四大(dà)国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率下调，此前(qián)两次分卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用(yòng)合(hé)作联社）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的(de)信号？市场上(shàng)关(guān)于企业(yè)、老百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛(máo)”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出(chū)背(bèi)景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存(cún)款利(lì)率下调有助(zhù)于减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成本(běn)；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到的(de)是(shì)，本次调(diào)降中协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于(yú)短期存(cún)款，都是(shì)针(zhēn)对特(tè)定存取需求的客(kè)户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大(dà)行(xíng)的单位通知存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的数据(jù)显示，协(xié)定存款等规(guī)模(mó)预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长(zhǎng)易纲(gāng)在(zài)近(jìn)期公开(kāi)讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于潜在(zài)经(jīng)济增速这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济(jì)增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时(shí)点上(shàng)，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本(běn)轮调降更(gèng)多是出于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市场化改革(gé)的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎(shèn)评(píng)估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分(fēn)中小银行(xíng)、农商(shāng)行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这(zhè)均(jūn)是在利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进(jìn)背(bèi)景下，银行出于自(zì)身(shēn)经(jīng)营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行(xíng)息差压力的(de)必要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于认为(wèi)，本(běn)次调整更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成(chéng)存款利(lì)率(lǜ)调整的闭(bì)环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存(cún)款利率机制创设(shè)以来(lái)，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些(xiē)介(jiè)于活(huó)期和定期存(cún)款之间的(de)存款的(de)利率调(diào)整，“当下有必要一次(cì)性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调的(de)有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银行(xíng)一季度净息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推(tuī)动银(yín)行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息(xī)差压(yā)力增大(dà)外，某大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员还关注到的(de)是国(guó)内(nèi)存(cún)款市场的供(gōng)需(xū)变化——近年(nián)来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受制约(yuē)，预(yù)防(fáng)性(xìng)储蓄(xù)有(yǒu)卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗所增加及(jí)风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部(bù)分(fēn)银(yín)行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不(bù)同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局会议(yì)强(qiáng)调，要(yào)有效(xiào)防(fáng)范化解重点领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革(gé)化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次(cì)调(diào)降利率也被认(rèn)为维护金融(róng)稳定(dìng)的(de)一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要(yào)释放(fàng)了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导银行的对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本(běn)补充能力(lì)；二是减少(shǎo)企业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存(cún)款定(dìng)价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本(běn)。当前银(yín)行净(jìng)利差(chà)空间较小，压降负债端成(chéng)本(běn)，有助(zhù)于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗)宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋(qū)势，特别是(shì)中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于压低全社会利(lì)率水平(píng)，利(lì)好债券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感的(de)股票也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首席经济学(xué)家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当前整(zhěng)个经济复苏的大(dà)背景下，进一步(bù)释放市场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节(jié)，对促销费无疑(yí)有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成(chéng)本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策(cè)执行(xíng)报(bào)告以及2023年(nián)一季(jì)度(dù)货政例会均表明，当前(qián)货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调(diào)“着(zhe)力(lì)支持扩大内需(xū)，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息(xī)释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币(bì)政策进一(yī)步宽(kuān)松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李湛的看法(fǎ)是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对银行协(xié)定存款及通知存款利率自(zì)律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等于(yú)政策(cè)利(lì)率就(jiù)必(bì)须进行对等下(xià)调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息的(de)确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下(xià)，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动(dòng)力依然(rán)不(bù)强(qiáng)，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币(bì)政(zhèng)策(cè)将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点(diǎn)也不(bù)谋而合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济(jì)有(yǒu)所复(fù)苏(sū)，进一步(bù)降低(dī)贷(dài)款利(lì)率的紧迫性不高(gāo)，但银(yín)行(xíng)普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款价格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存(cún)量贷(dài)款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制(zhì)存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之(zhī)急。中小银行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币政策(cè)的(de)走向，上(shàng)述大型银行金融(róng)市场研(yán)究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济(jì)处于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需(xū)要适度货(huò)币(bì)环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然(rán)突出，要求货币政策支持(chí)精(jīng)准有力(lì)。预计下半年货(huò)币政(zhèng)策(cè)不会(huì)出(chū)现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货币政策基(jī)调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量(liàng)适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和(hé)企业(yè)手中的钱(qián)会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有(yǒu)市场观(guān)点担心，降息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的(de)存款收益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不(bù)妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概念的(de)定(dìng)义(yì)。

　　通知和协(xié)定存(cún)款介于定活期存款之间(jiān)，利(lì)率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活(huó)，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前(qián)1天或7天(tiān)通(tōng)知银(yín)行(xíng)，即可按实际存期及(jí)支取日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企业(yè)均可(kě)以办(bàn)理(lǐ)。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款的(de)基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账(zhàng)户中超过该额度的(de)部(bù)分(fēn)按协定存(cún)款利率(lǜ)单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存(cún)款性质介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对(duì)公(gōng)业(yè)务，通知存(cún)款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一(yī)定(dìng)的存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家罗志恒提出(chū)的(de)观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看(kàn)，协(xié)定存款和通知(zhī)存款基本上以(yǐ)对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于企(qǐ)业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资(zī)并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步(bù)来看，存款利(lì)率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需要总量政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在(zài)前(qián)期服(fú)务业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带(dài)动(dòng)收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终才(cái)会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企(qǐ)业(yè)、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心(xīn)才(cái)会回(huí)升，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费，再(zài)形(xíng)成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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