5月以来，嘉实基金、博(bó)时(shí)基金、富(fù)国基金、南方基金等多(duō)家(jiā)头部公募基金密集申报了(le)跟(gēn)踪海(hǎi)外半导体指数QDII产品，布局全球半导体(tǐ)市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季度(dù)的持续回调后(hòu)，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。不(bù)过资金对(duì)主题(tí)ETF越跌越(yuè)买，区间份额增幅最高(gāo)达40％。拉长时间看，年(nián)内(nèi)超半数(shù)半导体主题ETF产品(pǐn)份额出(chū)现正(zhèng)增长(zhǎng)，最高(gāo)份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业(yè)内(nèi)人(rén)士认为(wèi)，资金对(duì)半(bàn)导体主题(tí)ETF的越跌越买，主要是基于对板块中长期投(tóu)资价值的肯定。尽管(guǎn)半(bàn)导体板块(kuài)年内表现震荡，但随(suí)着国产(ch区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来ǎn)替(tì)代持续推进(jìn)，以(yǐ)及近期AI行(xíng)情的(de)带动下，板(bǎn)块细分领域仍有较(jiào)多投(tóu)资机会。

　　越跌越买，最高份额(é)涨超1282％

　　从国(g区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来uó)内半导(dǎo)体板(bǎn)块表(biǎo)现来看，在经(jīng)历一季度的持续回调后，半(bàn)导体板块自4月(yuè)中下旬(xún)以来又开始持续下跌。以中证(zhèng)全指半导体指(zhǐ)数表现为例，该指数在4月6日攀至年内高(gāo)位后便开始(shǐ)不(bù)断下跌，4月10日至(zhì)5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半导体与半导体(tǐ)生产(chǎn)设(shè)备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌(diē)幅居(jū)前。

　　值得注意的是，尽管(guǎn)板块持续下(xià)跌，但资金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数据显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)5月12日(rì)，月(yuè)内半导体芯(xīn)片主题ETF收益均告负(fù)，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片(piàn)ETF、鹏(péng)华国证(zhèng)半导体芯片ETF月内(nèi)份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半(bàn)导体芯片主题ETF产品份额变化，截至(zhì)5月(yuè)12日，除汇(huì)添富(fù)中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩(hán)半导体ETF等三只产品份额(é)出现(xiàn)下降(jiàng)外，其余(yú)产品份额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份(fèn)额涨幅(fú)位列(liè)第(dì)一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板(bǎn)块持续下(xià)跌，嘉实(shí)上证(zhèng)科(kē)创(chuàng)板芯片(piàn)ETF基金经理(lǐ)田光远(yuǎn)分析，当前半(bàn)导体行业复(fù)苏不及(jí)预期主(zhǔ)要(yào)原因(yīn)，一是国产(chǎn)替代(dài)进程不及预期，国(guó)内半导体企业相比海外半导体大(dà)厂起(qǐ)步(bù)较晚，在技(jì)术和人才等方(fāng)面存在差距，在国产替代过程中产(chǎn)品研发和客户导入进程可能不及预期；二是下游需求不(bù)及预期，在边缘政治(zhì)和全球经济(jì)疲软背景(jǐng)下，全球电子产品等(děng)终端需(xū)求可能不及预期，从而导致对半导(dǎo)体产(chǎn)品需(xū)求(qiú)量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球(qiú)半导体行业正处于下行(xíng)筑底的(de)阶(jiē)段(duàn)，但我们认为有(yǒu)望(wàng)于(yú)今(jīn)年看到拐点的出现”田光远表示，在本轮周期(qī)中，率先回暖的种类要看芯片下游的景(jǐng)气(qì)度，有创新属性和(hé)份额提(tí)升(shēng)属性的环节会率(lǜ)先回(huí)暖。一方面(miàn)中(zhōng)国经济体重要的(de)构(gòu)成央国(guó)企对(duì)资产回报提出(chū)要(yào)求，民(mín)营企业的竞(jìng)争力(lì)提升也(yě)会更加(jiā)依(yī)赖数字化，成(chéng)本效(xiào)率提升是(shì)数字化的(de)长(zhǎng)期关键(jiàn)驱动力(lì)，另一方面短周期维(wéi)度数字经济有顺周期(qī)属性，经济(jì)复苏会加大企(qǐ)业数字化投(tóu)入(rù)力度。

