私募基金运作即将(jiāng)迎来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基(jī)金(jīn)业协会（下称中基协(xié)）就起草的《私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金运作(zuò)指引》（下称(chēng)《运(yùn)作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投(tóu)资基金法将私募证券投资基金纳入(rù)统一规范(fàn)，中基协(xié)实(shí)施登记(jì)备案以来(lái)，我国私(sī)募(mù)证券投资基金行业(yè)发展迅(xùn)速，规模不断增(zēng)加(jiā)。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募证券投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人9000余家，存(cún)续私(sī)募证(zhèng)券投资基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿元(yuán)。私募证(zhèng)券投资基金交易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资(zī)资(zī)产覆盖股(gǔ)票、基(jī)金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场(chǎng)重要的(de)机构投(tóu)资者之一。中基协结合私募(mù)证券投资(zī)基金行业实践，坚持规范发展和(hé)问题(tí)导(dǎo)向，起草形成(chéng)《运作(zuò)指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问题予(yǔ)以规范，完善(shàn)私募证券投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引》共计三十二条，对私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运(yùn)作(zuò)管理等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集(jí)要求方(fāng)面，在募集及存续门槛要(yào)求上，明(míng)确(què)私(sī)募证券投资基金(jīn)初(chū)始募(mù)集及存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基协发布了修订后(hòu)的《私募投资(zī)基金登(dēng)记备案办法(fǎ)》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步(bù)明(míng)确(què)了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就提出私募证券(quàn)基金(jīn)初(chū)始实缴募集资金规(guī)模(mó)不低于1000万元人(rén)民币。此(cǐ)次(cì)《运作指引》的相(xiāng)关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金合同中(zhōng)应当明(míng)确约(yuē)定，除(chú)市(shì)场波动导致净(jìng)值(zhí)变化(huà)外，连续60个交易日(rì)出现基金(jīn)资产净值(zhí)低(dī)于1000万元人(rén)民币的，该私募证(zhèng)券投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士(shì)认为，《运(yùn)作指桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号引》在(zài)衔接《备案(àn)办法》募集(jí)规模的基础上，增(zēng)加了存续要求(qiú)，这可以有效避免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资金后再(zài)赎(shú)回的方式备案(àn)的“壳(ké)基金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规(guī)模的私(sī)募生(shēng)存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动(dòng)性风(fēng)险管理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引》要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金开放申赎频(pín)率不得高于每月一次(cì)。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确(què)基金合同应当约定投资者不少(shǎo)于6个月的(de)份额锁定期安(ān)排(pái)。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资要(yào)求上，为引导私募(mù)证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人提升专(zhuān)业投资能力，组(zǔ)合投资、分(fēn)散风险，要求私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金采取(qǔ)资产组合(hé)的方式(shì)进行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基金(jīn)投资于同一资产(chǎn)的资金，不(bù)得超(chāo)过该基金净资产的25％；同一(yī)私(sī)募(mù)基金管理人管(guǎn)理的(de)全(quán)部私募(mù)证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过该(gāi)资(zī)产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性金融债、地(dì)方政府债券、公开募(mù)集基金等中(zhōng)国证(zhèng)监会(huì)、协会认(rèn)可的投(tóu)资品种除外(wài)。

