国内“五一”假期来了(le)，但(dàn)海外(wài)市场风(fēng)险依旧(jiù)不容忽视(shì)。在美(měi)国多项重要经济(jì)数据出炉后，美(měi)联储也将召开5月议息会(huì)议，市场(chǎng)普(pǔ)遍预期将继续加息25BP。在(zài)利好利空消(xiāo)息交织下，节后市场走势将(jiāng)如何(hé)演(yǎn)绎(yì)？

　　美国第一共和银行股价已(yǐ)累(lèi)计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美(měi)国(guó)第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰(yāo)斩，且多次触发停(tíng)牌，原因是达(dá)成救助协议(yì)以维持该银行运营的希望在(zài)变得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上(shàng)。消(xiāo)息人士(shì)称，该银行很有可能会被美国联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自美(měi)国第(dì)一(yī)共和银行公布其第(dì)一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在(zài)接下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包括来自美国联邦(bāng)储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)、财政部(bù)和(hé)美联储的官员正在(zài)与其他银行进行协调会议，为第一共和银行(xíng)制定救助计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行倒(dào)闭，寻(xún)求(qiú)大范围加(jiā)强银行规管

　　在(zài)当地时间4月28日(rì)公布(bù)的内部审查报告中，美(měi)联储承认，对于上月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美联储(chǔ)难辞其咎(jiù)，倒闭既(jì)源(yuán)于该行(xíng)自身风险管理薄(báo)弱，也和美(měi)联储的审查督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银行业审查员未能采取有(yǒu)力行动(dòng)解决硅(guī)谷银(yín)行越(yuè)来越多的问题(tí)。美联储负(fù)责金融业监管的(de)副(fù)主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能充分认识到，随着硅谷银行的规模扩(kuò)大(dà)、复(fù)杂性增加(jiā)，该行变得有(yǒu)多么不(bù)堪一(yī)击。他们的确(què)发现了风险，却没有采取足(zú)够的措施，保(bǎo)证该行足够迅(xùn)速地(dì)解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴(bā)尔总结硅谷银行(xíng)倒闭有(yǒu)四(sì)大成(chéng)因，其中三点都和美联储监管不力有关。他(tā)说，美联储监管者的(de)错误部分源于，特(tè)朗普执政时的金融(róng)业(yè)改(gǎi)革普(pǔ)遍(biàn)放松了对中(zhōng)等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还(hái)提到，美联(lián)储的(de)文化转变似乎导致联储的监管变(biàn)得更宽松。这(zhè)些变化体现在降低标准、增加复杂性，以及(jí)监管方式不(bù)够自信果断，它们(men)阻碍(ài)了有效的监管。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)认(rèn)为，其银行业审查员已经确定了硅谷(gǔ)银行存在导致其倒闭(bì)的(de)一大问题——利率相关风险，但(dàn)美(měi)联储自身(shēn)的流(liú)程“过于审慎”，侧重在采取行(xíng)动以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美联储的数据(jù)显示，截至(zhì)倒(dào)闭时，硅(guī)谷银行收到31项监管机构的公开审查报告或警告，数量是其(qí)他(tā)银行的三倍。报告称，随着硅谷银(yín)行(xíng)壮大(dà)，近些年(nián)美联储忽视了范围更广的问题，比如(rú)该行多年来一直(zhí)突破(pò)内部风(fēng)险限制，其采用的流(liú)动(dòng)性指(zhǐ)标却显示，存款基础稳定，其利率(lǜ)相关风险(xiǎn)还被评为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储(chǔ)将(jiāng)重新(xīn)审查，适(shì)用于(yú)资(zī)产超过(guò)千亿(yì)美元银行的一(yī)系(xì)列(liè)规定，包(bāo)括压力测试和流动性要(yào)求，将重新评估，怎(zěn)样(yàng)监督和监(jiān)管一(yī)家银行对利率流动性风险(xiǎn)的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒(dào)闭表明，需要对范(fàn)围更广泛的银行强化适用的标准，联储应考(kǎo)虑，让更(gèng)大(dà)范围的银行适(shì)用标(biāo)准(zhǔn)和的流动性(xìng)规定(dìng)。他呼吁(xū)，重新评(píng)估，对(duì)于超(chāo)过(guò)25万美元(yuán)联邦保险上限的银行存款，监管方的处(chù)理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要求更广泛的银行(xíng)考虑到可出售证券的未实现(xiàn)损益，以便让银行(xíng)的资本要求更好地匹配其(qí)财务状况和风(fēng)险。他暗(àn)示(shì)，对资(zī)本规划和(hé)风险管理不足的(de)公(gōng)司，美联储可能(néng)增加资本或流动性(xìng)的要求(qiú)，或者限(xiàn)制(zhì)股票(piào)回购、股息(xī)支付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜(bài)登批准(zhǔn)内华(huá)达州和佛罗(luó)里达(dá)州重(zhòng)大(dà)灾难声明

