上(shàng)市公司(sī)退市在A股早已不(bù)稀奇，但连(lián)带(dài)着可转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低(dī)于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只(zhǐ)因正(zhèn大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗g)股退市(shì)而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及(jí)退市(shì)指标(biāo)被终止上市，其(qí)可(kě)转债已进入退市(shì)整(zhěng)理期，引发(fā)投资(zī)者对可转债(zhài)信用(yòng)风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转债兼具(jù)债券(quàn)和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流(liú)传的说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不(bù)封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出现因正股退(tuì)市而退市的情况，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市(shì)，零违约(yuē)历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说(shuō)可转债退市后(hòu)，依(yī)然可(kě)以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因(yīn)经(jīng)营不善导(dǎo)致退市(shì)，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性较大。而(ér)如果启动破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归(guī)为普通债(zhài)权(quán)，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗，“长期稳(wěn)定的羊毛(máo)”不稳定了。事(shì)实(shí)上，可(kě)转债退(tuì)市(shì)并非(fēi)完全出乎(hū)意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交(jiāo)易所上市规则，上(shàng)市公司股票(piào)被终(zhōng)止上市(shì)的，其发行的可转债(zhài)及其他衍(yǎn)生品种应(yīng)当终止(zhǐ)上市。过去A股(gǔ)退市难(nán)、退市(shì)少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市(shì)、零(líng)违(wéi)约的“神话(huà)”。随着全面注(zhù)册制改革的(de)持(chí)续推进，市场(chǎng)优(yōu)胜(shèng)劣(liè)汰加快，常(cháng)态化退(tuì)市机制正在形成，以上市股为锚的可(kě)转债也(yě)跟着出清，违约风险随之(zhī)上(shàng)升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投资者(zhě)没有理由一成不(bù)变(biàn)，是时候重塑对可(kě)转债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学(xué)会(huì)优(yōu)择品种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以(yǐ)及发债公司偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较高的(de)标的(de)，而选择正股经营效益良好、估值(zhí)合(hé)理且随市场下(xià)跌估值出现压缩的(de)标的。并(bìng)密切(qiè)关(guān)注可(kě)转债市场风格变化(huà)，及时调(diào)整(zhěng)配置比例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前关于(yú)可转债的退市处理还有不少空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管部(bù)门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是(shì)否仍存(cún)在交(jiāo)易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同(tóng)时(shí)，应加强对可转债的风险防(fáng)控，强(qiáng)化发(fā)行前(qián)的信用(yòng)评(píng)级，对于信(xìn)用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资(zī)产与回(huí)售条款等相(xiāng)关要求(qiú)，适当提升准入门(mén)槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎(yíng)来(lái)全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简(jiǎn)单套路行不通了(le)，一些规(guī)则制度上(shàng)的短(duǎn)板不能视而不(bù)见(jiàn)了。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内(nèi)的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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