近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿(yì)元(yuán)的(de)兴发(fā)集团，其旗下子公司兴(xīng)福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其(qí)电子(zi)级磷酸产(chǎn)品是半导体(tǐ)加(jiā)工过程中的关键材料(liào)，公司客户包(bāo)括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国(guó)际(jì)等(děng)，也获得大基金二(èr)期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可(kě)口可乐，这(zhè)也(yě)无意间透露了(le)一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原(yuán)来不只(zhǐ)是常规的食(shí)品级磷酸，还用到了更高纯度的(de)电子(zi)级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)间接控股股东还与(yǔ)第(dì)二大股东有可(kě)复(fù)活的(de)对赌协(xié)议。且其(qí)中一条比较少(shǎo)见，即在兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)按照纯(chún)度等级(jí)分为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生(shēng)部分食品级磷酸、工(gōng)业(yè)级硫酸(suān)等(děng)产(chǎn)品。其中2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业务收入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年(nián)第(dì)传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些二大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示(shì)的主要销售内容为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这个销售金(jīn)额(é)比兴福(fú)电子当年食品级磷酸的(de)主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸产品除(chú)销(xiāo)售给集成(chéng)电路行业(yè)、显示面板行业客户外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由(yóu)于可口(kǒu)可(kě)乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要求(qiú)高(gāo)于一般的食品(pǐn)级(jí)磷酸，公司销售给(gěi)可(kě)口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合(hé)食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年（下称(chēng)“报告期”）的(de)营(yíng)业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净(jìng)利(lì)润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过(guò)前期会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万元。某会(huì)计(jì)师事务所合伙(huǒ)人对记(jì)者(zhě)表示，非经常性损益是指公(gōng)司发生的与经营(yíng)业务(wù)无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由(yóu)于其性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公(gōng)允地反映公司正常盈利能(néng)力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴(xīng)福(fú)电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第(dì)三个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业(yè)务毛(máo)利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年(nián)的有关毛(máo)利(lì)率，已经(jīng)超过申报稿列举的(de)同行业可比公(gōng)司(sī)平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续(xù)实(shí)现众多集成电路客(kè)户的产(chǎn)品认证(zhèng)及批(pī)量供货，毛利率水平较高的集成电路(lù)用湿电子(zi)化学品(pǐn)销(xiāo)售收(shōu)入占比持续(xù)提升，且(qiě)公(gōng)司根据部分产品原材料价格上(shàng)涨情况适(shì)时调高(gāo)了(le)产(chǎn)品销售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持(chí)在较(jiào)高水平(píng)。

　　那么(me)，在此情况(kuàng)下(xià)，兴(xīng)福电子未来毛(máo)利率还有(yǒu)多少上(shàng)升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福(fú)电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴(xīng)福电子(zi)控股(gǔ)股东(dōng)为(wèi)上市(shì)公司兴发集团(tuán)，其直接(jiē)持(chí)有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为(wèi)国(guó)家集(jí)成电路基金二期(qī)，持(chí)股(gǔ)比例为(传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些wèi)9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电(diàn)子(zi)间接控股股东宜昌兴发与国家集成电(diàn)路基金二期(qī)之间存在对赌(dǔ)协议。虽然(rán)随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权(quán)和随售(shòu)权存在可(kě)以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，还是指拿到证监会批(pī)文(wén)？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的(de)18个(gè)月内没有(yǒu)上会结果(guǒ)的企业比较少，但(dàn)不是(shì)没有例外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审(shěn)核阶段(duàn)的合合信(xìn)息和先正达，受(shòu)理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文(wén)，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有(yǒu)2家受理(lǐ)日期已经(jīng)过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福(fú)电(diàn)子达(dá)到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司的投后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀(xī)释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联(lián)采购(gòu)主要(yào)系(xì)向关联方(fāng)采购(gòu)黄(huáng)磷、液体三氧化硫(liú)等原(yuán)材料、电力(lì)等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联采购金额（不(bù)含(hán)建筑工程(chéng)服务(wù)采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本(běn)的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股东宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主(zhǔ)要(yào)原材(cái)料(liào)的(de)关联采(cǎi)购占(zhàn)比(bǐ)较(jiào)高(gāo)。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联(lián)采购金额(é)占同类产品采购(gòu)总额的比例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体(tǐ)三(sān)氧(yǎng)化硫(liú)关联(lián)采购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业(yè)务(wù)方面(miàn)，兴福电(diàn)子是控股(gǔ)股东兴发(fā)集团合并(bìng)报(bào)表范围内(nèi)唯一从(cóng)事湿电(diàn)子化学品相关业务的主体，与兴发集(jí)团及其(qí)控(kòng)制的其他(tā)公司主(zhǔ)营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿中对(duì)2023年第一(yī)季(jì)度业(yè)绩进行预测，但兴发(fā)集(jí)团(tuán)2023年第一(yī)季(jì)度(dù)的业绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集(jí)团(tuán)在公告中表(biǎo)示，归母净利润(rùn)较(jiào)上年同期大幅降低(dī)，主要(yào)是受市(shì)场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价(jià)格(gé)持续下跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一(yī)季度(dù)末(mò)，草甘膦(lìn)价格已跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价格(gé)下(xià)跌过程(chéng)中(zhōng)，公(gōng)司上(shàng)述产品(pǐn)产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集(jí)团(tuán)也在公告中谈及湿(shī)电子化(huà)学(xué)品，即公司(sī)湿电子化(huà)学品、特种化学品(pǐn)、食(shí)品添加剂等(děng)成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告显示，湿(shī)电子化学(xué)品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第(dì)一季度统计口径(jìng)不太一样，销量数据(jù)不太好找，所以不(bù)太(tài)好(hǎo)具体判断湿电子化学(xué)品相关收入的(de)变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴(xīng)福电(diàn)子2023年(nián)第一季度的业(yè)绩具(jù)体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受(shòu)到(dào)宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法(fǎ)局的(de)行政处罚，处(chù)罚金(jīn)额为28.16万元(yuán)。原(yuán)因(yīn)是兴福(fú)电子(zi)无证建设(shè)房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可(kě)转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线交易。

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