　　据(jù)央视新闻消息，根(gēn)据美国白(bái)宫当地时间4月(yuè)28日(rì)的声(shēng)明，美国总统拜登批(pī)准内(nèi)华达州重大灾难声明(míng)，他下(xià)令(lìng)为3月(yuè)8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地(dì)区提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州(zhōu)重(zhòng)大灾(zāi)难声明(míng)，他下令(lìng)为4月12日至(zhì)4月(yuè)14日期间受(shòu)严重风暴影响的地(dì)区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资(zī)金可在(zài)成本分担(dān)的基础(chǔ)上提供(gōng)给州政府和符(fú)合条(tiáo)件的(de)地方政府(fǔ)以及某些私(sī)人非营利组织，用于受灾害影响地(dì)区(qū)的应急(jí)和修复工作。

　　欧(ōu)盟(méng)与波兰(lán)等五国就乌克兰(lán)农产品相关(guān)事宜达成原则性协议

　　据(jù)央视新(xīn)闻消(xiāo)息，当地时(shí)间28日，欧(ōu)盟(méng)委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委会已与保加利(lì)亚、匈牙利、波兰(lán)、罗(luó)马(mǎ)尼亚和斯(sī)洛伐克(kè)就乌(wū)克兰农产品相关(guān)事宜达(dá)成原则性(xìng)协议。

　　东布(bù)罗夫斯(sī)基斯表(biǎo)示，欧盟已采(cǎi)取行动解决欧盟成员国和(hé)乌克兰农民(mín)的担忧。具(jù)体措(cuò)施包(bāo)括推(tuī)动波(bō)兰(lán)、斯(sī)洛伐克、保加利(lì)亚等国撤回(huí)针对乌(wū)农产(chǎn)品(pǐn)的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等(děng)4种农产品实(shí)施保障(zhàng)措(cuò)施。为(wèi)5个受(shòu)影响的成员国农民提(tí)供(gōng)1亿欧元的一揽(lǎn)子支持(chí)。此(cǐ)外，欧盟将继续推进包括葵花(huā)籽(zǐ)油(yóu)等产品的倾销调查。欧盟将进一步确保(bǎo)乌(wū)克兰农产品通(tōng)过欧盟通道出口到其他国家(jiā)。

　　美国滞(zhì)胀困境：经(jīng)济(jì)继续放缓，通(tōng)胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数(shù)据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数环(huán)比上涨0.3％，与市(shì)场预期及(jí)前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源的(de)核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)是美(měi)联储(chǔ)青睐的通胀指标(biāo)之一。此次(cì)公布(bù)的数据再度印证了美国通(tōng)胀的居(jū)高(gāo)不下(xià)，这加大了美联储5月再次加息的可能(néng)性。报告公布后，美国短(duǎn)期(qī)利率(lǜ)期货小(xiǎo)幅下跌，反映(yìng)出5月份(fèn)加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商(shāng)务部公布(bù)的一(yī)季度美国宏观经济数据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不(bù)及市场(chǎng)预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著(zhù)放(fàng)缓。而同日(rì)公布的(de)一季度核心PCE物价指(zhǐ)数年(nián)化环比初值升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德(dé)期货宏(hóng)观贵金属分析(xī)师张(zhāng)晨向期(qī)货日(rì)报记者表示(shì)，上述(shù)数据显(xiǎn)示出美(měi)国经济放缓但通胀(zhàng)水(shuǐ)平依旧高企的(de)滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数(shù)据来(lái)看，他认为一季度1.6％的(de)增速较(jiào)去年四季度(dù)0.9％的增速出(chū)现明显回暖，显(xiǎn)示出美(měi)国(guó)经济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了市场对(duì)于美国经济(jì)衰(shuāi)退的忧虑，再加上目(mù)前(qián)欧美银行信(xìn)用危机(jī)的尾部(bù)效(xiào)应持续存在，金融不稳定叠加经济景(jǐng)气下滑，一定程度上削弱了美联储货(huò)币政策的紧缩预期，同时增加(jiā)了下半年美联储降(jiàng)息的预(yù)期。”中信(xìn)建投期货(huò)宏观(guān)贵金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表示，由于(yú)反映核(hé)心(xīn)个人消费支出在内的一(yī)季度(dù)PCE通胀数据持(chí)续上升，再加上周五(wǔ)晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美(měi)联储5月份加(jiā)息基(jī)本不存在(zài)悬念，此次(cì)GDP数(shù)据(jù)更多(duō)影响(xiǎng)的是年中美(měi)联(lián)储(chǔ)的(de)政(zhèng)策变化。

