5月以来，嘉(jiā)实(shí)基金、博(bó)时(shí)基金(jīn)、富(fù)国(guó)基(jī)金、南(nán)方基金(jīn)等(děng)多家头部公募(mù)基金(jīn)密集申(shēn)报了跟踪海外半导体指数QDII产(chǎn)品，布局全球半导(dǎo)体市(shì)场，引发业内广泛(fàn)关注。

　　从(cóng)国内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)板块表现来看(kàn)，在经历(lì)一季度的持续(xù)回调后，半导(dǎo)体板(bǎn)块自4月中下旬以(yǐ)来又开始持(chí)续下跌。不过(guò)资金对主(zhǔ)题ETF越跌(diē)越买，区间份额增幅最高(gāo)达40％。拉(lā)长时间(jiān)看，年内超(chāo)半数半导体主题(tí)ETF产品份额(é)出现正增长，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半导体(tǐ)主题ETF的(de)越跌越买，主(zhǔ)要是(shì)基于对板(bǎn)块中长(zhǎng)期投资价(jià)值(zhí)的肯定。尽管(guǎn)半(bàn)导体板块年内表现震(zhèn)荡，但随(suí)着国产替代(dài)持续推进，以及近期AI行情的带(dài)动下，板块细(xì)分领域(yù)仍(réng)有较(jiào)多(duō)投资机会(huì)。

　　越跌越买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体板块(kuài)表现来(lái)看，在经历一(yī)季度(dù)的(de)持(chí)续回调(diào)后，半导体板块自4月中下(xià)旬以来又(yòu)开始持续下跌。以(yǐ)中证全(quán)指半导体指数(shù)表现(xiàn)为例，该指数在4月6日攀至年内高位后便开始不(bù)断下跌，4月10日(rì)至(zhì)5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导(dǎo)体与(yǔ)半导体(tǐ)生产设备板块(kuài)周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业(yè)中跌幅居前。

　　值得(dé)注意的(de)是，尽管板块(kuài)持续下(xià)跌，但资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯(xīn)片主题ETF收益均告负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但(dàn)份额却悉数(shù)上涨(zhǎng)。其中(zhōng)，工银瑞信国证(zhèng)半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华(huá)国(guó)证半导体芯片ETF月内份额(é)增幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时(shí)间看年内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月(yuè)12日(rì)，除(chú)汇添富中证芯(xīn)片产业(yè)ETF、华(huá)泰(tài)柏(bǎi)瑞中证韩(hán)交所(suǒ)中韩半导体ETF等三只(zhǐ)产品份(fèn)额(é)出现下降外(wài)，其余(yú)产品份额均有大幅增(zēng)长。其中，嘉实上证(zhèng)科创(chuàng)板芯(xīn)片ETF份额涨幅位列(liè)第(dì)一，年内(nèi)份(fèn)额猛增(zēng)1282.5％。

　　对(duì)于近(jìn)期半(bàn)导体板块持续下(xià)跌，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF基(jī)金(jīn)经理(lǐ)田光(guāng)远分析，当前半导(dǎo)体行业复(fù)苏不及预期主要原因(yīn)，一是国产替(tì)代进(jìn)程不及(jí)预期，国内半(bàn)导体企业相比(bǐ)海(hǎi)外(wài)半导体大厂(chǎng)起步较晚，在技术和人才(cái)等方面存在差(chà)距，在(zài)国产(chǎn)替代过(guò)程(chéng)中(zhōng)产品研发和(hé)客户导(dǎo)入(rù)进程可(kě)能(néng)不及预(yù)期；二是下游需求不及预(yù)期，在边缘政治(zhì)和全球经(jīng)济(jì)疲软背景(jǐng)下，全球电子产品等终端(duān)需求可能不(bù)及预期(qī)，从(cóng)而导致对(duì)半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于(yú)下(xià)行筑底的阶(jiē)段，但我们认(rèn)为有望(wàng)于(yú)今年看到(dào)拐点(diǎn)的出(chū)现(xiàn)”田光远表示(shì)，在本轮(lún)周(zhōu)期(qī)中，率先(xiān)回暖的种类(lèi)要看(kàn)芯(xīn)片(piàn)下游的景气度，有(yǒu)创新(xīn)属性和份(fèn)额提升属性的环节会(huì)率先回(huí)暖。一方面(miàn)中国经(jīng)济体重要的构成央国企(qǐ)对资产回报提(tí)出(chū)要(yào)求，民营企业的(de)竞(jìng)争力提升也会更加依赖(lài)数字化(huà)，成(chéng)本效率提升是数字化的长期关键(jiàn)驱动力，另一(yī)方(fāng)面(miàn)短周期维(wéi)度数字(zì)经济有顺周期属性，经济复苏会加(jiā)大企业(yè)数字化投入力度。

