4月美国就业报告大(dà)超预期，新增(zēng)就业、失业(yè)率、工资表现亮(liàng)眼，但或与季(jì)节性(xìng)有关(guān)。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高于(yú)彭博一致预期的(de)+18.5万人；失业(yè)率(lǜ)下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于(yú)彭(péng)博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时(shí)工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得(dé)62.6％，符合(hé)彭(péng)博一致预期。非农就业数据与此(cǐ)前超预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国(guó)就业(yè)市(shì)场仍然维持(chí)稳(wěn)健。但是需要指出的是，2月和(hé)3月新增非农就(jiù)业合计下修14.9万，1季度(dù)新(xīn)增(zēng)非农就业为29.5万/月(yuè)，4月(yuè)新增非农就(jiù)业虽超(chāo)预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能(néng)导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业(yè)；而4月季节因子要高于(yú)以往年(nián)份，或导致非农(nóng)就业数据偏高，未来持(chí)续性(xìng)存在较大不确定(dìng)。非农发布后，截至北京(jīng)时(shí)间晚上(shàng)9：30,2年期(qī)和10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回落至78bp；美元(yuán)指数基本持平于(yú)101.5；美国三大(dà)股(gǔ)指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据(jù)点评买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜

　　4月美国就业报(bào)告大超(chāo)预期，新(xīn)增就(jiù)业、失业率(lǜ)、工资表现亮眼，但(dàn)或(huò)与(yǔ)季节性有关。其(qí)中，新增(zēng)非(fēi)农就业+25.3万人，高于(yú)彭博(bó)一致预期(qī)的(de)+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于(yú)历(lì)史低(dī)位(wèi)；小时工(gōng)资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动参(cān)与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博(bó)一致预期（图1）。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市场(chǎng)仍然维持稳(wěn)健。但是需要指出的是，2月和3月新增非农就业(yè)合(hé)计下修14.9万，1季度新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就业(yè)为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业虽(suī)超预期(qī)，但整体仍在放缓；“劳(láo)工(gōng)荒”可能导致企业囤(dùn)积(jī)就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高于以往年份（图2），或导致(zhì)非农就业数据(jù)偏高，未来持续性(xìng)存在较大不(bù)确定。非(fēi)农发布(bù)后，截(jié)至北京时间(jiān)晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分别(bié)上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐(yǐn)含(hán)的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指(zhǐ)数基(jī)本持平于101.5；美国三大(dà)股(gǔ)指涨(zhǎng)超1％。

　　非(fēi)农新增就业整体(tǐ)回升，其中商品(pǐn)相关行业回升明(míng)显。4月(yuè)商品(pǐn)相(xiāng)关行业(yè)新增非农就业3.3万(wàn)人，占4月新增就业的13％，相对3月增加5万(wàn)人。其(qí)中，制造业、建(jiàn)筑(zhù)业(yè)等(děng)新增就(jiù)业均边际回(huí)升。商品相关行业(yè)就业(yè)边际改(gǎi)善，或(huò)反映(yìng)制造业边际好(hǎo)转。例如(rú)，4月美国ISM制造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际回(huí)升(shēng)。4月服务(wù)业相(xiāng)关行业新增就业从(cóng)3月(yuè)的18.2万上升(shēng)至(zhì)22万，但(dàn)内部出现分化。其中，医疗(liáo)保(bǎo)健(jiàn)和商(shāng)业服务新(xīn)增就业分别为6.4万(wàn)和4.3万，较3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但此(cǐ)前吸纳(nà)就业较(jiào)多的休闲酒(jiǔ)店业(yè)4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需求指(zhǐ)标(biāo)指(zhǐ)示，服务(wù)业需(xū)求可能仍在走弱。例如3月美(měi)国休闲(xián)餐饮、医(yī)疗(liáo)保健与零售(shòu)业的总空缺(quē)约(yuē)384万人，较22年(nián)12月的470万人大幅下降，回落至21年5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失业率(lǜ)创新(xīn)低以(yǐ)及小时工(gōng)资增速回升，显示劳工(gōng)市场韧性较强。尽(jǐn)管遭遇硅谷(gǔ)银行风波的不(bù)确定性(xìng)冲(chōng)击(jī)，4月(yuè)失业(yè)率仍然下降0.1个(gè)百分点至3.4％，位(wèi)于历(lì)史低位，反映就业市场韧性较强，短期仍有望(wàng)保持稳健。1季度小(xiǎo)时(shí)工资增(zēng)速低于其他工资指标，4月(yuè)小时工资增速回升后，与其(qí)他(tā)工资(zī)指(zhǐ)标(biāo)的差距收窄，指示美国潜(qián)在的工资(zī)增(zēng)速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高(gāo)于(yú)联(lián)储合(hé)意水平（3％左右(yòu)），这可能(néng)加大(dà)美联储的紧缩(suō)压(yā)力。3月岗位空缺数据显示，美国(guó)就业市场劳动力(lì)供应(yīng)紧张局势整体仍(réng)在小幅缓解。最(zuì)能(néng)反映(yìng)就业市场(chǎng)紧张(zhāng)程度之一的职位空缺与待业人数(shù)之比连(lián)续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月(yuè)的水平（图表7）。根据历史经验，当前职位空缺和(hé)求职人(rén)之比(bǐ)的(de)回落速度(dù)接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度，美(měi)国就业市场才能(néng)更接近供需(xū)平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认(rèn)为，超预期的非农就业数据将进一步削弱联储(chǔ)的(de)降息(xī)意愿(yuàn)，但实(shí)际(jì)经济动能或弱于非农(nóng)就(jiù)业(yè)数据所指示的水平，后续需要(yào)关注(zhù)季节因子扰动下降(jiàng)后就业(yè)数据(jù)的走(zǒu)势。非(fēi)农就业(yè)超预期叠加工资(zī)增速回升(shēng)，预计联储将维持相对(duì)市(shì)场(chǎng)更加(jiā)鹰(yīng)派的立场。若就业数据出现明显(xiǎn)恶化，联储转向的可能性(xìng)将加(jiā)大。5月以(yǐ)来(lái)，第一共和银行被接管、西(xī)太平洋合(hé)众银(yín)行等区域银行(xíng)股价大(dà)幅下挫，中小银行风(fēng)险仍在发酵(jiào)（参见《美国第14大银行(xíng)倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发(fā)时(shí)点提前，前景存在较大(dà)不确定性（参见(jiàn)《美国债(zhài)务上限(xiàn)提(tí)前触发会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利率叠加不断发酵的银行(xíng)危机以及债务上(shàng)限风波(bō)，金融市场动荡可能(néng)性加大，不排除金融(róng)风险以及实(shí)体经济的(de)脆(cuì)弱(ruò)性(xìng)倒逼联(lián)储(chǔ)下半(bàn)年转向。

　　风险提示：美(měi)国(guó)中小银行(xíng)再现挤(jǐ)兑风(fēng)波；欧美陷入衰退概率增加(jiā)。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自：2023年5月6日(rì)发布的《非农强于预(yù)期(qī)，但(dàn)或许(xǔ)和季节性(xìng)有关》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