金融(róng)界4月(yuè)21日消息 自(zì)国家统(tǒng)计局4月11日(rì)发布3月(yuè)份物价数据后，近日关于所谓“通缩”的话(huà)题就不绝(jué)于耳。摩根(gēn)斯坦利中国(guó)首(shǒu)席经济学(xué)家邢自强今天在CMF演讲称(chēng)，现(xiàn)阶段(duàn)低通(tōng)胀可能是我们的优势，至少给决策层提供了充足的政(zhèng)策空(kōng)间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形(xíng)势可能是一种优势

　　而我们从(cóng)疫情(qíng)中复苏走(zǒu)过3个(gè)月，并且没有采取强(qiáng)刺激，更多靠内生动力(lì)，由于我们产能充裕，供给端(duān)恢复略快于(yú)需求端(duān)，通胀暂时起不来，有(yǒu)利于(yú)物价相(xiāng)对(duì)温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫情之后货币政(zhèng)策强刺(cì)激，带来高通胀后果不(bù)得不进行(xíng)加息，而矫枉过正的加息过(guò)程又带(dài)来银(yín)行业(yè)震(zhèn)荡。在他看来，现(xiàn)阶段低通胀可能是我们的(de)优势，至少给决策层提(tí)供(gōng)了充足的政(zhèng)策空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　他(tā)认为，对于近期中国通胀水平(píng)较低可(kě)以看得(dé)更乐观一些，不必(bì)担心中国会陷入长期的需求低迷(mí)。

　　关(guān)于就(jiù)业，邢自强也(yě)指出，这也(yě)是一个滞后指标，不会率先好转(zhuǎn)，需(xū)要经济环(huán)境(jìng)有明显改善、企业感(gǎn)到盈利(lì)、订单有比较(jiào)强(qiáng)的转机，才会慢(màn)慢扩(kuò)张、扩(kuò)产和招(zhāo)聘。服务业率先复(fù)苏，就业(yè)为什么(me)也没(méi)有(yǒu)特别明显改善？邢自强(qiáng)指(zhǐ)出，现在还(hái)处于经济修复(fù)阶段，疫情前(qián)正常年份服务业(yè)能创造800万个就(jiù)业(yè)岗(gǎng)位，但是21年、22年服(fú)务业只(zhǐ)创(chuàng)造了100万(wàn)个岗位(wèi)，两年(nián)加起来少创造(zào)了约1300万个岗(gǎng)位。“这是一种隐形的失业，现在服务业仅仅(jǐn)是恢复到2019年的水(shuǐ)平(píng)，要恢复到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是有原因的，跟感受(shòu)到的服务业在(zài)回升(shēng)并不矛盾，“回升只是(shì)补上去(qù)年(nián)底的坑，还(hái)没有回到(dào)潜在增速上(shàng)，只有回到(dào)潜在增速(sù)上才(cái)能够逐步消化(huà)之前积压的潜在失业。”邢(xíng)自强(qiáng)判断(duàn)，服务(wù)性行业可能要逐季(jì)恢复，大概在今年底回到疫情前的增长轨(guǐ)迹。

　　统计局、央行纷纷(fēn)强(qiáng)调没(méi)有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价数据(jù)显示，3月(yuè)CPI（居(jū)民消(xiāo)费(fèi)价(jià)格指数）同比增长0.7％，比上月回(huí)落(luò)0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业(yè)生产(chǎn)者出厂价格指数）同比(bǐ)下降2.5％，同比降幅(fú)比上(shàng)月扩(kuò)大(dà)1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双(shuāng)双回(huí)落(luò)，一季度新增贷款却创纪录，引发(fā)了关于通缩(suō)的讨论(lùn)。

　　央行：金融(róng)数据领先于经济数据，反映出(chū)供需恢复不(bù)匹配现状

　　4月20日下午(wǔ)，央(yāng)行举(jǔ)行2023年(nián)一季度金(jīn)融统(tǒng)计数据有(yǒu)关情况新(xīn)闻(wén)发布(bù)会。央行货币政策司司(sī)长邹(zōu)澜回应称，我国不存在长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜(lán)表示，对(duì)“通缩”提法要合理(lǐ)看待，通缩一般具有物价水平持续负增长、货(huò)币供应(yīng)量持(chí)续(xù)下降(jiàng)的特(tè)征，且常伴随(suí)经济衰退。当(dāng)前我国物价仍在温(wēn)和上涨，M2（广义货币(bì)供应(yīng)量(liàng)）和(hé)青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思社融(róng)增(zēng)长相(xiāng)对较快，经济运行(xíng)持续好转，与通缩有明显区别(bié)。

　　近期的(de)物价回落(luò)是因为经济(jì)基本面和高基(jī)数等(děng)因素。邹澜(lán)进一(yī)步解释，一(yī)方(fāng)面，供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策(cè)有力(lì)支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢(huī)复，物流畅通保(bǎo)障到位，特别(bié)是“菜篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)给充足。另一方(fāng)面，需求恢复较慢(màn)。疫情伤痕效(xiào)应(yīng)尚(shàng)未消(xiāo)退(tuì)，消费意愿尤其是大宗消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)回升需要时(shí)间(jiān)。

　　此外，基数效应也有所影响(xiǎng)。邹澜进一步指出，去年3月国(guó)际油价暴(bào)涨(zhǎng)和国(guó)内鲜菜价格反季节(jié)上涨，也带来高基数扰动。货币信贷较快(kuài)增长与物价回落并存，本质上(shàng)受时滞影响。稳健货币政(zhèng)策注重从供(gōng)给侧发力，去年(nián)以来支持稳(wěn)增长力(lì)度持续加大，供给端(duān)见效较快。但实体经济生(shēng)产青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思、分(fēn)配、流通、消费等环节的效应传导有一个(gè)过程，疫情反复(fù)扰动也使企业和居民信心偏弱，需(xū)求端(duān)存有时滞(zhì)。总体看，金(jīn)融数据(jù)领(lǐng)先于经济(jì)数据，实际上反(fǎn)映出供需恢复不(bù)匹配的现状。