　　九泰基金战(zhàn)略投(tóu)资(zī)部副总监、九(jiǔ)泰泰富灵活配置混(hùn)合（LOF）基(jī)金经理刘(liú)源表(biǎo)示，首先，回顾(gù)年初以(yǐ)来半导(dǎo)体板块上涨的原因，一方面(miàn)是2022年板(bǎn)块(kuài)调整幅度较大，行(xíng)业估值处(chù)于底(dǐ)部位置；另一方面市场预(yù)期基本面即(jí)将见底，再加上有AI主题的催化，所以从年初到(dào)4月初半(bàn)导体(tǐ)指(zhǐ)数出现了(le)一定的反弹。

　　“但(dàn)事实上(shàng)，其(qí)中许多个股的股(gǔ)价(jià)其实是过度反应的，所以随着(zhe)4月中下旬(xún)半导体一(yī)季报披露，整体呈(chéng)现(xiàn)强预(yù)期、弱现实(shí)的表现，再加上(shàng)AI主题的(de)降温，综合因(yīn)素引起(qǐ)行业近期的持续回(huí)调。”刘(liú)源直言(yán)。

　　长期看(kàn)好半导体投资价值

　　尽管半导体板块(kuài)年内表(biǎo)现震荡，但从(cóng)资金对主题(tí)ETF产品(pǐn)越跌越买也(yě)能看出投资(zī)者负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁(zhě)对板块(kuài)价值的(de)肯(kěn)定，多位业内人士也表(biǎo)示，长期看好半导体板块投(tóu)资价值(zhí)。

　　“我们(men)认为当前无(wú)需过度悲(bēi)观。”嘉实基金田光远表示，从基本面上，人工智能给半导(dǎo)体带来(lái)了新的需求增量，从周期视角，预(yù)计未来1-2个季度(dù)虽(suī)然会有一(yī)定业绩的压力，但一方(fāng)面需求会(huì)重(zhòng)新复苏，另一方面中国半导体企业有国产替代的中期逻辑支撑；另(lìng)外，估值方面，半导体(tǐ)板(bǎn)块估值(zhí)波动(dòng)较大，且子板块和细分线索较多，始终(zhōng)有(yǒu)估值(zhí)合理甚至低估的机会出(chū)现。