　　5月(yuè)加(jiā)息(xī)或“板上钉钉”，此次会(huì)议还需关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属(shǔ)分析师(shī)吴梓杰认为，当(dāng)前(qián)美联储货(huò)币政策面临(lín)抑(yì)制通胀以及(jí)宏观审慎两难的抉择。随着此(cǐ)前银行业危机的爆发以(yǐ)及(jí)一季度经(jīng)济的回(huí)落，美国(guó)当(dāng)前经济(jì)的脆弱(ruò)性以(yǐ)及下(xià)行压力已经持续(xù)增加(jiā)，但是一季度核(hé)心PCE同样大幅超过预(yù)期，显示(shì)出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这(zhè)意(yì)味着进(jìn)行政策(cè)选择时不得不更(gèng)加慎重。”吴(wú)梓杰预计(jì)，美联储5月大概率将会保(bǎo)持加息25BP的(de)节奏，但在(zài)记者会上鲍威尔表(biǎo)态或将更加注重安(ān)抚市(shì)场情绪，强调(diào)对宏(hóng)观风(fēng)险的把控，且(qiě)对未来加息的(de)态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨(chén)认为，目前(qián)市场已经对(duì)美联储5月加息(xī)25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并无最新点阵图(tú)和经(jīng)济展望公布，因此会议重点在于利率决(jué)议声(shēng)明及(jí)鲍威尔(ěr)的(de)会(huì)后(hòu)发言两方(fāng)面。其中，在决议声(shēng)明方面，可(kě)重点观察(chá)措辞调整变化情况，特别(bié)是能否出(chū)现“停止加息”相关(guān)暗示。而在(zài)会后的新闻发布会上，需要重点关注鲍(bào)威尔对于经济与通胀前(qián)景、后续(xù)货币政策(cè)以及银行(xíng)业(yè)危机引发(fā)的信贷收缩等方(fāng)面的观点论(lùn)述。特别是如果(guǒ)出(chū)现“停止加息(xī)”等明显鸽派暗示(shì)，则无(wú)论对于(yú)商品市场还(hái)是权益市场而言，均(jūn)构成短(duǎn)期(qī)提振。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，此次(cì)美联(lián)储会议需要(yào)关注三个(gè)方面：一是考虑到(dào)通胀的顽固(gù)性，美联(lián)储是否会(huì)透露其愿(yuàn)意容忍更高水平的通胀；二是美联(lián)储对(duì)于目前金融以(yǐ)及(jí)经济风险的判(pàn)断(duàn)，到底是短(duǎn)期风险还是长(zhǎng)期风险；三是美联储未来的货币政策(cè)预期，比如是否透(tòu)露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美(měi)联储依然偏鹰派，则预期风险资(zī)产将(jiāng)继(jì)续(xù)回调，美债利率曲线(xiàn)会(huì)加深倒挂的程度，对市场而言偏(piān)负面；如果(guǒ)美联储偏鸽派(pài)，那市场(chǎng)风险(xiǎn)偏好会再(zài)度(dù)上(shàng)升，美元指(zhǐ)数预计显著下行，贵(guì)金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前市场对5月加息(xī)25BP已经(jīng)计价(jià)较为(wèi)充分，预计加息结果不(bù)会引起(qǐ)市场(chǎng)较大波动，但是(shì)对(duì)于6月及以后偏鹰的政策预期(qī)交易依旧不足。因此(cǐ)，他(tā)认为本次会议上需要(yào)重点关注美联储(chǔ)声明以(yǐ)及(jí)鲍(bào)威尔(ěr)在记者会上对未(wèi)来(lái)政策路径(jìng)的展(zhǎn)望。“尤其是(shì)如果美联储(chǔ)意外(wài)偏鹰，比如表现出了(le)6月仍将加息(xī)的(de)倾向，则市场或将面(miàn)临较大的冲(chōng)击，相关风(fēng)险资(zī)产有意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金属市场(chǎng)面(miàn)临涨跌两难(nán)局(jú)面

　　近期美元指数持稳，贵金属行(xíng)情则表现乏力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美银(yín)行业风险事件溢出影响逐渐(jiàn)减(jiǎn)弱，市场对于美联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)迅(xùn)速转向的(de)乐观预期出现一定(dìng)修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但(dàn)总体回调幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市(shì)场在亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁利(lì)多、利空(kōng)因(yīn)素间来回拉扯。利多(duō)因素方面，美(měi)联储加息临(lín)近尾声(shēng)，对贵(guì)金(jīn)属价格(gé)的压制边际减弱。同(tóng)时，美国经济前景黯淡(dàn)，债务上限(xiàn)悬而未决以及银行业风险(xiǎn)事(shì)件余波反复(fù)，不断激发(fā)市场避险情(qíng)绪。从更为宏观的角度来看，全球(qiú)“去美元化”方兴未艾，各国(guó)央行强(qiáng)化(huà)黄金(jīn)资产储备功能，使得央行“购(gòu)金潮”经久(jiǔ)不息。上述种种因素(sù)均对贵(guì)金(jīn)属价格形成支(zhī)撑(chēng)。

