金融界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾(céng)经(jīng)有消息(xī)称本(běn)月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有(yǒu)可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税(shuì)大月(yuè)，需要关(guān)注下周(zhōu)缴税周对资(zī)金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日(rì)起(qǐ)银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存款和通知存款利率(lǜ)上限的下(xià)调(diào)有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利率客观(guān)上(shàng)可减轻银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，但是这并不足以触(chù)发超额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银(yín)行(xíng)（地(dì)方农(nóng)商(shāng)行为主）发布公告下调人民(mín)币存款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体系(xì)的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因此本轮(lún)银行存(cún)款利率调(diào)降严(yán)格(gé)意义上并(bìng)非(fēi)真的降息(xī)。归(guī)根结(jié)底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差(chà)收窄。一、2023年初的人民(mín)币存(cún)款维持(chí)高位，居民(mín)储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利(lì)率调降背(bèi)景下(xià)，居民(mín)储蓄有望进一步(bù)流出，更多流(liú)向消费、房贷(dài)、资(zī)本市场(chǎng)等。二、资金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来(lái)，资金利(lì)率中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资(zī)金(jīn)空(kōng)转有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后(hòu)，银(yín)行净息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降(jiàng)存(cún)款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我(wǒ)们认(rèn)为，这并不足(zú)以(yǐ)触发(fā)超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融(róng)资(zī)产流入；回归基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合(hé)的(de)延续(xù)，仍将利(lì)好高股息资产外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏和长期(qī)国债外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似(shì)，可以降(jiàng)低负债端成本，保(bǎo)护(hù)银(yín)行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可(kě)以促(cù)使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出(chū)，更多转化(huà)为(wèi)消费。但我们觉(jué)得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费环比修复最(zuì)快的时候已经外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏(jīng)过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继续下探(tàn)，高股(gǔ)息资产仍将(jiāng)占优。

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