缘、口子窖等(děng)企业(yè)毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)销(xiāo)售及经销开(kāi)支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三年(nián)时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐(zhú)步增加(jiā)。报告(gào)期内(nèi)，公司存货(huò)分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势(shì)，存货周转天数(shù)分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货(huò)为基酒，但(dàn)仍然有不(bù)少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金(jīn)六福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低于(yú)行业的毛(máo)利率(lǜ)和“豪(háo)横”的广(guǎng)告支(zhī)出，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名(míng)白(bái)酒行(xíng)业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵(líng)的(de)一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军(jūn)旗(qí)下(xià)新华联集团工(gōng)作。此后四年，他升(shēng)至(zhì)新(xīn)华(huá)联集团董事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向(xiàng)东(dōng)正(zhèng)式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下(xià)五粮液(yè)旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将川(chuān)酒(jiǔ)王销量做到(dào)湖南第一。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游(yóu)经销(xiāo)商的日(rì)子(zi)越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模(mó)式，随后，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世(shì)界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练(liàn)的米卢誉为神(shén)奇教练和好(hǎo)运福星。深(shēn)谙营销(xiāo)的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢担任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面带微笑地(dì)说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福的广告投放量都(dōu)是全(quán)国(guó)第(dì)一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一(yī)天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以及(jí)湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和开口(kǒu)笑正式合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控(kòng)制的金(jīn)东集团旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东(dōng)投(tóu)资三个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源(yuán)、互联(lián)网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿(yì)元人民(mín)币财(cái)富位列榜单(dān)第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的(de)第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意从会上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的(de)相(xiāng)关(guān)论坛上，在(zài)酒水行业颇(pǒ)为(wèi)知名(míng)的盛(shèng)初咨询董事长王朝成(chéng)放(fàng)出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将(jiāng)长期进(jìn)入销量负增长、收(shōu)入低(dī)增长或(huò)0增(zēng)长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫情(qíng)场景(jǐng)中并(bìng)没有太受影响，次高端(duān)库存仍未消(xiāo)化，区域(yù)酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的(de)动力(lì)，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和(hé)进一步(bù)分(fēn)化。

　　第(dì)二(èr)，从白酒(jiǔ)供需-库(kù)存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都(dōu)在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二(èr)是名酒企业都在向下扩(kuò)展产品线，和地方(fāng)酒厂会产生(shēng)矛盾；三是(shì)名(míng)酒企(qǐ)业渠(qú)道重(zhòng)心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白(bái)酒行业(yè)销量(liàng)为671万吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业(yè)600万(wàn)吨消失的(de)主要(yào)是(shì)100块(kuài)钱以下的价位带(dà张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛i)，其原因在于(yú)城市(shì)化，大部分劳动人口从农村转移到(dào)城市(shì)后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级空间基数(shù)变小；超(chāo)高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组(zǔ)各(gè)价格带(dài)白酒(jiǔ)节前和节(jié)后的(de)终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格(gé)节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高(gāo)端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长(zhǎng)7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何(hé)方让(ràng)我们拭(shì)目(mù)以待。

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