金(jīn)融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午举行4月份国民(mín)经(jīng)济运行情况(kuàng)新(xīn)闻发布会。现场(chǎng)有记(jì)者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发(fā)言人、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖(huī)回应称，当前(qián)价(jià)格低(dī)位(wèi)运行(xíng)主要是阶段(duàn)性的，当前中国经(jīng)济不(bù)存在(zài)通缩，总的(de)来看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体(tǐ)上是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些(xiē)阶段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随(suí)着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时(shí)，生猪市场供(gōng)应总(zǒng)体是充(chōng)足的。进入4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉(ròu)消费进(jìn)入淡季，猪肉(ròu)价(jià)格下行，也带动(dòng)了(le)食品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，受(shòu)到世界经济复苏(sū)乏力、全球能(néng)源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴油价格(gé)输出(chū)型影响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内部分(fēn)耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以来(lái)，受到汽车(chē)优(yōu)惠(huì)补贴政策去年底到期影响，国(guó)六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力(lì)度加(jiā)大，带动了价格(gé)的(de)下(xià)行。我(wǒ)们看(kàn)到，4月份燃(rán)油小汽(qì)车价格环(huán)比还在下(xià)降。

　　四(sì)是上年(nián)同期对比基数(shù)走高。上年同(tóng)期受(shòu)到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入(rù)到上涨周期等(děng)因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大(dà)。同时(shí)，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全(quán)球疫情影(yǐng)响，去(qù)年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上升。在这(zhè)些因素(sù)共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在(zài)价(jià)格中食品和能源由于受到(dào)短期因(yīn)素影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更(gèng)重要的还要看核(hé)心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情前相比还是偏低的，很(hěn)重要的原(yuán)因是(shì)服务需(xū)求仍在恢复中(zh维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次ōng)，相关价格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相比偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复(fù)常态(tài)化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上(shàng)月(yuè)扩(kuò)大(dà)0.2个百(bǎi)分点，连续(xù)两个月回升。未(wèi)来随(suí)着服务消费需求带动增强，价(jià)格回(huí)升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合(hé)理(lǐ)的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来(lái)看，今(jīn)年以(yǐ)来受到(dào)国内外多(duō)重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连续(xù)扩大，4月(yuè)份(fèn)同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国际输入(rù)性因(yīn)素影响。我(wǒ)国部(bù)分大宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格与国际市场联系比较紧密(mì)，今年以来受到世界经济恢复乏(fá)力影(yǐng)响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内(nèi)石油、有(yǒu)色(sè)价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份(fèn)石油和(hé)天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加工业价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分(fēn)行(xíng)业市场(chǎng)需(xū)求(qiú)不足。经济恢复常态化(huà)运行(xíng)以后，部分行业产能(néng)供给(gěi)充(chōng)裕，但市场需求(qiú)相对不足(zú)，价(jià)格有所下降。比如煤(méi)炭产能(néng)继续释放(fàng)，进(jìn)口持续(xù)增(zēng)加，而(ér)电煤(méi)需(xū)求季节(jié)性减(jiǎn)少(shǎo)，市场进入(rù)淡季，价格(gé)降(jiàng)幅(fú)有所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能(néng)比较充足(zú)，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年(nián)价格(gé)变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格(gé)翘尾(wěi)影响是(shì)负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉(lā)影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性影(yǐng)响还会持续(xù)，国内市场需求(qiú)仍在(zài)恢复中，部分工业品价格(gé)短(duǎn)期下行情况还会(huì)延续。但是随着国内经济恢复(fù)，市场(chǎng)需(xū)求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没(méi)有出(chū)现通缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨天央行发布的一季度(dù)货币政策报告也提(tí)及通(tōng)缩。报(bào)告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要(yào)与供需恢(huī)复时间差和基数效应(yīng)有(yǒu)关。我国经济运行开局良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经济(jì)保持正常增(zēng)长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮物(wù)价(jià)回落客观上有以下因素(sù)：

　　一(yī)是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一(yī)揽子(zi)政策(cè)有力支(zhī)持(chí)下，国内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分(fēn)项保持(chí)在(zài)较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环(huán)节本身(shēn)有个过程，加(jiā)之疫(yì)情的(de)“伤痕(hén)效应”尚未消退(tuì)，居民超(chāo)额储蓄(xù)向(xiàng)消费的转化受(shòu)收(shōu)入分(fēn)配(pèi)分化、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消费(fèi)需求偏(piān)弱。近(jìn)期居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响当期消费(fèi)。

