银行(xíng)业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和银行盘(pán)中跌(diē)幅一度(dù)扩大至超过(guò)40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破(pò)10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第一共和银(yín)行(xíng)已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担(dān)心承担过多风(fēng)险。目前(qián)可能(néng)的解决方案是，向近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为所有(yǒu)存款提(tí)供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美(měi)国财政部无(wú)意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行(xíng)能否在未来的日子继续经营下(xià)去，也不知(zhī)道联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银(yín)行发表“破(pò)产声明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案(àn)（可能是联邦存款保险公司(sī)的接(jiē)管）目前(qián)正变(biàn)得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因为第一共(gòng)和银(yín)行找到买家(jiā)的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两(liǎng)油日内(nèi)跌幅快(kuài)速(sù)扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅(fú)大于(yú)预期，由于(yú)市场消化(huà)了疲(pí)弱的美(měi)国经济数据，对(duì)美国经济衰(shuāi)退(tuì)的担(dān)忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易日(rì)的(de)跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进(jìn)一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘(pán)，第(dì)一共和(hé)银(yín)行收跌近30％再(zài)创历史新低(dī)，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的(de)通胀，一(yī)边是(shì)银(yín)行系统危机以及(jí)由(yóu)此扩(kuò)大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期货研(yán)究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策，大概率还(hái)是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息力度(dù)会(huì)维(wéi)持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国(guó)通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依(yī)旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和(hé)美国银行业危机引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但是(shì)据我(wǒ)们(men)测算当前美国私人部(bù)门资产负债(zhài)表受冲击的影响大约将在三、四(sì)季(jì)度(dù)出现(xiàn)，短期经济减速不至于(yú)引发美联储货(huò)币政策转向。从(cóng)历(lì)史上美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美(měi)联(lián)储加息(xī)并不会因(yīn)经(jīng)济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国地(dì)区银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但(dàn)由于当前美(měi)国(guó)商(shāng)业银行(xíng)危机主(zhǔ)要是资(zī)产负责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷危机时那(nà)样的(de)产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致危机(jī)爆发(fā)时(shí)过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市场系统性风(fēng)险暂难(nán)发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵(zhào)旭初同(tóng)样(yàng)认为，由美国银(yín)行业“爆(bào)雷”引发系(xì)统性风险(xiǎn)的可能(néng)性是较小的(de)，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的(de)事件来(lái)看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注(zhù)系统性风险发(fā)生概率比较低的。对于(yú)通(tōng)胀率，当前市(shì)场主流的预(yù)测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为(wèi)有一(yī)定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出现了(le)几乎(hū)失(shī)控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企(qǐ)业(yè)大面积的(de)‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下(xià)，美(měi)联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对(duì)于美国通胀将从几十年来的(de)最高(gāo)水平进(jìn)一(yī)步回落多少这一争(zhēng)论，全球(qiú)知名机(jī)构(gòu)的基(jī)金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和西部信托等公(gōng)司认为，美(měi)联储和其他央行将在加(jiā)息方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味着继(jì)续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储和其他(tā)央行(xíng)的(de)政策制定者(zhě)是否真的愿意冒(mào)让数百万人(rén)失业的风险，换句(jù)话说(shuō)，央行(xíng)们(men)最终可能不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数(shù)降至(zhì)了101.3，为去年7月(yuè)以来最(zuì)低水平。对(duì)此，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国居民(mín)消费来看(kàn)，高利率(lǜ)和银行业信(xìn)贷(dài)收(shōu)紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确(què)定性事(shì)件，说明未来美国经济继(jì)续减速(sù)也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民(mín)消(xiāo)费支(zhī)出增(zēng)速(sù)虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月还是(shì)维持正增长，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪(xù)短期(qī)虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着(zhe)美(měi)国居(jū)民利息(xī)支(zhī)出占可支(zhī)配(pèi)收入(rù)的比例越来(lái)越高，未来并不(bù)排除由于经济严重减速加(jiā)快导致大规(guī)模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和(hé)最近的(de)美国居民部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居民部门(mén)的(de)资产负债表和收入状况边(biān)际上会(huì)有恶化也(yě)是(shì)情理(lǐ)之中；但美国居民(mín)部门已(yǐ)经经过了(le)十(shí)年的去杠杆(gān)，本(běn)身资产负债处(chù)于一个相(xiāng)对健康(kāng)的状况，这也是为何即便