推动人类社会发展的第一动力是什么推动人类社会发展的第一动力是生产力-绿茶通用站群

推动人类社会发展的第一动力是什么推动人类社会发展的第一动力是生产力招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招商宏观(guān)张静(jìng)静(jìng)团队

　　核心观点

　　事件：2023年5月(yuè)27日，国家统计局发布4月全国规模以(yǐ)上工业(yè)企(qǐ)业绩效数(shù)据。4月份，规模(mó)以上(shàng)工业(yè)企业营业收入累计同比增长0.5％；规模以(yǐ)上工(gōng)业企业利(lì)润累计同比(bǐ)增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业利润(rùn)累计同比增速降(jiàng)幅(fú)小(xiǎo)幅收窄，但依然处(chù)于探(tàn)底爬坡过程中。从决(jué)定企业利润的量、价(jià)、成(chéng)本三因素框架看，我(wǒ)们认为，此轮工业企业利(lì)润增速由正转负的原因主(zhǔ)要源(yuán)于(yú)PPI下行，但(dàn)本轮工业企业利(lì)润累计增速(sù)的下探幅度之深和持续时间之长是(shì)PPI下行和其他多种因素(sù)叠加导(dǎo)致的：（1）PPI下行加速工业企(qǐ)业利(lì)润由正转负；（2）主(zhǔ)动去(qù)库存(cún)时间偏长(zhǎng)以及费用率(lǜ)偏高严重制约(yuē)工业企(qǐ)业利润爬坡(pō)速度。

　　从详细(xì)拆(chāi)解数据看：1）与去年(nián)同(tóng)期相比，工业企业经营绩效的增长压力(lì)依然较大，与3月份相比，产(chǎn)成品存货周转(zhuǎn)天(tiān)数和应收账款平(píng)均回收期进一步(bù)增加(jiā)。2）分所有制类型(xíng)来看，外商及(jí)港(gǎng)澳台商(shāng)和(hé)私营(yíng)企业利(lì)润累(lèi)计同比降幅出现收窄，国有工(gōng)业企业和股份制企业利润累计同比降幅进一步(bù)扩大。3）上游采选(xuǎn)业中非金(jīn)属矿采选、有(yǒu)色金属(shǔ)矿采选的利润增速(sù)表现较(jiào)好，石(shí)油和天然气开采等(děng)其他行业的利(lì)润增速降幅(fú)依然(rán)较大；中游(yóu)原材料加(jiā)工(gōng)业和(hé)装(zhuāng)备制造业的(de)利(lì)润增速(sù)出(chū)现明显分化，中游原材料加工业的利(lì)润增速均(jūn)为负(fù)，是整体工业企业利润增(zēng)速的(de)主要(yào)拖累，中游装备制造业(yè)利润(rùn)增速(sù)回升幅度较(jiào)大，成为整(zhěng)体工业企业(yè)利润增速(sù)的主要拉动项(xiàng)。在价格(gé)水平(píng)、内部需求、外(wài)部需求同时走弱(ruò)的情况下(xià)，下游行业内部(bù)的利润增速反弹乏(fá)力。

　　总体(tǐ)而言，与上个月相比，4月份公(gōng)布的工业企业利润数(shù)据(jù)已表(biǎo)现(xiàn)出明显的探(tàn)底(dǐ)爬坡信号：一(yī)，营业利润累计增速(sù)爬升(shēng)的行(xíng)业进一步(bù)增多；二，营业(yè)收(shōu)入增速由(yóu)负转(zhuǎn)正，营业利润(rùn)增速降幅收窄。

　　往(wǎng)后看，中游(yóu)装备(bèi)制造业有望继续成为拉动工业企业利润增速回(huí)升的主要拉动(dòng)力(lì)。按当月利润增速计算，4月份表(biǎo)现较好(hǎo)的行(xíng)业主要有：汽车制造、铁路、船舶(bó)、航空航天和(hé)其他运输(shū)设备制(zhì)造业、通用设备(bèi)制(zhì)造业(yè)、电(diàn)气机(jī)械及器材制造业、仪(yí)器(qì)仪表制造业、文教、工美、体育和娱(yú)乐(lè)用(yòng)品制造业、橡(xiàng)胶和塑(sù)料(liào)制品业、电力、热力、燃气及水(shuǐ)的生产和供应业电力。

　　正文

　　核心观点：

　　总体来看：

　　4月份(fèn)，营业利润累(lèi)计同比增速降幅小(xiǎo)幅(fú)收窄，但依然处于探底爬(pá)坡(pō)过程中。从(cóng)决(jué)定企业(yè)利润的(de)量(liàng)、价、成本三因素框架看，我(wǒ)们(men)认(rèn)为，此(cǐ)轮工业企业利润增(zēng)速由正转负的原因主(zhǔ)要源(yuán)于PPI下行(xíng)，但本轮(lún)工业企业利润(rùn)累计(jì)增速的下探幅度之深和持续(xù)时间(jiān)之长是PPI下(xià)行(xíng)和其他多种(zhǒng)因素(sù)叠加导致(zhì)的：（1）PPI下行加速工业企业利润(rùn)由正(zhèng)转负(fù)；（2）主动去库存时间偏长以及费(fèi)用率偏高严重制约工业企(qǐ)业利润爬坡速度。