　　《运作(zuò)指引》还明(míng)确(què)禁止多层嵌(qiàn)套(tào)，要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)架构应当清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂架构、多(duō)层(céng)嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于其他私募证券投资基金或者金融机构发行(xíng)的资(zī)产(chǎn)管理产品的(de)，应(yīng)当明确(què)约定所投资(zī)的私募证券投资基金(jīn)或者资产(chǎn)管理产品(pǐn)不(bù)再投资除(chú)公开募集基金以外(wài)的其他私募证券投资(zī)基金或者(zhě)资产(chǎn)管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上，明确私(sī)募基金应当以(yǐ)风(fēng)险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配置为目标(biāo)开展衍生品交易，不得将衍生品(pǐn)交(jiāo)易异(yì)化(huà)为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆(gān)融(róng)资工具(jù)，不得为(wèi)不适格投(tóu)资者提供通(tōng)道服务(wù)，提出集(jí)中(zhōng)度、杠杆等要求(qiú)。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求方面，要求(qiú)私募证券投资基金管理人建立健全(quán)内部制(zhì)度，遵(zūn)循(xún)投资者利益优先与公平(píng)交(jiāo)易原则，防范利益输送(sòng)。对量(liàng)化私募证券投资基金在(zài)交易系统安(ān)全(quán)、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化(huà)对私募证券投资基金投资(zī)运作（如衍生品、境外资(zī)产等特殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人和私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金信息报(bào)送工作要(yào)求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模(mó)以上(shàng)私募证券投资基金管理人定期(qī)开(kāi)展压力测试、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人控制的(de)私(sī)募基金管理人在(zài)最近一年度(dù)末合(hé)计基(jī)金管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与应(yīng)急处置、关于预警线与止损线(xiàn)的风险管理制度，每季度(dù)至少进行一次(cì)压力(lì)测试。私募基(jī)金管理人应当结合市场状(zhuàng)况和自身(shēn)管理能力制定并持(chí)续更新(xīn)流动(dòng)性(xìng)风险应(yīng)急(jí)预案(àn)，明确预案触发情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明(míng)确禁(jìn)止通道业务(wù)，私募基金(jīn)管理人(rén)应当对(duì)投资者资金来(lái)源的合(hé)规(guī)性(xìng)进行审查，不得由(yóu)投(tóu)资者或其(qí)指定第三方下达投(tóu)资指令或者(zhě)自行负责(zé)投资(zī)运作，不(bù)得为金融机构、其他私(sī)募基金管理人，金融机(jī)构资产管(guǎn)理产品以及其他私募基金(jīn)提供规避投资(zī)范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向(xiàng)期货日报(bào)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，综合来(lái)看，私募监(jiān)管的(de)实际标准在向金融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目前征求(qiú)意(yì)见稿的水平落(luò)实，执行后会快速抹平私募(mù)基金相对其(qí)他(tā)资管产品的灵活度，让资(zī)金方的投放(fàng)偏(piān)好回到策略(lüè)表现及(jí)管(guǎn)理人的整体运营(yíng)和服务水(shuǐ)平(píng)上，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健康(kāng)发展，回归(guī)管理本桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安排(pái)。

　　中基(jī)协表示，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后，新备案的(de)私募证券投资基金按(àn)照(zhào)《运(yùn)作指引》要求执行。同时为减少新老基金的套利(lì)空(kōng)间，对(duì)存量基金针对不(bù)同情况提出差(chà)异化(huà)整改要求(qiú)，并对(duì)重点(diǎn)条款的整(zhěng)改(gǎi)给(gěi)予充分过渡(dù)期安(ān)排：

　　对(duì)于违反投资(zī)范围(wéi)要(yào)求、开展通道业务、不符合最低存续(xù)规模等(děng)触及底线要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得(dé)新增募(mù)集规模及(jí)投资者，不得展期，桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号新增投资活动获(huò)得(dé)须符合《运作指引》要求，合同到期后(hòu)予以(yǐ)清算；

　　对(duì)于(yú)不符(fú)合《运(yùn)作(zuò)指引》中关(guān)于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债(zhài)券及衍生品交(jiāo)易等投资(zī)要求的，给(gěi)予12个月(yuè)整改过渡期(qī)，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投资(zī)者要(yào)求设置不少于(yú)6个月的(de)份额锁定期(qī)；

　　对于存量基(jī)金发生基(jī)金合同(tóng)变更(gèng)的，变更后内容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续期限(xiàn)发生变(biàn)化的，应当按照《运(yùn)作指引(yǐn)》修(xiū)改基(jī)金(jīn)合同(tóng)；

　　对于存量基(jī)金(jīn)中无固(gù)定存续期限的私(sī)募证券投资(zī)基金，要求(qiú)在《运作指(zhǐ)引》施(shī)行(xíng)后(hòu)12个月内，修改基金合(hé)同，约定明确的(de)基金(jīn)存续期，以(yǐ)促(cù)进(jìn)目前存(cún)量永续基金限期(qī)整改。

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