消(xiāo)费(fèi)信心在恶(è)化(huà)，即便银行利率在(zài)飙(biāo)升，美(měi)国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部(bù)门(mén)的需求仍然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的(de)催(cuī)化(huà)有两(liǎng)方面(miàn)的背景(jǐng)，一是按照历史经验看威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家(kàn)，海外加息结束到降息之间就是一个(gè)容易(yì)出(chū)风险的时(shí)间段；二是能(néng)够激(jī)发(fā)风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边的复苏(sū)环(huán)比高点已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国(guó)没(méi)有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对(duì)全球经济的预期想要进一步(bù)边际改善是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业危机共振成为(wèi)了一个激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和(hé)海外出现明显的(de)周期背离，且海外的政策部门应对危机(jī)的速度又很快，所以不至于出现单边的持续(xù)性共振，这就(jiù)导(dǎo)致各类风险资产难以出(chū)现(xiàn)大(dà)幅(fú)度的流畅单边行(xíng)情，比较合(hé)适的操作(zuò)思路应(yīng)该是“在下跌(diē)时(shí)不过(guò)分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日的(de)有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研(yán)究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临(lín)近美联储(chǔ)5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概率升(shēng)至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国(guó)内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避(bì)不确定性风险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报再爆利(lì)空，引发(fā)市场对银(yín)行业危(wēi)机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速回升，成为有色(sè)板块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行业和全球经济前景(jǐng)感(gǎn)到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又(yòu)会使(shǐ)得(dé)加息预(yù)期降低。加息预期降低(dī)后又不得不面对高企的通(tōng)胀数(shù)据(jù)，美联储喊(hǎn)话加息不(bù)应(yīng)停止(zhǐ)，市场又(yòu)继续预(yù)测衰(shuāi)退，周而复(fù)始。”国(guó)海良时(shí)期货有色金属分析(xī)师何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国内面(miàn)临五一(yī)假期(qī)，之前看多需求(qiú)修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代(dài)表(biǎo)的(de)大部分品种还(hái)在(zài)区(qū)间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则(zé)是(shì)辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的开局延续(xù)了(le)需求的强预期(qī)，有色一度(dù)出(chū)现(xiàn)触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却(què)出现不一样的声(shēng)音。一是(shì)精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企(qǐ)业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会(huì)库(kù)存虽然持续去化，但(dàn)速度(dù)较3月(yuè)份明显放缓；二是(shì)部分下游加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出(chū)现小幅(fú)累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支(zhī)了(le)部分(fēn)旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观环境(jìng)并不支持(chí)价格高走(zǒu)，同时国(guó)内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资金从(cóng)有色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日(rì)有色价格快速回落(luò)也是近段(duàn)时(shí)间对利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺季(jì)下，需求(qiú)不会大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家偏弱，下游企业可适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具(jù)体的行业数据(jù)来(lái)看，下(xià)游需求无(wú)疑是(shì)在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平(píng)方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游开工率上最(zuì)近(jìn)几周(zhōu)出现了(le)高位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月(yuè)的(de)总体预测值普遍(biàn)也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没(méi)能有力提振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大(dà)跌到目(mù)前的(de)状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市场(chǎng)预期过(guò)于(yú)一致，主流观点(diǎn)认(rèn)为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可(kě)能不会降息(xī)。我们要警惕这(zhè)种市场过(guò)于(yú)一(yī)致的情况。因为美(měi)通(tōng)胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会(huì)有超预期(qī)的下(xià)跌。最主要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块多(duō)数品种供应(yīng)增(zēng)加总体比(bǐ)较确定的，需(xū)求跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是向(xiàng)下而不是(shì)向上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板(bǎn)块(kuài)还是持中线偏(piān)空(kōng)思路，投资者可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多的是反映市场(chǎng)对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时间的(de)需(xū)求预期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期(qī)可关注供求现状与价(jià)格趋势的关系以及可(kě)能突发的风(fēng)险事(shì)件上(shàng)。“对有色而言(yán)，投资者更(gèng)多担(dān)心的是在多空分歧(qí)的位置(zhì)和时间节点突发未(wèi)知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从(cóng)而(ér)放大了价格(gé)短线的(de)波动性，带(dài)来持仓(cāng)管(guǎn)理的压(yā)力。”他说威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家。

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