　　与(yǔ)上(shàng)个月相比，39个主要细分行(xíng)业中(zhōng)，有26个行业的营(yíng)业利润累(lèi)计增速出现回升(shēng)，其他13个行业的营业利润累计(jì)增速均(jūn)出现(xiàn)回落，其中回落(luò)幅度(dù)较大的行业主要是(shì)农副食品加(jiā)工、煤炭开采和洗选、有色金属(shǔ)矿采选、造纸及纸(zhǐ)制品、纺织服装、服饰等行业(yè)，回升(shēng)幅度较大(dà)的行业主要(yào)是机械和设备修理(lǐ)、汽车制造、通(tōng)用设备制造、橡胶(jiāo)和塑料制品等行业。

　　招商宏观 | 中(zhōng)游装备制造业利(lì)润增速明显(xiǎn)回升——4月工业企业(yè)利润分析

　　具体(tǐ)来看：

　　与(yǔ)去年同期相(xiāng)比，工业企业经营绩效的(de)增长(zhǎng)压力依然(rán)较大(dà)，与3月份(fèn)相比(bǐ)，产成品存货(huò)周转天数和应收(shōu)账款平均回收期进一步增加。

　　数据显示，规(guī)模以上工业企业累计每百元营业(yè)收入中的成(chéng)本(běn)为85.18元（3月为(wèi)85.04元），同比增加0.88元(yuán)（环比增加0.09元(yuán)）。产成品存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数为20.80天(tiān)（3月为20.60天），同比(bǐ)增加(jiā)1.80天（环比增(zēng)加0.14天）；应收账款平均回收期为63.10天(tiān)（3月为61.80天），同比增(zēng)加8.60天（环比增(zēng)加0.20天）。

　　分所有制类型(xíng)来(lái)看，外商(shāng)及港澳台商和私(sī)营企(qǐ)业利润累计同比(bǐ)降幅出现收窄，国有工业(yè)企业和股(gǔ)份制企业利润累计同(tóng)比降幅进一步(bù)扩大。

　　其中4月国有(yǒu)工(gōng)业企(qǐ)业利润累计同比(bǐ)增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商及港澳台商利润同(tóng)比增长-16.2％（3月(yuè)-24.9％，去年同期(qī)-16.2％），私营(yíng)企业和股份(fèn)制企业(yè)同比增长分(fēn)别(bié)为-22.5％（3月-23％，去年同(tóng)期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游采选(xuǎn)业(yè)中非金属矿(kuàng)采(cǎi)选(xuǎn)、有(yǒu)色金属(shǔ)矿(kuàng)采选的(de)利润增速表现较好(hǎo)，石(shí)油和天然气(qì)开(kāi)采等其(qí)他行(xíng)业的(de)利润增速(sù)降幅依然(rán)较大。

　　数(shù)据(jù)显示，非金属矿采选、有色金属矿采(cǎi)选的(de)增速依(yī)然(rán)为正，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气开采、煤炭开采和洗(xǐ)选、黑色金(jīn)属矿采选业、废物资源综合利用的增(zēng)速为负(fù)，分别收录(lù)-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月(yuè)-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和(hé)-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中游原材料加工业和装(zhuāng)备制(zhì)造业的利润增速出现(xiàn)明(míng)显分化。中游原材料加工业的利润增速均为负(fù)，尽管与(yǔ)上个(gè)月相比，利润增速跌幅普(pǔ)遍收窄，但依然是整(zhěng)体工业企(qǐ)业利润增速的主(zhǔ)要拖累。中(zhōng)游装备(bèi)制(zhì)造业利润(rùn)增速回升(shēng)幅度较(jiào)大，成为整体工业推动人类社会发展的第一动力是什么推动人类社会发展的第一动力是生产力企(qǐ)业利(lì)润增速的主要拉动项。其中通(tōng)用设备(bèi)制造、铁路船舶航空航天、电(diàn)气机(jī)械及(jí)器材制造、仪器仪表制造增幅延(yán)续上(shàng)个月亮眼趋势，得益于国内汽车(chē)销售量的(de)提升和(hé)汽车产业链出口强劲(jìn)，汽车制(zhì)造业的利润增速(sù)降幅由负(fù)转正(zhèng)，此外叠加去(qù)年同期基(jī)数较(jiào)低，汽(qì)车制造业当月利润增速高达(dá)20倍。

　　数据显示，化学原料化学制(zhì)品跌幅扩(kuò)大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶炼加工、专用设备制造、石油煤(méi)炭(tàn)及燃料加工、非金属矿物制品、黑色金属冶(yě)炼加工、化学纤维制(zhì)造、金属(shǔ)制品、计算机通信和电子设(shè)备跌幅(fú)收窄，分别(bié)收录(lù)-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月(yuè)-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.推动人类社会发展的第一动力是什么推动人类社会发展的第一动力是生产力9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月(yuè)-19.8％）和-53.2％（3月(yuè)-57.5％）；仪器仪(yí)表制造(zào)、通用设备制造、铁路船(chuán)舶(bó)航空航天、电气(qì)机械及(jí)器材(cái)制造增幅依(yī)旧为正，并且增(zēng)速(sù)出现(xiàn)明显回升，分(fēn)别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月(yuè)27.1％）；值得一提的是(shì)，汽车制造增幅(fú)由负(fù)转正(zhèng)，录得2.5％（3月(yuè)-24.2％）。