　　统计局：当前(qián)中国经济没有出现通(tōng)缩，下(xià)阶段也不会出(chū)现(xiàn)通缩

　　4月18日一季度(dù)经(jīng)济(jì)数(shù)据发布会上，国家统计(jì)发言人付凌晖就近期市场热议(yì)的中国经济是否会(huì)陷入通缩进行了(le)回应。他表(biǎo)示，总的来(lái)看，当(dāng)前中国经济没有出现(xiàn)通缩(suō)，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从下阶段来看，物价会稳步恢复，价格带动(dòng)会逐步增(zēng)强(qiáng)。

　　付凌晖称，从价(jià)格表现来看(kàn)，由于(yú)去年基数较(jiào)高，国际大宗商品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅较高，再加上国(guó)内(nèi)受(shòu)疫情影(yǐng)响供给偏紧，导致去(qù)年二季度CPI涨幅都比(bǐ)较高，这样影响(xiǎng)今年二季度CPI涨(zhǎng)幅可能保持低(dī)位(wèi)，但这不说明(míng)通货紧缩。随着下半(bàn)年(nián)影响(xiǎng)因(yīn)素逐(zhú)步(bù)消除，价(jià)格会回到一个合理水平(píng)。

　　通缩成立(lì)吗？券商(shāng)经济学家激辩

　　中信证券直言，当前数据呈现复苏信号明显，通缩(suō)观点并不成立，预(yù)计下半年(nián)基数效(xiào)应消(xiāo)退(tuì)后，CPI同比(bǐ)增速将开始回升。

　　中金(jīn)公司称，“我们看到的是回暖，而非通缩”，当前物价下降既不全面亦难持续，货币供应创(chuàng)新高，经济已步入复苏(sū)。

　　华泰(tài)宏观也指(zhǐ)出(chū)，CPI可能低(dī)估(gū)了(le)服(fú)务业(yè)和其他(tā)不可(kě)贸(mào)易品的通胀。而作为（不计入CPI的(de)）最大(dà)的“不可(kě)贸易品”，地价和房价“再(zài)通(tōng)胀(zhàng)”是更广义的(de)通胀走(zǒu)势(shì)最重要(yào)的(de)风向标之一(yī)。华泰宏观认为，不论(lùn)是(shì)从居民收入、居民消费倾(qīng)向(xiàng)、还(hái)是居民(mín)资产负债表的边际变化而言，居民消费能(néng)力(lì)和(hé)购房意(yì)愿在(zài)防疫政策优化后都在修(xiū)复，而(ér)非恶化。

　　招(zhāo)商证券提(tí)到，一季度CPI走势并不满足央行(xíng)对通缩的认定(dìng)，其主要反映局部性、外生性(xìng)与(yǔ)阶段性现象，货币供应(yīng)（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续走(zǒu)弱(ruò)看(kàn)似反(fǎn)常，实则反映疫后复苏结构(gòu)性特点。

　　粤开宏观提到(dào)，当前的物价下(xià)行不是通缩，而是与基数效应(yīng)、前期非经济政策对企业(yè)家信心(xīn)的(de)冲击以(yǐ)及疫情后居(jū)民风(fēng)险偏好下降(jiàng)有关。当(dāng)前中国经济仍在持(chí)续(xù)恢复(fù)进程中，PMI、社融等指标反映经济恢复(fù)向好(hǎo)，并(bìng)且呈现(xiàn)出服务(wù)业好(hǎo)于工业、内需恢复好(hǎo)于外需的特(tè)点。

　　国民经济(jì)研究所副所长王(wáng)小鲁称(chēng)，在货币增长大(dà)幅度超过经济增长的(de)情况下，所谓“通缩”是个伪(wěi)命(mìng)题。货(huò)币走高，价格走低，这不(bù)是通缩，是产能过剩(shèng)和消费需(xū)求不足抑制了价格上涨。这种(zhǒng)情况下货币扩张对促进增长、扩大需求不仅于事无补，反而推高不良债务，加剧产能过(guò)剩。

　　国君宏观则认(rèn)为，造成(chéng)当前“类通缩(suō)”复苏的本质是货币与(yǔ)有效需求或供给的不匹配，背后是居民与企业(yè)支出谨慎、地产角(jiǎo)色变化、海(hǎi)外市场转向三个原因。经(jīng)济预期在经历一轮上修与下修后(hòu)，当前宏观(guān)预期波(bō)动率再次抬升(shēng)，国军宏观认(rèn)为会持续(xù)至5月之后，当(dāng)宏观预期波动(dòng)率下降后(hòu)，“类通缩”复苏环境延续，长端利率依然有(yǒu)小幅下行空间，权益成(chéng)长风格会相对(duì)占优。

　　国海策(cè)略也指出，通缩环境(jìng)下景气(qì)行业的稀缺是促(cù)成(chéng)成长牛(niú)的(de)重要外(wài)部(bù)因(yīn)素，物价水平(píng)的回落多与有(yǒu)效需求(qiú)不足相关，在传统周(zhōu)期(qī)行(xíng)业景(jǐng青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思)气低迷的环境下，产业(yè)周期上(shàng)行的(de)成(chéng)长行(xíng)业(yè)优势凸显(xiǎn)。

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