　　三是基(jī)数效(xiào)应(yīng)明显。去年国际油价(jià)一度逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃(rán)料的同比增速(sù)走(zǒu)低；疫情(qíng)扰动使得去年(nián)3月(yuè)鲜(xiān)菜价格(gé)反季节上涨，对(duì)今年也存(cún)在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显(xiǎn)基数效(xiào)应，去(qù)年二季度受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度(dù)GDP增(zēng)速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低(dī)位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保(bǎo)持低位，主要(yào)受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数(shù)影响。但(dàn)要看到，随着基(jī)数降低，特别(bié)是政策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济内生动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持续(xù)负增(zēng)长，货币供应量也具有下降趋(qū)势，且通常(cháng)伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行(xíng)持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济(jì)总供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存(cún)在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经(jīng)济短(duǎn)周期波动(dòng)的(de)滞后(hòu)指标，不能仅以(yǐ)物(wù)价回落来评判(pàn)经济(jì)进入“通缩”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示，经济的(de)周期性波(bō)动主要由需求驱动，物价跟随(suí)需求变化而(ér)变化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提(tí)振尚不明(míng)显(xiǎn)，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处于(yú)复苏初期。以企业(yè)中长(zhǎng)期资金来(lái)源刻画(huà)的有效社融增速，去年9月以来持续回(huí)升(shēng)，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点至今(jīn)年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变(biàn)化领(lǐng)先(xiān)经(jīng)济2个(gè)季(jì)度左右的经验规律，本(běn)轮信(xìn)用扩张会(huì)带(dài)动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给和(hé)外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后开始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油(yóu)、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关(guān)服务、衣(yī)着(zh维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次e)等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政(zhèng)策托底无(wú)用(yòng)？周期(qī)启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初(chū)期，资(zī)金存在一(yī)定空转较(jiào)为常见。经验显示，资金空转多发生在(zài)经(jīng)济回落、货(huò)币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有类似(shì)特征；有所不同的是，当前资(zī)金多滞留在(zài)银行体系(xì)、而(ér)不(bù)是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的(de)居民与(yǔ)企业之(zhī)间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不(bù)同(tóng)过往，企业(yè)有效信用派生自去年9月(yuè)以来(lái)持(chí)续改善，而房地(dì)产相(xiāng)关融(róng)资(zī)拖累(lèi)总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为(wèi)主，使(shǐ)得(dé)居民贷款增长明显(xiǎn)快于(yú)企业；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信(xìn)用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从(cóng)去年9月开始持续回升，而居民信贷(dài)一度(dù)拖(tuō)累(lèi)社融回落(luò)。

　　本(běn)轮(lún)信(xìn)用派生(shēng)带来(lái)的经济效应不同过往，有(yǒu)效信用派生(shēng)对企业(yè)行(xíng)为的支持已开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速(sù)流(liú)向制造业，而房地产相关融(róng)资显著弱于以往，使得制(zhì)造业投(tóu)资表现显著强于(yú)房地产；伴随融资的持续改善，企业(yè)资(zī)本(běn)开支在1季度有所扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了信用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后(hòu)遗症(zhèng)”或(huò)被过度(dù)渲染

　　高频指标报复(fù)性(xìng)反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢(huī)复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整(zhěng)，放大了(le)“春节效应(yīng)”带(dài)来(lái)的经(jīng)济(jì)波动(dòng)，部分高(gāo)频指标报(bào)复性(xìng)反弹后出现走(zǒu)弱(ruò)的(de)迹象。其中，偏消费端的(de)活动(dòng)多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端(duān)略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏(hóng)观数据屡(lǚ)超预(yù)期的同时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的(de)修复(fù)已然开始，消费动能或(huò)被低估，前半程靠(kào)居(jū)民出行和(hé)企(qǐ)业消(xiāo)费，后半程(chéng)靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿的持续(xù)改善、企业(yè)经营活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来(lái)的消(xiāo)费修(xiū)复持(chí)续(xù)性(xìng)和弹性不(bù)宜低估；批(pī)发(fā)零售(shòu)、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服务业，及稳增长相(xiāng)关(guān)行(xíng)业招工需(xū)求在逐步修复，有(yǒu)助于(yú)推动(dòng)收(shōu)入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的(de)“积(jī)极”信号(hào)也在累积。地产大周期向下已(yǐ)是共(gòng)识，地产链条(tiáo)修复会弱(ruò)于(yú)传(chuán)统周期；但(dàn)小(xiǎo)周期超(chāo)调后的(de)修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市(shì)地产供(gōng)给(gěi)增多、质量改(gǎi)善，利(lì)于需求释放(fàng)、形成供(gōng)需“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地(dì)区(qū)收(shōu)入修复等，有利于稳(wěn)定低(dī)能级城市需求。

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