　　在(zài)价格水平、内部需求、外(wài)部需(xū)求同时走弱的情(qíng)况下，下游行(xíng)业内(nèi)部(bù)的利润增速(sù)反弹乏力(lì)，文教工美(měi)体育娱乐用品、食品制(zhì)造、纺织业、家具制造等多(duō)个行业的(de)利(lì)润增速跌(diē)幅放(fàng)缓，但依然为负；农副食(shí)品加工、纺织服装、服(fú)饰等多个行业(yè)的利润跌幅继续扩大。往后看，价格(gé)水(shuǐ)平、内部需(xū)求、外部(bù)需(xū)求转好速度较慢，这也意味(wèi)着下游行业的利润增速向上爬坡的节(jié)奏大概率偏缓。

　　数据显示，农副食品加工、纺(fǎng)织(zhī)服装、服饰(shì)、皮毛羽和制(zhì)鞋、造(zào)纸及纸制品和医(yī)药制造跌幅扩大(dà)，分别(bié)录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月(yuè)-19.9％）；文教工美体育娱乐(lè)用品、食品制(zhì)造、纺织(zhī)业(yè)、家具制造和(hé)印刷(shuā)和记录媒(méi)介(jiè)利润降幅放缓，但(dàn)持(chí)续维持低位，分别录得(dé)-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月(yuè)-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月(yuè)-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料(liào)制品增速由负(fù)转正，录得1.4％（3月(yuè)-9.2％）；烟草制(zhì)品增速(sù)略有回(huí)落，4月录得6.7％（3月(yuè)9.0％）；酒饮料和茶制造利(lì)润(rùn)增速保(bǎo)持(chí)高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此(cǐ)外，公共事业中(zhōng)的(de)机械和设备修理、电力(lì)热力利润增速(sù)相对较高，燃气(qì)生(shēng)产和供应利润增速降幅收(shōu)窄。其(qí)中机械和设备修理(lǐ)利润(rùn)累计增速上升(shēng)幅度较大，4月(yuè)收录235.7％（前值为(wèi)79.6％），电力热力利润(rùn)累计同(tóng)比增速(sù)收窄，但仍然保持(chí)高速增长，4月收录47.2％（前值为47.9％），水生产(chǎn)和供应增幅略有(yǒu)上升，收(shōu)录5.8％（前(qián)值为0.0％），燃气生(shēng)产(chǎn)和供应降幅收(shōu)窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总(zǒng)体而言，与上个(gè)月相(xiāng)比(bǐ)，4月份公布的工业企业利润(rùn)数(shù)据(jù)已表现出明显的探底(dǐ)爬坡信(xìn)号：一，营业利润(rùn)累(lèi)计增速爬升(shēng)的行(xíng)业进一步(bù)增(zēng)多；二，营(yíng)业收(shōu)入增速由(yóu)负转正，营业利润增速降幅(fú)收窄。

　　往后看，中游装备制(zhì)造业有望继(jì)续成为(wèi)拉动工业企业利(lì)润增(zēng)速回升的主要(yào)拉(lā)动力(lì)。汽车制造、铁路(lù)、船舶、航空航天和其他(tā)运输设备制(zhì)造业、通用设备制造业、电气机械及器(qì)材制造业(yè)、仪器(qì)仪表制(zhì)造业(yè)、文教、工美、体育和娱(yú)乐(lè)用品制造业(yè)、橡胶和塑料制品业(yè)、电力、热(rè)力(lì)、燃气及水的生产和供(gōng)应业。

　　正如我们(men)在《今(jīn)年工业(yè)企(qǐ)业利润(rùn)增速(sù)能否转正？》中(zhōng)所言，当前正(zhèng)处于第(dì)6次工业企业利润探底阶(jiē)段(duàn)（从(cóng)2000年开(kāi)始计算），如果按(àn)最(zuì)近两次(cì)探底历史来演绎的(de)话，至少还要在负值区间爬(pá)坡7-8个(gè)月左右的时间(jiān)，预计(jì)工(gōng)业企业利润增(zēng)速转正最(zuì)早也需等(děng)到四季度。目前我国仍面临(lín)内需增(zēng)长缓慢和外需疲弱(ruò)的“弱复(fù)苏”阶段，这直接(jiē)导(dǎo)致企业的(de)产(chǎn)能利用率持续下滑。此外，叠加(jiā)营业成本高(gāo)居(jū)不下导致(zhì)的内部压力，本轮工业(yè)企(qǐ)业利润(rùn)增速(sù)反弹速度大概率较为(wèi)缓慢(màn)。

　　招商宏观 | 中游装备(bèi)制造业利润增速明显回(huí)升——4月工业(yè)企业利润分析