5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复(fù)星医药、科伦药(yào)业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物(wù)行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低(dī)分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是(shì)否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医(yī)药(yào)行(xíng)业复苏(sū)确(què)定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会(huì)逐(zhú)步消(xiāo)退(tuì)，医药行(xíng)业的(de)基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）存在(zài)一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度(dù)的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创新药板块(kuài)的(de)营(yíng)收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢复到(dào)了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去(qù)创新(xīn)药和疫(yì)情受(shòu)益(yì)细(xì)分领域，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍(réng)未(wèi)达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太多(duō)，增速中的(de)增量大(dà)部分都被用于疫情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的(de)，传(chuán)统药企必须(xū)要给(gěi)创新(xīn)留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股创新药企的(de)年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而(ér)言(yán)，要实(shí)现高速发(fā)展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓(tuò)展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求(qiú)的新基(jī)建板块或是最具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍(réng)是今年医药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域(yù)平(píng)衡(héng)分(fēn)布(bù)，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻发布(bù)会，重点介绍优(yōu)质医疗资(zī)源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生健康委通过(guò)开(kāi)展三(sān)级(jí)医院对口帮扶等方(fāng)式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续(xù)推进人才、技(jì)术(shù)、管理的下(xià)移，通过城(chéng)市三级医院的(de)对口(kǒu)支(zhī)援，托(tuō)管，建立(lì)医联体，远程医疗等(děng)多种形式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范围内解决(jué)奠定坚(jiān)实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议(yì)同时n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写指出，在(zài)接(jiē)下来的(de)工作(zuò)中，将(jiāng)继续(xù)推进临床重点专科“百(bǎi)千万(wàn)”工程(chéng)，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大(dà)的心血管外科(kē)学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病(bìng)学、病(bìng)理(lǐ)学(xué)等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预(yù)期的(de)建设(shè)任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层(céng)医(yī)疗器械市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗成像(xiàng)器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策频频出(chū)台，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随(suí)着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资源的分(fēn)布(bù)将会得(dé)到优化(huà)，促进更(gèng)多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背景下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速(sù)发展。在政策推动(dòng)下(xià)，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关注(zhù)国内高端医疗设备的(de)龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰(tài)n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写新(xīn)光(guāng)。这些企业具有较(jiào)好的产(chǎn)品性能、较好的渠(qú)道和较(jiào)强的研(yán)发能力。

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