四大国有银行的集体降息惊动(dòng)市(shì)场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家(jiā)中小银(yín)行(xíng)（含(hán)农村(cūn)信(xìn)用合(hé)作联社(shè)）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵(qiān)一发而(ér)动(dòng)全身(shēn)，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于(yú)经济增速放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关于企业(yè)、老百姓(xìng)手中的(de)钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基于三重考(kǎo)量。一是符(fú)合推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景；二是对银行而言(yán)，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低(dī)银(yín)行负债成(chéng)本；三是促(cù)进(jìn)投资、消费，本次(cì)降息(xī)也(yě)被看(kàn)作是促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也(yě)需(xū)要看到的(de)是(shì)，本次(cì)调降中协定存(cún)款更多是对(duì)公业务，通(tōng)知存款则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对(duì)特定(dìng)存取需求的(de)客户(hù)，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知存款和协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的数(shù)据(jù)显示(shì)，协定存款(kuǎn)等规模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到(dào)，从(cóng)过(guò)去二十(shí)年的数据看(kàn)，我国(guó)实(shí)际利率总体(tǐ)保持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提(tí)及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)深化大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济(jì)学家李湛梳理了(le)这(zhè)一市场化改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律机制建立了(le)存(cún)款(kuǎn)利率市(shì)场化(huà)调整机(jī)制(zhì)，随后，国(guó)有(yǒu)大行(xíng)同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前(qián)4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂(guà)牌利(lì)率下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化(huà)改革推进(jìn)背(bèi)景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民生(shēng)证券宏观(guān)团(tuán)队也倾向于(yú)认为，本次调(diào)整更多仍是(shì)延(yán)续去(qù)年9月这一(yī)轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空(kōng)间。存款利率机制(zhì)创设以来(lái)，两轮利率调降都集中在(zài)活期和(hé)定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利(lì)率(lǜ)调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一次性调整(zhěng)通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化(huà)改(gǎi)革及银行净息差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型(xíng)银(yín)行(xíng)金融市场研究员还(hái)关注(zhù)到的是国(guó)内存款市场的(de)供需变化——近年来国(guó)内(nèi)经济受(shòu)多重因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增(zēng)加及(jí)风险偏(piān)好下降等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款上升较(jiào)快，部分银行(xíng)根据市场供(gōng)需变化(huà)，综(zōng)合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存(cún)款利(lì)率下调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会(huì)议(yì)强调，要有效防范化(huà)解重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调(diào)降利率也被认为维护(hù)金融稳(wěn)定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次下(xià)调将引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存(cún)款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合(hé)理修复(fù)，有利于增强(qiáng)银行内生(shēng)资本补充能(néng)力；二是减少企(qǐ)业及居民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款的利率上限(xiàn)，主要目的(de)是规(guī)范银(yín)行(xíng)业存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成(chéng)本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成本下(xià)降，也为资产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)、降低实体经(jīng)济融(róng)资成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团(tuán)队同样提到，新规(guī)对于规范协定存(cún)款定(dìng)价秩(zhì)序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行(x2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022íng)负债成本(běn)。该团队预(yù)计，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的(de)股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济学家(jiā)陈(chén)雳则表示(shì)，在(zài)当前整个(gè)经济(jì)复苏的大(dà)背景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存(cún)款降(jiàng)息调节，对(duì)促销费无疑(yí)有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调(diào)未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而(ér)在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有(yǒu)力(lì)支持”。从本次降息释(shì)放的(de)信号来看，是否意味(wèi)着货币政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策充裕(yù)延(yán)续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调(diào)降是针(zhēn)对银行协定存(cún)款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并(bìng)不等(děng)于政策利率就(jiù)必须进行对(duì)等(děng)下调(diào)，市(shì)场(chǎng)不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国(guó)泰(tài)君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经济(jì)修复(fù)内生动力依然不强，外需(xū)压力没有完全(quán)缓解，货币政策(cè)将继(jì)续(xù)对(duì)经济修复带来(lái)支(zhī)撑作用，未来(lái)伴随经(jīng)济修(xiū)复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫(pò)性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息(xī)差压力增大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或(huò)有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策的走(zǒu)向，上述大(dà)型银行金(jīn)融(róng)市(shì)场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币(bì)环境支持，同(tóng)时，国内经济(jì)复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下(xià)半年货(huò)币政策不(bù)会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结(jié)构性(xìng)工具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的(de)钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一(yī)方面有利于刺(cì)激(jī)消(xiāo)费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了(le)。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概(gài)念的(de)定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但(dàn)比定(dìng)期存款存取灵活，两者(zhě)的(de)共同优点是(shì)，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的一(yī)种(zhǒng)，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限，支(zhī)取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即(jí)可按(àn)实际存(cún)期(qī)及支取日(rì)相(xiāng)应币种档次利(lì)率计(jì)付利(lì)息，个人(rén)和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通(tōng)知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指(zhǐ)企事(shì)业单位在(zài)银(yín)行开立一个(gè)具有结(jié)算和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)双(shuāng)重(zhòng)功(gōng)能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超过(guò)该(gāi)额度(dù)的部(bù)分按协定存款利率单独(dú)计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间(jiān)，只(zhǐ)面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定(dìng)存款和通知存款基本(běn)上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的影响不大(dà)。对于企业(yè)来说，会有一(yī)定的利息损失，但若(ruò)存(cún)贷(dài)款利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来(lái)看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而(ér)就，且需要总量(liàng)政策(cè)继续支撑(chēng)。经济(jì)当前依然(rán)需要休养生息，特别(bié)是在前期服(fú)务业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带(dài)动(dòng)收(shōu)入预期改善(shàn)，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)建(jiàn)议(yì)是(shì)，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进经济(jì)复苏(sū)。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜(xié)率提升，企业(yè)、居民对(duì)后续的收入信心才(cái)会(huì)回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企业、居(jū)民(mín)收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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