金融(róng)界5月16日消息(xī) 国新办今日(rì)上午举行4月份(fèn)国(guó)民经济运行(xíng)情况新闻发(fā)布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加剧，请(qǐng)问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待(dài)未(wèi)来西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人(rén)、国民(mín)经济综合(hé)统计司司长付凌(líng)晖回应(yīng)称，当前价(jià)格低位运行主要是阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶(jiē)段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的(de)回(huí)落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增加，市场价格有(yǒu)所回落(luò)。同时，生(shēng)猪市场(chǎng)供应总(zǒng)体(tǐ)是充足的。进(jìn)入4月(yuè)份以后，猪肉(ròu)消费进(jìn)入淡(dàn)季(jì)，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落(luò)2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界(jiè)经(jīng)济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于(yú)回落，对国(guó)内居民消费汽柴油价(jià)格输(shū)出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部(bù)分(fēn)耐用消费品降(jiàng)价促销。今年(nián)以来(lái)，受到(dào)汽车优惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份(fèn)切(qiè)换，车企降(jiàng)价促销力(lì)度(dù)加(jiā)大(dà)，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格(gé)环比还在(zài)下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到(dào)上(shàng)涨周期(qī)等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价(jià)格(gé)中食品和(hé)能源由于(yú)受到短期因素(sù)影响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格(gé)总体的(de)状况，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况来看，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前(qián)相(xiāng)比还(hái)是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价(jià)格涨幅(fú)跟过去相比偏低(dī)。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复(fù)常(cháng)态化运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分点(diǎn)，连续(xù)两个月回升。未来随着服务消费需(xū)求带动增(zēng)强(qiáng)，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅(fú)回(huí)归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连续扩(kuò)大，4月份同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输(shū)入性(xìng)因素(sù)影响。我国(guó)部(bù)分(fēn)大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世界经济恢(huī)复乏力影响(xiǎng)，国际大宗(zōng)商品价格走低、国(guó)内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和天然(rán)气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足(zú)。经(jīng)济恢复常态化(huà)运行以后，部分行业产能供给充裕(yù)，但市场(chǎng)需求(qiú)相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节(jié)性(xìng)减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而(ér)市(shì)场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份(fèn)上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入性影响还会(huì)持续，国内市场需求(qiú)仍(réng)在恢复中，部分工业品价格(gé)短期下行情况还会延续(xù)。但(dàn)是随着国内(nèi)经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的(de)判断，下半年(nián)PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行(xíng)报(bào)告：当前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值(zhí)得(dé)注意的(de)是，昨天央行发布的(de)一(yī)季度(dù)货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国(guó)通(tōng)胀水平处(chù)于温和区间(jiān)。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢(huī)复时间差和基数效(xiào)应有关。我(wǒ)国经济(jì)运行开(kāi)局良好，同(tóng)时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的看(kàn)，若经济保持(chí)正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的(de)影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落(luò)客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区间(jiān)；农副产品生产稳(wěn)定(dìng)、物流渠道畅通(tōng)，也(yě)保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环(huán)节本身有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未(wèi)消(xiāo)退(tuì)，居民超额(é)储蓄向消费的转化受收(shōu)入分配分化、收入(rù)预期不稳等制(zhì)约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近(jìn)期居民(mín)出现提前还贷(dài)现象，也一定程度影响当(dāng)期(qī)消(xiāo)费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国际(jì)油价一度逼近140美(měi)元大关(guān)，今年以(yǐ)来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料(liào)的同比(bǐ)增速走低；疫(yì)情扰动使得去(qù)年(nián)3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年(nián)也存在(zài)高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显基数效(xiào)应，去年二季(jì)度受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未(wèi)来几个月受(shòu)高基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将阶段(duàn)性保持(chí)低(dī)位(wèi)，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在2.5％左右的高(gāo)基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到，随着基(jī)数降低，特(tè)别是政策效(xiào)应将进(jìn)一步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制发挥(huī)充分作用(yòng)，经济内生动力(lì)也在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下(xià)半(bàn)年CPI中枢可能(néng)温和抬升(shēng)，年末可(kě)能回(huí)升至近(jìn)年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩(suō)。通缩(suō)主(zhǔ)要指价格(gé)持(chí)续负(fù)增(zēng)长，货币供应(yīng)量也具有下降趋(qū)势，且通常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在(zài)温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币(bì)条件合理适度，居民预(yù)期(qī)稳定，不存在长期通缩(suō)或通(tōng)胀的基(jī)础。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必(bì)

