财联社记者(zhě)近期从行业内(nèi)了解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需(xū)求低迷(mí)持续之下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同(tóng)期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低已(yǐ)经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大(dà)型(xíng)城商行(xíng)相关(guān)负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记(jì)者向兴业、广(guǎng)发等(děng)多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷(dài)款利(lì)率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发(fā)了(le)661款理财产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封(fēng)闭式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一(yī)家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于(yú)理财(cái)收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空间(jiān)。近(jìn)期出现的收益率倒挂(guà)的(de)情(qíng)况(kuàng)的确多年来少见。这种情(qíng)况(kuàng)本(běn)质上反(fǎn)映实体经(jīng)济需求不足，资金可能在(zài)金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中(zhōng)夏(xià)对外表示(shì)，人民银行(xíng)认真贯彻党(丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色dǎng)中央、国务院决策部(bù)署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行一季度(dù)金融统计数据(jù)发布(bù)会上公布的数据显示(shì)，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权(quán)平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比如(rú)央行营管部(bù)早(zǎo)在2月份即(jí)表示，去年(nián)12月份，北京(jīng)地(dì)区新发(fā)放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的(de)贷款需(xū)求非常好，央行(xíng)今年一季度公布(bù)的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下(xià)降趋势，如近期(qī)票据转贴(tiē)现(xiàn)利率下(xià)降(jiàng)，表示(shì)银行(xíng)贷款需(xū)求(qiú)较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款市场当(dāng)前的不景(jǐng)气(qì)形成鲜明(míng)对比的(de)是，一季度理(lǐ)财(cái)市场的收益率却在(zài)节节回(huí)升。普益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收(shōu)类理(lǐ)财产品(pǐn)（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年(nián)化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财(cái)平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率相比，当前银(yín)行新发贷(dài)款(kuǎn)的利率也(yě)不占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放(fàng)式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利(lì)可(kě)能

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益(yì)率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为(wèi)，应该警惕当前(qián)非对称利率政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出(chū)现收益“套利(lì)”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘(liú)银平(píng)对财联(lián)社记者表示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款没(méi)有(yǒu)投入(rù)实(shí)际(jì)经(jīng)营，而是拿去购买(mǎi)收益(yì)率(lǜ)更高的理(lǐ)财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是(shì)不(bù)断波动的，不会一(yī)直上涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品(pǐn)向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发(fā)展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要(yào)是即期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当期定价的(de)理财(cái)收益率(lǜ)的差异，在市场利(lì)率(lǜ)快(kuài)速下行(xíng)的(de)时(shí)容易(yì)出现这(zhè)种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银(yín)行贷(dài)款利率(lǜ)继续下(xià)行(xíng)，意味(wèi)着当(dāng)期发(fā)行(xíng)的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)的收益率(lǜ)会同步(bù)下降。从这一(yī)个角度来看(kàn)，未来一段时(shí)间的理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广州分行负(fù)责人对财联(lián)社表示(shì)，该行已经(jīng)关注到理(lǐ)财收益和存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财与贷款利率差(chà)距过(guò)大必然引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下一步(bù)理财(cái)产品收益水平要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资(zī)产大(dà)多数为债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论上(shàng)其收益率(lǜ)比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用等级(jí)比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上要(yào)比理财(cái)收益率(lǜ)高才对。现在(zài)出现(xiàn)个(gè)贷(dài)定价(jià)和(hé)理财(cái)产品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说(shuō)明个(gè)人部门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资金(jīn)空转，这(zhè)也(yě)是(shì)近(jìn)年来比较(jiào)罕见的情况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如(rú)果贷(dài)款定价(jià)持续(xù)下行未来(lái)新发理财(cái)产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的预期是一致的，新发的收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年(nián)化收益率近期(qī)大幅上行(xíng)，主要(yào)是因(yīn)为底层(céng)资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称(chēng)，当前(qián)贷款端(duān)定价(jià)疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断(duàn)出手(shǒu)规范存款利(lì)率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来存(cún)款利(lì)率持续下行应该是(shì)大趋势，否则银(yín)行净息差承(chéng)受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多(duō)，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为，一旦第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然(rán)有下(xià)降的可能性和空间，银行息(xī)差(chà)水平面临更艰(jiān)难(nán)的(de)局(jú)面(miàn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一季度(dù)显(xiǎn)示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行(xíng)净利(lì)息收益率(lǜ)和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研(yán)报(bào)认为，未来存(cún)款市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对于(yú)存款定价自(zì)律管理的手段包括但不(bù)限于以下(xià)三个(gè)方面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创新类活期存(cún)款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存(cún)款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活期(qī)”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活期(qī)存款进(jìn)行规范；其(qí)次，同业(yè)存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最(zuì)后(hòu)，期(qī)权(quán)价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将结构(gòu)性存(cún)款的（保底(dǐ)收益+期(qī)权价值）合(hé)计同时(shí)纳入自律机制上限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全(quán)部(bù)企业活期存款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行(xíng)企业活(huó)期存款成本率加权(quán)平(píng)均降幅(fú)在(zài)30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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