近期“中(zhōng)特估”成为A股市场热门话题，外资机(jī)构加强研究。不少国企、央企上市公司已获外资显(xiǎn)著加仓。外资机构认(rèn)为(wèi)：国企已(yǐ)成(chéng)为“市场关(guān)注焦(jiāo)点(diǎn)”，中国(guó)国企(qǐ)已迎来积极信号，投(tóu)资者可从中挖掘(jué)盈利能力(lì)持(chí)续改善的(de)标的(de)，从(cóng)而获得长期(qī)稳健的投资回报(bào)。

　　加仓(cāng)国(guó)企公司

　　近期国企成为A股市场关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年5月14日，北向资金净买入额最(zuì)多的(de)10只(zhǐ)股票为洛阳钼业、中(zhōng)国石化、建设银行、汇川技术、工(gōng)商(shāng)银(yín)行(xíng)、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不少国企公(gōng)司股票跻身其(qí)中。期间(jiān)，吸金前十(shí)大公司分别(bié)吸引10亿到20亿(yì)元人民币(bì)不等。

　　近期北(běi)向资金净流入额(é)前(qián)十的(de)股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公(gōng)司财报公(gōng)布，不少全球主权投资机构跻身国(guó)企的前十大的股(gǔ)东行(xíng)业(yè)。例如，一(yī)季(jì)度报告显示，阿布达比投资局(jú)、科(kē)威特政府(fǔ)投资(zī)局(jú)等多家(jiā)主权财富基金(jīn)增持多家国企央企(qǐ)A股上市(shì)公司(sī)股(gǔ)票。例如科威(wēi)特政府投资局增持(chí)中(zhōng)青(qīng)旅(lǚ)、中国(guó)重汽(qì)。阿(ā)布达比投(tóu)资局一季度增持(chí)了浦东金桥。挪威(wēi)央行一季度新建仓(cāng)江苏金租。

　　富达中国焦点(diǎn)基金(jīn)截止4月底的前(qián)十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国焦点基金，截至4月底的(de)前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)包括：阿里巴巴(bā)、腾讯控股、工(gōng)商银行、建(jiàn)设银行、中国石化、华润置(zhì)地、中银航空租赁(lìn)、中升集团、百度(dù)等，含不(bù)少(shǎo)国企公(gōng)司。而(ér)基金在4月对这些国企进行(xíng)了幅度(dù)不一的加仓。

　　富(fù)达：从“乏人(rén)问(wèn)津”到(dào)成为(wèi)焦点(diǎn)

　　外(wài)资(zī)中关于中国国企公(gōng)司的讨论(lùn)热(rè)度正在上升(shēng)。

　　富(fù)达(dá)在(zài)最新一篇研究报告中解释了(le)他们对于(yú)国企改革(gé)的看法。报告认(rèn)为，在中国国企改(gǎi)革(gé)并(bìng)非(fēi)新鲜事，但是(shì)这一(yī)次(cì)国企改革事(shì)关重大。而资本市场(chǎng)显然已经关(guān)注到了“国企”主题(tí)。举例来说，放在平常，中国中铁可能是乏人(rén)问(wèn)津的防御性(xìng)公司。它(tā)虽然有稳健(jiàn)的基本(běn)面，收(shōu)益预期也尚可(kě)，但是可(kě)能不是大家热衷追捧的公司。但2023年截止5月14日，中国中铁股价已经上升了43.88％。其它的(de)国企(qǐ)股(gǔ)价在2023年(nián)也有不(bù)俗(sú)表现，包(bāo)括中石化、中国铝业等(děng)。这(zhè)背后的原因可(kě)能包括：随着高层重提“国企改革(gé)”，投(tóu)资者认(rèn)为相关(guān)方面(miàn)或敦促国企改善治理等以增加股(gǔ)东回(huí)报。

　　中国中铁股价(jià)走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，一般说来外(wài)资机构(gòu)持仓(cāng)中更倾向于私营(yíng)部门(mén)，这与他们的gta5怎么切换角色(de)选股标准相(xiāng)关(guān)。基于公司的股东回(huí)报等(děng)标准，不(bù)少国企(qǐ)公司在过去难(nán)以(yǐ)进入部分外(wài)资的选(xuǎn)股池子。例如从每(měi)股盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显示，非金(jīn)融类国企公(gōng)司截至去年年(nián)底的平(píng)均(jūn)每股盈利水平(píng)仍低于(yú)10年(nián)前2012年水平。这说明国企公司的资(zī)本效(xiào)率还有很大的提升空间(jiān)。

　　不过，也有逆向的外资投资者认为国企长(zhǎng)期的低估值为投资者(zhě)提(tí)供了厚厚的安全垫(diàn)。部(bù)分公司的投资价(jià)值被(bèi)低估了。