　　物价是(shì)经济(jì)短(duǎn)周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅(jǐn)以物(wù)价回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经(jīng)济的周期性波动主要由需(xū)求驱(qū)动，物(wù)价跟随需求变化(huà)而变化，使得物(wù)价变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对(duì)价格的提振尚不明(míng)显(xiǎn)，使得物价指标低位(wèi)徘(pái)徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显(xiǎn)示经济处于(yú)复苏(sū)初期。以企业(yè)中长期(qī)资(zī)金来源刻画的(de)有(yǒu)效(xiào)社融增速(sù)，去(qù)年9月以来(lái)持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融(róng)变化领先经济2个季度左右的(de)经(jīng)验规律，本轮信用扩张会(huì)带动(dòng)经(jīng)济在2023年初见底(dǐ)回升(shēng)，1季度经济指标已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来物价的(de)回落，受基数、供给和(hé)外需等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除去(qù)年(nián)基(jī)数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价(jià)格回(huí)落(luò)，及油、气价(jià)格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线下活(huó)动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开(kāi)始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在(zài)一定空转较为常见。经(jīng)验(yàn)显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特征；有(yǒu)所不同的是(shì)，当前资金多滞留在银行体系、而不是(shì)非(fēi)银金融机构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带来(lái)的居民与企业之间信用派生偏(piān)少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和(hé)表征不同(tóng)过往，企业有(yǒu)效信用派生自(zì)去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信(xìn)用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使(shǐ)得(dé)居民贷款增长明显快于企业；相较(jiào)之下，本(běn)轮信用(yòng)修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开(kāi)始持(chí)续回升，而居(jū)民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的(de)经济效应不同过往(wǎng)，有效信用(yòng)派生对企业行为的(de)支持已开始(shǐ)显现(xiàn)。去(qù)年(nián)3季度以来，资金加速流向制造业，而房(fáng)地(dì)产相关融资显著弱(ruò)于以往，使得制造(zào)业投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地(dì)产“缺位”，压低(dī)了(le)信用派生(shēng)和经济(jì)增长(zhǎng)的弹性。

　　三(sān)问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕(hén)效应”的存在，使得大家容易产(chǎn)生(shēng)悲观情绪。疫情政(zhèng)策调(diào)整，放大了“春节(jié)效应”带来的经(jīng)济(jì)波动，部分高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后出(chū)现走弱的(de)迹(jì)象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底(dǐ)之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观(guān)数据屡超预期的同时(shí)，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始(shǐ)，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出行(xíng)和企业消费，后半程靠(kào)居民消费能力的恢(huī)复。出行(xíng)意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修复持(chí)续(xù)性和(hé)弹性不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮(yǐn)等服(fú)务(wù)业，及(jí)稳增(zēng)长(zhǎng)相关行业(yè)招(zhāo)工(gōng)需求(qiú)在逐步修(xiū)复，有助于推(tuī)动收入与消费的正循环(huán)。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地产(chǎn)链条修(xiū)复会弱(ruò)于传统(tǒng)周期(qī)；但小(xiǎo)周期超(chāo)调后的修(xiū)复(fù)出现一些“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能(néng)级城市地产(chǎn)供给增(zēng)多、质量(liàng)改(gǎi)善，利于需求(qiú)释(shì)放、形(xíng)成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部(bù)地区棚(péng)改加码（可比口径(jì西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？ng)增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入(rù)修复等，有(yǒu)利于稳定(dìng)低(dī)能级城市需求(qiú)。

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