财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业(yè)具(jù)备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵家必(bì)争之(zhī)地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季(jì)更(gèng)是(shì)值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度(dù)业绩来(lái)看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同(tóng)比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)单季(jì)度营收突破百亿(yì)元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄(huáng)河(hé)和(hé)西藏发展在(zài)内的外资系啤酒(jiǔ)公司(sī)基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外(wài)资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百(yī)抹亮色。民(mín)生证券王言海5月(yuè)8日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营(yíng)收稳增(zēng)、归母净(jìng)利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随(suí)疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏(sū)，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期(qī)明显提速。国(guó)盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格(gé)局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前(qián)者目前总市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同(tóng)期(qī)累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业(yè)兴(xīng)起(qǐ)，北京的(de)燕(yàn)京(jīng)、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸(bà)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒的市(shì)场(chǎng)份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发(fā)布(bù)的研报罗(luó)列五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占(zhàn)率(lǜ)分(fēn)别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中等水(shuǐ)平(píng)，市(shì)场集中度(dù)仍(réng)有(yǒu)提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将有望进一步提升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为(wèi)“一超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年的营业利润增长将低于(yú)去年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉(jiā)士(shì)伯(bó)在华运(yùn)营啤(pí)酒资产(chǎn)唯一(yī)平台，并将(jiāng)乌(wū)苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多(duō)个地(dì)区的(de)销售权(quán)划归(guī)重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒行(xíng)业(yè)的(de)业绩增长，多亏(kuī)了(le)高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等品(pǐn)牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤(pí)酒开始发(fā)力。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年畅(chàng)销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经(jīng)很难见(jiàn)到(dào)了，各种纯生(shēng)、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤(pí)酒成本主要(yào)材料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入(rù)存量竞争时代后，企业为(wèi)向(xiàng)高端化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加(jiā)速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优(yōu)化(huà)、加(jiā)速高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本催(cuī)生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参(cān)与数(shù)量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提价(jià)，中高(gāo)低(dī)档均有所涉及(jí)。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零(líng)售(shòu)价从3-4元提(tí)升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中国啤酒市场(chǎng)的(de)产品价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师(shī)传奇”，都是为了继(jì)续突破价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐(qí)发力 高端(duān)化(huà)势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在(zài)百(bǎi)元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在2020年(nián)率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的(de)“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱(zhū)会振(zhèn)4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产(chǎn)品端方面，公司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基(jī)础上，进一步提(tí)升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等(děng)高(gāo)端产品放量(liàng)，带动(dòng)整(zhěng)体(tǐ)产品结构持(chí)续升级。随(suí)着23年现饮场(chǎng)景全面(miàn)复苏叠加去(qù)年(nián)Q2以来低基数(shù)效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼 但(dàn)目前主要(yào)销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年(nián)创立于荷(hé)兰的(de)喜力，旗(qí)下拥有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年跻身世(shì)界(jiè)500强榜单(dān)。而收购方华润(rùn)啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占其收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型（5元以下(xià)）产(chǎn)品收入占比(bǐ)达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型(xíng)产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端产品认(rèn)知度或接受度相对偏(piān)低。公司提价空(kōng)间较大，高端化完成(chéng)后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创(chuàng)业”新篇(piān)章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的(de)老大哥，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几年风光不在。不(bù)仅(jǐn)销(xiāo)售(shòu)范(fàn)围(wéi)收缩不少，被(bèi)雪花(huā)和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤(pí)酒去年(nián)业绩爆发(fā)，营(yíng)业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年(nián)一(yī)季度延续(xù)高增，净利同(tóng)比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京(jīng)啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区(qū)小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新(xīn)零(líng)售业态的落地生(shēng)根。中(zhōng)邮证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析师蔡(cài)雪昱4月21日研报(bào)指出，渠(qú)道反馈，U8一季(jì)度(dù)销量同增约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革红利释(shì)放正(zhèng)处起步(bù)阶段，旺(wàng)季(jì)动销加速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且目前行业(yè)格(gé)局未定，企(qǐ)业(yè)拥有(yǒu)弯道超(chāo)车机会；基于(yú)精酿啤(pí)酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风(fēng)味及(jí)应用场景(jǐng)布局(jú)多(duō)元化企业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期可(kě)持续发展(zhǎn)潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者(zhě)。

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