　　田光远认(rèn)为，当前该板块很多优质的公司处于历史估值分位低位区间，随着需求回(huí)暖或者(zhě)新产品的突破，会有形(xíng)成很好的投资机(jī)会。他进一步表示，人类(lèi)历史经(jīng)历了(le)三次工业革命，前两次都是以能源(yuán)为对象进行创新(xīn)，第三(sān)次是信息为对象(xiàng)进行创新，当前阶段的人工智能从(cóng)感知(zhī)智能走向认知智能后，将对人类生产力的提升(shēng)产生巨(jù)大的影响(xiǎng)，也会开(kāi)启新一轮的工(gōng)业(yè)革命，它是信(xìn)息革命经(jīng)历了(le)个人电脑、互联网革命(mìng)和移动互(hù)联(lián)网革命后在万物(wù)智联层面的延伸，将会(huì)在经济、社会、政治、军事等方面全(quán)面影响人(rén)类(lèi)社会(huì)。当前仍处于新一轮产业革(gé)命(mìng)爆发(fā)的早期的阶段，在人工智(zhì)能(néng)带(dài)来的技术(shù)变革浪潮下，人工智能对云管端各方面(miàn)都(dōu)产生了(le)影响，云侧变化(huà)最为显著，很多环(huán)节发生了改变，产生了新的投资方(fāng)向，如算力(lì)芯片(piàn)的GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随(suí)着人(rén)工智能应用的落(luò)地，端侧和网侧的(de)新硬件也会(huì)产(chǎn)生(shēng)新的投资机会。因此(cǐ)我(wǒ)们长期看好半导体的投资价值。”田光远建议投资者长期关注该板(bǎn)块投资机(jī)会(huì)，他(tā)认为可以重点(diǎn)配(pèi)置(zhì)的(de)主线(xiàn)包括以AI为代表的创(chuàng)新(xīn)线、周期见底(dǐ)后的复苏线、以及以半导(dǎo)体设备材料国产(chǎn)化为代表的制造线。

　　诺安基(jī)金(jīn)科技组基(jī)金经理(lǐ)刘慧影也(yě)表(biǎo)示，2023年全面看好整个半导体板块(kuài)，其中，从半导体国产(chǎn)化(huà)为(wèi)主的设备材料EDA板(bǎn)块，到下游需求为主(zhǔ)的芯(xīn)片设计(jì)都(dōu)会在今年都有(yǒu)非常好的机会(huì)。首先，基本面(miàn)上(shàng)，美国对中(zhōng)国的极(jí)限制(zhì)裁将加(jiā)速中国芯片的国产(chǎn)替(tì)代，党的二十大(dà)对于科技安全的(de)强调为芯(xīn)片的国产替代提供了坚实的理论基础(负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁chǔ)。其次，芯(xīn)片设计(jì)板(bǎn)块(kuài)经过近一年的(de)充(chōng)分(fēn)调(diào)整，股价已经充分反映(yìng)悲观(guān)预期。最后(hòu)，伴随AI等新需求拉动(dòng)，整个芯(xīn)片设计板块有望(wàng)正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持(chí)续(xù)跟(gēn)踪和(hé)调研半导体行业库存、动销数据和重(zhòng)点公司的边际(jì)变化，同时动(dòng)态(tài)跟踪电子消费品的复苏(sū)情况，预判半导体(tǐ)景气的拐点。”九泰基(jī)金(jīn)刘(liú)源(yuán)表示，展(zhǎn)望(wàng)未来，AI的基础模型训练需要(yào)大(dà)量算力，硬(yìng)件基础设(shè)施(shī)成(chéng)为发展基石(shí)，算力(lì)芯片等(děng)核心环节(jié)预期(qī)将会(huì)受(shòu)益，后续有(yǒu)望(wàng)驱动半导体行业持续增长。此外(wài)，半导体设(shè)备公司的(de)一季报业绩(jì)相对较(jiào)强，国产化趋势仍在(zài)加速(sù)推进，后续半导(dǎo)体(tǐ)设备、材料也是可以关注(zhù)的方(fāng)向。存储作(zuò)为半(bàn)导(dǎo)体中最大(dà)的周(zhōu)期品(pǐn)种，也可能在年内迎来边(biān)际变化，需(xū)要持(chí)续动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为(wèi)需(xū)要关注景气度修复速度和估值(zhí)的匹(pǐ)配程度(dù)，尽(jǐn)管基本(běn)面(miàn)改善的趋势比较(jiào)确定，但改善的过程(chéng)中股价有可能波动(dòng)较大，要结合(hé)基本(běn)面(miàn)变化综合判断配置价(jià)值(zhí)，我们也会通过(guò)适当调仓来(lái)平衡(héng)风(fēng)险。”刘(liú)源补(bǔ)充(chōng)道。

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