昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴(bā)菲特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的(de)芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边(biān)缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的(de)机遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度(dù)投(tóu)资和衍生品收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭后，监管机(jī)构必须做出赔(péi)偿(cháng)所有储(chǔ)户的(de)决定，因为(wèi)不这样做可能(néng)会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来(lái)的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都(dōu)认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对(duì)两(liǎng)国会造成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国(guó)和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是(shì)和中国和(hé)睦相处(chù)。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事(shì)情(qíng)能(néng)有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个月(yuè)的(de)波动(dòng)可(kě)能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大部(bù)分的(de)事业，在今年报(bào)告的(de)营收都会比去(qù)年较低，这(zhè)都(dōu)是因(yīn)为过(guò)去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去(qù)的这几个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获(huò)得商品、货物，但(dàn)是(shì)这一次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过(guò)去的(de)6个月中出(chū)现(xiàn)了存货(huò)过多的情况，这不是(shì)说(shuō)好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已(yǐ)经非常(cháng)不一样了，而我们很(hěn)多的经(jīng)理(lǐ)人对于这种情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我(wǒ)们(men)才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金(jīn)储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做(zuò)出了悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计(jì)，随(suí)着经济低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务的收(shōu)益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人难(nán)以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康状况的(de)代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公(gōng)用事业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成(chéng)功归功于(yú)过去几十年美国(guó)经济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继(jì)承(chéng)我(wǒ)的工作(zuò)，但(dàn)他还会(huì)与贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司(sī)传承在执行上(shàng)并不是这么(me)简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需(xū)要(yào)现在的这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他们(men)不(bù)能处理得当的(de)话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他(tā)还(hái)补(bǔ)充，每(měi)一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的(de)资产负债表规模(mó)是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心(xīn)美联(lián)储(chǔ)，支持美联(lián)储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数(shù)字，而(ér)我(wǒ)喜(xǐ)欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反(fǎn)对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时(shí)美国(guó)所经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持(chí)相(xiāng)同(tóng)观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱来解决(jué)短期问(wèn)题将会(huì)有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有其他地方可(kě)以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理(lǐ)层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石油的(de)控股权，管理层(céng)已经(jīng)很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国大批发(fā)债，美(měi)联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货(huò)币储备地(dì)位何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认(rèn)为，没有取代美(měi)元储备货币地位的候(hòu)选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是(shì)在(zài)这种货币是全(quán)球(qiú)储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国(guó)要大举印钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非常小心(xīn)。如果货币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的(de)精(jīng)灵(líng)从瓶子里放出来，就很难(nán)恢(huī)复，人们(men)会对货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预测会有什么西安市城六区是哪几个结果，反正(zhèng)不会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是一个非(fēi)常(cháng)政(zhèng)治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日(rì)本的货币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对于(yú)日本(běn)实施的经济政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日元是储备货币，那些(xiē)事(shì)不可能发(fā)生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服日本(běn)，日(rì)本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美(měi)国(guó)不应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续(xù)低迷，国家研(yán)究(jiū)启动第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏(piān)弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价(jià)走势，记者查询上甲(jiǎ)数(shù)据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)前又略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研究收储(chǔ)的公告称，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节(jié)机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门研究(jiū)适时(shí)启(qǐ)动年(nián)内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回归(guī)合理区间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货市(shì)场(chǎng)预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下(xià)跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对较低(dī)的猪价下，市场心(xīn)态开(kāi)始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也(yě)刺(cì)激贸易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入库(kù)意(yì)愿加大，再(zài)叠(dié)加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期(qī)间，虽(suī)有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅(fú)，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛(shèng)告(gào)诉(sù)记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一(yī)节(jié)前各养殖类(lèi)上市(shì)公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低(dī)迷(mí)，养(yǎng)殖(zhí)企(qǐ)业超预(yù)期去产能(néng)将对行业(yè)的发(fā)展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价(jià)的大起大落。在(zài)这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康(kāng)发展的(de)重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作(zuò)出反应(yīng)走多。从收储本身看(kàn)，不会带来(lái)实质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储调(diào)控(kòng)长(zhǎng)期(qī)密集(jí)执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给市场带来(lái)比(bǐ)较(jiào)明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实(shí)质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续低位(wèi)区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不(bù)同(tóng)程度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一(yī)季度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三个(gè)月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正常产(chǎn)能调(diào)控目标(biāo)（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统计(jì)数(shù)据可以(yǐ)看出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产(chǎn)能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许在5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看，5月猪价(jià)价格(gé)重心或高于4月，建议(yì)继(jì)续重点关注二(èr)次(cì)育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料(liào)养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加(jiā)带来(lái)的生猪出栏(lán)在5月份可能继(jì)续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢(màn)慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，下半年(nián)是生(shēng)猪需求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的调减在(zài)下半年会有一(yī)定程度的体现(xiàn)，价(jià)格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大(dà)的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方(fāng)现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下(xià)半(bàn)年(nián)生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期(qī)价(jià)目前整(zhěng)体估值(zhí)不高，后续在收储加持下(xià)，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者(zhě)在交易上可从单(dān)边转为观(guān)望，边西安市城六区是哪几个际上警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集(jí)体估值下移带来(lái)的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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