来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开会议(yì)，分(fēn)析研究当前经济形势和经济工(gōng)作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过当前经(jīng)济(jì)恢复(fù)性好转(zhuǎn)，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然(rán)不足。所以，稳增长基(jī)调延(yán)续，短期政策(cè)不太可(kě)能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧，但(dàn)是面对高(gāo)质量发(fā)展要求，也没增(zēng)量刺激(jī)政策。未(wèi)来扩(kuò)大(dà)需求主要依靠(kào)自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方(fāng)面(miàn)强调(diào)“实体经济”支(zhī)撑，防(fáng)风险仍然是重(zhòng)点任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济修复(fù)速(sù)度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本(běn)次会议首先(xiān)强(qiáng)调了今年的成绩(jì)，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市(shì)场(chǎng)需求逐(zhú)步恢(huī)复，经济发展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度公布的数据(jù)看，确(què)实(shí)好于去年四(sì)季度(dù)时的预期。但(dàn)随后会(huì)议也提到(dào)“经济运行好转主要(yào)是恢(huī)复性(xìng)的，内生动力(lì)还(hái)不强，需求仍然(rán)不足”。这也使(shǐ)得经济转型升(shēng)级(jí)面临新的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四(sì)季度有明显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的(de)增速，还有(yǒu)较大的差距。所(suǒ)以(yǐ)，经济(jì)仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一(yī)季度降准(zhǔn)后(hòu)，就业压(yā)力仍然存在，我们认(rèn)为政策(cè)短期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需(xū)求”是当(dāng)前经济持续回升(shēng)向(xiàng)好的关键黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先所在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高(gāo)质(zhì)量(liàng)的发(fā)展要(yào)求，会议强(qiáng)调经济(jì)要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一(yī)点(diǎn)和去年经济工作会议精神(shén)一致(zhì)。这(zhè)也意味(wèi)着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式(shì)，而是统(tǒng)筹推动(dòng)“经济运行持(chí)续好(hǎo)转”、“内生动(dòng)力持续增强(qiáng)”、“社会(huì)预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对(duì)于(yú)稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)的方式，会议要(yào)求(qiú)“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效力和激(jī)发经营主体(tǐ)活力结合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更多通(tōng)过激(jī)发市场化的力量(liàng)去推动(dòng)经济修(xiū)复，通过改革(gé)开放的方式(shì)激发高质量的增(zēng)长。所(suǒ)以会(huì)议(yì)指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇(yáo)”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律(lǜ)法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐性壁(bì)垒。各类企业(yè)都(dōu)要依法合规(guī)经营(yíng)。要下决(jué)心从(cóng)根本上解决企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺(cì)激空间有限，主要还是(shì)以(yǐ)提振信(xìn)心和预(yù)期、激发活(huó)力为主要手段，让(ràng)经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先需(xū)求：自发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的财政政(zhèng)策(cè)要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的(de)要求，本次会议强(qiáng)调“形成(chéng)扩大需(xū)求的(de)合力”，而去(qù)年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调(diào)配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收入，改(gǎi)善消费(fèi)环境，促(cù)进(jìn)文化旅游等服(fú)务消费(fèi)”。提高(gāo)消费，主要还是(shì)靠(kào)居民劳动收入(rù)的自然修复(fù)。另(lìng)一方(fāng)面，主动稳定投资(zī)。尤(yóu)其(qí)是基(jī)建投资(zī)，是政府主动稳增长的重点。会(huì)议(yì)提到(dào)，在超大特大城市积极稳(wěn)步(bù)推进(jìn)城中村改造和“平急两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商投资放(fàng)在更加重要的位置(zhì)，稳住(zhù)外贸外(wài)资基本(běn)盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准(zhǔn)经贸规则(zé)，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实(shí)体经(jīng)济

　　会议(yì)强调，加快(kuài)建(jiàn)设现代化产业(yè)体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的(de)理(lǐ)解是，产(chǎn)业政(zhèng)策的重点是“实体经济(jì)”，这里的(de)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自立自(zì)强根基，培(péi)育壮大新动能(néng)”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设施建设(shè)和配套电(diàn)网改造”。会议指(zhǐ)出(chū)“要重视(shì)通用人工智能发展，营造创新生态(tài)”，也(yě)提到了“重视防范风(fēng)险”。我们(men)认(rèn)为，人工智(zhì)能发展到一定程度，监管措施也(yě)必然会跟上。此外(wài)，在互联(lián)网领域，要推动(dòng)平(píng)台(tái)企业(yè)规(guī)范健康发展，鼓励头(tóu)部(bù)平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也(yě)是(shì)重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革(gé)化险工作”；再次(cì)强调房住(zhù)不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民(mín)生、保(bǎo)稳定工作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政府债(zhài)务管(guǎn)理(lǐ)，严控新增隐性债务(wù)”。我们(men)认为，房地产产业(yè)链、中(zhōng)小金融(róng)机构(gòu)的风(fēng)险(xiǎn)出(chū)清，仍(réng)是大势所趋，地方债务(wù)的(de)风险也需要(yào)化(huà)解。所以今(jīn)年和去(qù)年最大的不同(tóng)是疫情(qíng)影响减弱，其他方面(miàn)的经济问题依然(rán)是(shì)存在(zài)的(de)。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季度经济修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克制(zhì)。

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