财联社5月8日讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花(huā)了！不仅仅(jǐn)是(shì)中(zhōng)国(guó)平(píng)安在(zài)4月(yuè)27日迎来(lái)时隔8年的(de)涨停，就在5月(yuè)8日，中信(xìn)银行、中国银(yín)行也(yě)迎来涨停，而上(shàng)一次涨停(tíng)分别是13年(nián)前、7年前，邮储(chǔ)银(yín)行更是盘(pán)中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市(shì)场观点将(jiāng)大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企(qǐ)投资价值促进(jìn)央企估值(zhí)回归”业务交流会暨国(guó)新央企股东回报ETF宣介会即将(jiā人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么ng)举办；另外一份(fèn)则是(shì)沪市金融业主题座谈会，其中(zhōng)“在服(fú)务中国式现代化中促(cù)进(jìn)金融(róng)业估值(zhí)提升和高质量发(fā)展”成为重要(yào)议题。

　　中特估成为了市场(chǎng)较长(zhǎng)一段时期的热(rè)门(mén)词，尽管披(pī)上(shàng)了主(zhǔ)题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑(jí)是过去的A股(gǔ)市场对(duì)部(bù)分传统(tǒng)行业国央(yāng)企(qǐ)的(de)严重低配和低估。说到A股的低估值、高分红，银行为首的大(dà)金融板块首当其冲。上述5.11会(huì)议是为此前(qián)获批的央企(qǐ)股东回(huí)报ETF发行(xíng)预热，会议作用显然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是(shì)两(liǎng)份会议(yì)通知的推波助澜(lán)，“小作文”又来添(tiān)油加醋。一则(zé)无头无(wú)尾的所(suǒ)谓指导意见，要求“国企要(yào)做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获(huò)得(dé)极大的传播。

　　低估值、高(gāo)股息，在(zài)经(jīng)济温(wēn)和复苏预期之下，中特估银行(xíng)概念(niàn)获得资(zī)金(jīn)的青睐。有(yǒu)了多重消息(xī)的加(jiā)持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块(kuài)走强往往(wǎng)预示着行情的结束，这一(yī)次历史(shǐ)是否会(huì)重演呢(ne)？多位受访人士指出，这种单一(yī)衡(héng)量逻辑可能不再奏效，当(dāng)前市场，银行板块(kuài)是作(zuò)为“国资含量”比较高(gāo)的板块行进，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后(hòu)有比较不(bù)错(cuò)的(de)表现，中特估(gū)有望持续为(wèi)投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的(de)收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满(mǎn)屏(píng)大涨，中国银(yín)行(xíng)、中信银行、西安(ān)银行涨(zhǎng)停，农业银行、民生银行(xíng)、工商银行、浙(zhè)商银行(xíng)大涨超(chāo)过(guò)6％，42只银(yín)行股超(chāo)过(guò)9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的(de)大(dà)牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指(zhǐ)数维(wéi)度来看，银行板块大涨早已启(qǐ)动(dòng)，银行指数（中信(xìn)）近5个交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银(yín)行板块，券商股(gǔ)也(yě)持续爆发，券商指数收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国银河(hé)领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来(lái)看，场内10只中证(zhèng)银(yín)行(xíng)ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中(zhōng)证银(yín)行ETF、富国中(zhōng)证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏(xià)中(zhōng)证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只基金(jīn)涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模(mó)最(zuì)大的(de)华宝中(zhōng)证银行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘价创一(yī)年新高，全天成交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高(gāo)。

　　对于银行股的大涨(zhǎng)，市场(chǎng)早有预(yù)期。睿郡(jùn)资(zī)产合伙人董承非在(zài)5月7日表示，在(zài)经济复苏不强劲(jìn)情(qíng)况下，原来(lái)看不(bù)起的那些(xiē)低增速(sù)的企业，现(xiàn)在(zài)反而显(xiǎn)得难能(néng)可贵，因(yīn)此被(bèi)忽(hū)略(lüè)高分红、深度价(jià)值的企(qǐ)业(yè)反而受到追捧。