　　富达在(zài)报告中指(zhǐ)出，如果国企改(gǎi)革能够(gòu)取得成效，投资者会重估国企的投资者价值。投资者对于能够持续(xù)提(tí)供良(liáng)好的股东回报的公(gōng)司是愿意(yì)支付溢(yì)价的。例如，贵(guì)州茅台过(guò)去20年的平均每年的(de)净资产回报率在20％以上。这(zhè)是(shì)为什么贵州茅台可(kě)以10倍的市净(jìng)率(lǜ)交易的重要原(yuán)因之一(yī)。除了(le)房(fáng)地产(chǎn)行业(yè)，目前(qián)来看大部分国(guó)企的(de)市净率低于私(sī)营(yíng)企业。

　　除了(le)股东回(huí)报(bào)，国企(qǐ)如何(hé)与投资者(zhě)互动，增(zēng)强透明性是全球投资者关注的(de)问(wèn)题。此外，投资(zī)者关(guān)注的(de)其它问题(tí)还包括：对于国企来说，如何在服(fú)务国家战略(lüè)的同时增强它的商(shāng)业效率，如何(hé)改(gǎi)善激励(lì)措施等。尽(jǐn)管(guǎn)这次改革的(de)成效仍(réng)待时间检验，但是“注重(zhòng)股东回报”是被(bèi)资(zī)本市场认可的路(lù)线。

　　高盛：国企主题具(jù)可持续性

　　高盛亚太(tài)首席股票(piào)策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示(shì)，目前(qián)国企主(zhǔ)题(tí)受(shòu)到(dào)关注，可能个别股票有一定量的“炒(chǎo)作”资金参与，但是有充分的理由认为国企主题是可持续(xù)的。

　　首先，相当一(yī)部分公司估值仍然很低。虽然它已经从极(jí)低的水平上升，但总(zǒng)体(tǐ)来说，国有企(qǐ)业的市(shì)盈率仍然在10倍(bèi)左右，这不是一个高(gāo)的(de)数字。

　　其次，如果公司(sī)能够继续改善他们(men)的(de)财务表现，提高每股盈利水(shuǐ)平和(hé)利(lì)润增长，并(bìng)通过股息或股票回购，将利润分配(pèi)给股(gǔ)东(dōng)。这些都将(jiāng)成为股票价格的驱动因素。

　　第三，从全球投资(zī)者(zhě)的(de)角度看，他们(men)对国企的持有或配(pèi)置仍(réng)然相当保守。因为如果回(huí)顾过去的5到(dào)10年，大多数境(jìng)外的观点是看好上市民营企业（POEs）。目前，许多外(wài)资投(tóu)资组合经理只关注经(jīng)济的(de)私营部分。随着事态改(gǎi)变，他们(men)有提(tí)升配(pèi)置的空间(jiān)。

　　具(jù)体来看，例(lì)如部分能源公(gōng)司(sī)估值远远低于(yú)全(quán)球同(tóng)行。不排除有些公司(sī)会受到地缘政治因(yīn)素，但全球仍有资金（例如中东(dōng)地区的资金(jīn)）受地缘政(zhèng)治影(yǐng)响(xiǎng)较小。

　　此外，一些(xiē)过往(wǎng)被认为乏味无(wú)趣的行业部(bù)分公司的(de)股(gǔ)价有了(le)非常显(xiǎn)著的回升，还(hái)有(yǒu)类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉进(jìn)一步指(zhǐ)出：在任何市场(chǎng)，投资都必须持有前瞻性(xìng)的观点。如果等(děng)到所(suǒ)有的证据都摆在面(miàn)前，那么他们已经被(bèi)市(shì)场价(jià)格反映出来，因为市场(chǎng)总(zǒng)是(shì)预先反应。所以(yǐ)我们永远不会有(yǒu)百分(fēn)百的确定性或信心。一些积极的变(biàn)化正在发(fā)生(shēng)。“如果问过去多(duō)年，通过(guò)观(guān)察中国市场我(wǒ)们(men)学到了什(shén)么？我们学到的重(zhòng)要一课(kè)就(jiù)是：跟随政(zhèng)府的政策投资。中国(guó)的国企已(yǐ)经迎来了积极(jí)的(de)信号”。投资者需要一(yī)些机制来从(cóng)大(dà)量的(de)国有gta5怎么切换角色企业中筛选出有更高成功机会的企业。

　　高盛试图找(zhǎo)到符合政府政策导向、管理层有改进(jìn)动力(lì)、有(yǒu)客观证据显(xiǎn)示其盈利(lì)能(néng)力已(yǐ)经改善(shàn)的企业。同时，这些企业(yè)所处的行业整体收(shōu)益增长(zhǎng)、有良好(hǎo)的资产负(fù)债表(biǎo)和(hé)低(dī)债务水(shuǐ)平等经济运行。

　　慕天(tiān)辉补充(chōng)说明道，即使外(wài)国投资者很重(zhòng)要，真正决定(dìng)价格(gé)的还(hái)是国(guó)内(nèi)投资者。如果外国投(tóu)资(zī)者对国有企业的(de)兴趣增加，那将是对国有(yǒu)企业股价的额(é)外推动力。

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