2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的(de)重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但(dàn)行业内上(shàng)中下(xià)游板(bǎn)块的盈利能力分化严(yán)重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院的数据(jù)显示，光伏设备产业链盈(yíng)利(lì)参差不齐。光伏设(shè)备(bèi)行业主要分为(wèi)5大(dà)板块(kuài)，分(fēn)别是上游(yóu)的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中(zhōng)下游的光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企业净增长的(de)利(lì)润贡献(xiàn)占比就(jiù)高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业(yè)总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期(qī)增加，结合对企业经(jīng)营数据变化(huà)的(de)分(fēn)析，可以看出：光伏设备的(de)上(shàng)游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段(duàn)，这对于中下游企业来说意(yì)味(wèi)着原材料成本得到(dào)控制，利(lì)于(yú)企(qǐ)业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市(shì)场加大对上(shàng)市公司(sī)的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持(chí)背后，与之同步的(de)是上市企业经营规模不断扩大(dà)，利(lì)润增速可观(guān)。产量方面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端(duān)产量(liàng)均(jūn)实(shí)现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅有福(fú)斯(sī)特、安彩高科等9家(jiā)企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第(dì)2。公司在去年(nián)电池(chí)片环节(jié)尤其是大(dà)尺寸电池处于供(gōng)不(bù)应(yīng)求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利润(rùn)增(zēng)速居(jū)前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年(nián)增长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发(fā)现，上(shàng)中下(xià)游呈现的结果参差不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅片(pi眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗àn)享受到光伏产(chǎn)业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商(shāng)较少，企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率较高；而(ér)中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电(diàn)池(chí)组件。但2022年(nián)板块(kuài)毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率较快提(tí)升，首先是源于供(gōng)不应求(qiú)背(bèi)景(jǐng)下(xià)的涨价。作(zuò)为光伏设备行(xíng)业的原材(cái)料(liào)方，硅料(liào)硅片板块可以形(xíng)容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依(yī)然处(chù)于高位(wèi)。特别是上半(bàn)年硅(guī)片价格持(chí)续高位(wèi)运行，硅片需求(qiú)端旺(wàng)盛之下(xià)，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业(yè)签订巨额订(dìng)单，提前完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表(biǎo)之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及(jí)量价(jià)双升，指出(chū)受益于多(duō)晶硅产(chǎn)能(néng)缺口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续(xù)扩(kuò)产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形(xíng)成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容(róng)易形成(chéng)恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能源和(hé)TCL中环(huán)3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块(kuài)平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等(děng)领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争(zhēng)激烈(liè)。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈利情况。上游硅(guī)料(liào)硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润(rùn)增(zēng)长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利率数据来(lái)看，中下(xià)游(yóu)领(lǐng)域的光伏(fú)加工设备和(hé)逆变器(qì)毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利(lì)率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特(tè)别(bié)是光(guāng)伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)部(bù)企业隆(lóng)基绿能毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数(shù)量(liàng)较多(duō)竞争激烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料涨价(jià)等因素影(yǐng)响，福(fú)莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家企业(yè)，数量相对较少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器(qì)板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流(liú)市(shì)场占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转速(sù)度放慢，中下(xià)游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶硅(guī)等硅片的(de)阶段高点，多数硅片(piàn)价(jià)格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会(huì)硅业分(fēn)会公布(bù)的最(zuì)新数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片企(qǐ)业的经营数据(jù)也可看出硅(guī)片价格下跌对上(shàng)游(yóu)公司盈利的(de)影响(xiǎng)。今年(nián)一季度(dù)，大全能(néng)源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环(huán)相比2022年同(tóng)期增(zēng)长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度(dù)存(cún)货周转率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同(tóng)比，相(xiāng)较而言都(dōu)有(yǒu)明显下(xià)行趋势，说(shuō)明当(dāng)前有库眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅(guī)片企业(yè)存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料(liào)硅片(piàn)面临(lín)短期供(gōng)过(guò)于求的(de)局面，在清理库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格还有进(jìn)一步下行空(kōng)间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设(shè)备(bèi)等对中下(xià)游板(bǎn)块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一(yī)定帮助。

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