　　博时基金权益投(tóu)资一部基金经(jīng)理吴(wú)鹏也表示，银(yín)行股这波(bō)快速上涨，是其在估(gū)值极度(dù)低水平、股息率(lǜ)具备(bèi)一定(dìng)吸引力(lì)、持仓极度低配、基(jī)本面预期(qī)极度悲观(guān)等背景下，配(pèi)合当前经(jīng)济弱复苏(sū)整体回报率预期下行、中特(tè)估政策背景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成(chéng)交量齐升，背(bèi)后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的(de)季节，银(yín)行(xíng)股等来了(le)久违的上涨，截(jié)至5月8日，自今年4月以来全市场42家上市(shì)银(yín)行中，有17家涨幅超(chāo)过(guò)10％，其(qí)中，中(zhōng)信银行涨(zhǎng)幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮(yóu)储(chǔ)、农行、交行、西(xī)安等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同(tóng)样可观(guān)，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷(shuā)新近两年来的最高。中(zhōng)国银行龙虎榜数(shù)据(jù)显示(shì)，近三日沪(hù)股通(tōng)累计买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构累计(jì)买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极(jí)度低水平、股息率(lǜ)具(jù)备一定(dìng)吸引力、持仓极度(dù)低(dī)配、基本面预期(qī)极度悲观都是银行股上涨的逻辑(jí)所(suǒ)在(zài)。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截至(zhì)目前，42家A股银(yín)行(xíng)的(de)平均市(shì)净率为0.6倍(bèi)左右(yòu)。除了(le)宁(níng)波银行和招商银行，其余银行均处于“破(pò)净(jìng)”状(zhuàng)态。在这一轮估(gū)值修(xiū)复中，有市场(chǎng)人士指出，中字(zì)头银行(xíng)目(mù)标价估值(zhí)最保守看到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估值位置(zhì)，当(dāng)前(qián)板块交易热度之下(xià)目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产质(zhì)量(liàng)、让利实体(tǐ)经济容忍度(dù)提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息(xī)是(shì)银(yín)行股相对于其他(tā)主题板块更强的优势，据财(cái)通证(zhèng)券研报(bào)，国有大行(xíng)近五年分红率基本(běn)稳定在30％左右(yòu)，稳定(dìng)分红符合价值投资和长(zhǎng)期(qī)投资需要。近年来国有大行(xíng)股息率也呈逐(zhú)年(nián)提升趋势(shì)平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比(bǐ)极低也为调仓提供(gōng)了空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季(jì)度银(yín)行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新(xīn)低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行(xíng)ETF基(jī)金经理胡洁就向(xiàng)财联社表(biǎo)示(shì)，高股息策(cè)略以其(qí)确定的股息(xī)收入和较高的安全边际(jì)可以为投资者提(tí)供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本面稳健、分(fēn)红率高而稳(wěn)定、估值(zhí)处于历史低位的银行板块是高(gāo)股息(xī)策略(lüè)的理想增配板块。与此(cǐ)同时，银行板块在一(yī)季度是业绩低点。随着大行(xíng)重定价(jià)的压力过去以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资(zī)产端收益率将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步企稳，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生品投资部基(jī)金经理余(yú)展昌也指出，与海外银行对(duì)比，在中特估背景(jǐng)下(xià)的(de)国(guó)内银行(xíng)仍然(rán)具有人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么(yǒu)较好的投资机会。以(yǐ)国有大(dà)行(xíng)为例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部分(fēn)的银行估值都在1倍(bèi)PB以上。考(kǎo)虑到海外(wài)银(yín)行还有大量(liàng)的商誉(yù)，国内银行(xíng)的(de)估(gū)值水平是偏低的(de)，本身(shēn)就有(yǒu)比较大(dà)的(de)修复空(kōng)间。此外，他还指(zhǐ)出，国企改革有望使得这些问题得到改(gǎi)善，从而提高银行的(de)利润增速，持续修(xiū)复(fù)估值。

　　银行是否(fǒu)意味着行情(qíng)的(de)结束？

　　随着证券、银行等大金融(róng)板块的走强，有市场观点开始担忧(yōu)市(shì)场行情告一(yī)段落。对此(cǐ)，市场人士(shì)认为(wèi)，站在(zài)中特估背景下去看(kàn)金融股的爆发，并(bìng)不能简单做出(chū)市场行情结束(shù)的(de)结论。

　　吴(wú)鹏(péng)分析称，大金融板(bǎn)块过去被当成行(xíng)情结(jié)束的指(zhǐ)标，其背(bèi)后通(tōng)常潜意识映射包括不限于大金融爆发往往代(dài)表市场没有别的(de)方(fāng)向、市(shì)场进入避险(xiǎn)状态(tài)、大金(jīn)融“吸血”严重等。但从当前的金融(róng)股走(zǒu)强(qiáng)来看，市场表现(xiàn)并不(bù)存(cún)在上(shàng)述(shù)问题。

　　首先，当前大金(jīn)融(róng)“吸血”效应并不强，比如银行(xíng)板块近期大幅放量(liàng)，成交量约为600亿，作为(wèi)大市(shì)值的(de)板(bǎn)块，这一成交量与甚至部分中小(xiǎo)市值板(bǎn)块成交量(liàng)相(xiāng)差(chà)甚(shèn)远。

　　其次，大金融板块本次表(biǎo)现也(yě)不是(shì)单一的，放眼(yǎn)全市场，部分(fēn)港口(kǒu)、铁路(lù)、建(jiàn)筑、电力、石(shí)化等板块(kuài)也表现较好，因(yīn)此不能单一地以过去大金融上(shàng)涨(zhǎng)作为单一(yī)比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极端(duān)的交易结构容易被表征为市场波动(dòng)的前奏，但市场变(biàn)量影(yǐng)响较多、今(jīn)年行情结构差异巨大(dà)，建(jiàn)议(yì)不要单(dān)一(yī)映射分(fēn)析(xī)。

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