　　而(ér)利空因素(sù)主要是，市(shì)场和美联储(chǔ)对于后(hòu)续货币政策之间的预期差，以及美国经(jīng)济(jì)层面的韧(rèn)性犹存。“特别是就业市场尽(jǐn)管(guǎn)过热态势有所缓(huǎn)和，但无(wú)论(lùn)是新增非农就(jiù)业人数还是失业率(lǜ)指标(biāo)，还远未触及经济(jì)衰退以及美联储货(huò)币(bì)政策(cè)转向的阈值区间，这极有可能造成通胀回归波(bō)折反复，进而引发(fā)美联储货币政(zhèng)策前景预(yù)期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议息会议落地后的一段时间(jiān)内，市场(chǎng)仍然会延(yán)续上述的(de)修正走(zǒu)势，美联储(chǔ)还需在(zài)更多数据指引(yǐn)以及(jí)银行风险(xiǎn)事件落地后，再(zài)相机作(zuò)出政策(cè)调整(zhěng)，而在此之前预计仍会延续当前“走(zǒu)一步看(kàn)一步”的决策思路。而市(shì)场对(duì)于年内降(jiàng)息的乐(lè)观预期的修正空间(jiān)犹(yóu)存。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，目前贵金属市(shì)场的逻辑有两条主线：一是(shì)美国经济是(shì)否(fǒu)会(huì)陷入衰退(tuì)，二是全球贸易(yì)结算体系(xì)下(xià)美元的趋(qū)势压力。“过去(qù)20年，贵金属价格主要锚定的是美债实际利率的变化，但是最近(jìn)这种联系正在(zài)脱(tuō)钩，央行购金以及美元结(jié)算体系的变化使得贵金(jīn)属获得(dé)了越(yuè)来越多的金融溢价。”整体来(lái)看，他认为目(mù)前(qiá亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁n)贵(guì)金(jīn)属多头驱动(dòng)的逻辑还没结束，且近期(qī)的(de)表现也是易涨难跌(diē)。从资产配置的(de)角度来看，仍推荐将贵(guì)金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前(qián)贵金属(shǔ)市场已经表现出了一定程(chéng)度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示(shì)，一(yī)方面，美国经(jīng)济下行以及欧美银(yín)行(xíng)业风(fēng)险带来的避险情绪对贵(guì)金属(shǔ)价格(gé)仍有一定(dìng)支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高(gāo)位带来的加息预(yù)测(cè)，未(wèi)能对贵(guì)金属形成有力的回(huí)落(luò)压力。因(yīn)此，他预计贵金属市场整体仍(réng)以高位(wèi)振荡为(wèi)主(zhǔ)，在(zài)基(jī)准假设下，贵金属交易(yì)主线将回归通胀逻辑。他认为(wèi)，当(dāng)前市场对于美(měi)联(lián)储降息的预期仍大幅(fú)领(lǐng)先美联储(chǔ)的官方预(yù)期，预计在高(gāo)通胀(zhàng)压力下(xià)，市场(chǎng)对降息预期的(de)修正或将带来金银价格的进一(yī)步回调。

　　市场人士(shì)提示，随着国内(nèi)“五(wǔ)一(yī)”长假(jiǎ)开启，还须警惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏(hóng)观市场关(guān)键数(shù)据较多，导致市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪波澜起伏，同时(shí)基本面因素也多空(kōng)交织，海外(wài)市场(chǎng)容易出现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假期结(jié)束后，市(shì)场将(jiāng)直(zhí)面美联储(chǔ)5月利(lì)率决议落(luò)地，他(tā)预计(jì)美联(lián)储(chǔ)会(huì)议结(jié)果(guǒ)或(huò)将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加风(fēng)险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期(qī)跨(kuà)越5月美联储(chǔ)议息会议等重(zhòng)要事件(jiàn)，加之银行(xíng)业危机及债务上限问题悬而未决，投资(zī)者(zhě)要防止过(guò)分押注(zhù)引发(fā)的风险。假(jiǎ)期后可关(guān)注(zhù)贵金属回落(luò)企稳情况，可以逢低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示(shì)，由(yóu)于国内(nèi)“五(wǔ)一”假期恰(qià)逢海外美联储会议这一关键(jiàn)时(shí)间(jiān)节点，投资者若(ruò)保留头寸(cùn)过(guò)节(jié)，则要保(bǎo)持头寸有足够安全边际(jì)，以(yǐ)防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲击(jī)。他(tā)表示，节后贵(guì)金属或将迎来(lái)更加明确的方向性行情，可根(gēn)据美联储议(yì)息会(huì)议给出的(de)指引，对贵金属进行相应(yīng)布(bù)局。

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