　　九泰基金(jīn)战略投资部副(fù)总监、九泰泰富灵(líng)活配置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源(yuán)表示，首先(xiān)，回顾年(nián)初以(yǐ)来(lái)半导体(tǐ)板块上涨的原(yuán)因，一方(fāng)面是2022年板块(kuài)调整幅度较大，行业估值处(chù)于底部位置；另一方面市场预期基本面即将见底，再加上有AI主题的(de)催化，所以从年(nián)初到(dào)4月初半导体(tǐ)指数出现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多个(gè)股(gǔ)的(de)股价其(qí)实是过度反(fǎn)应的，所以随(suí)着4月中(zhōng)下旬半导体一季报披露(lù)，整体呈现强预期、弱现(xiàn)实的(de)表现，再加上AI主题的降温，综(zōng)合因素引起(qǐ)行(xíng)业(yè)近期的(de)持(chí)续(xù)回(huí)调。”刘(liú)源直言(yán)。

　　长(zhǎng)期看好(hǎo)半(bàn)导(dǎo)体投资价(jià)值(zhí)

　　尽管(guǎn)半导体板(bǎn)块年(nián)内表(biǎo)现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买也能看(kàn)出投资者对板块价(jià)值的肯定(dìng)，多位业内人士也表示(shì)，长期看好(hǎo)半(bàn)导(dǎo)体板块投资价(jià)值。

　　“我们认(rèn)为(wèi)当前(qián)无需(xū)过度悲观。”嘉实基(jī)金田光远表示(shì)，从(cóng)基(jī)本(běn)面上(shàng)，人(rén)工智能给半导体带(dài)来了新(xīn)的需(xū)求增量，从周期视角(jiǎo)，预计(jì)未来1-2个(gè)季度虽然会有(yǒu)一定(dìng)业绩的压力，但一方(fāng)面需求会(huì)重新复苏，另一方面中国(guó)半导体企业有国(guó)产(chǎn)替代的(de)中(zhōng)期(qī)逻辑支撑(chēng)；另外，估值方(fāng)面，半导体板块估值波(bō)动较大(dà)，且(qiě)子板(bǎn)块和(hé)细分线(xiàn)索较多，始终有估值合理(lǐ)甚至低估(gū)的机会(huì)出现。

　　田光远认为，当(dāng)前该板(bǎn)块很多优质的公司处于历史(shǐ)估(gū)值分位低位区间，随着需求回暖(nuǎn)或者新产品的突破(pò)，会(huì)有形成很(hěn)好(hǎo)的(de)投(tóu)资机会。他进一步(bù)表示(shì)，人类历史经(jīng)历(lì)了三次工(gōng)业革命，前(qián)两次(cì)都是以能源为对(duì)象(xiàng)进行创(chuàng)新(xīn)，第三次(cì)是信息为对象(xiàng)进行(xíng)创新，当前(qián)阶段的人工智能从(cóng)感知智能走向认知智能后，将对人类(lèi)生产力的提升产生巨大的影响，也会开启新一轮的工业革命，它是信息革命(mìng)经(jīng)历了(le)个人电脑(nǎo)、互联(lián)网革命(mìng)和移(yí)动互联网(wǎng)革命后在万物智(zhì)联层(céng)面(miàn)的延(yán)伸，将会在经济、社会(huì)、政治、军事(shì)等方面(miàn)全面影响人类(lèi)社会。当(dāng)前(qián)仍处(chù)于新一轮产业革命爆发的早(zǎo)期的阶(jiē)段，在人工智能(néng)带来的技术变革浪潮(cháo)下，人工(gōng)智能(néng)对云管端各方面(miàn)都产(chǎn)生了(le)影(yǐng)响，云侧(cè)变化最为显著，很多环节发生了改变，产生了(le)新的投(tóu)资(zī)方向(xiàng)，如算(suàn)力芯片的(de)GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随(suí)着人工智能应用的落地(dì)，端侧(cè)和网侧的新硬件(jiàn)也会产生新的投资机会(huì)。因此我们长期看好半(bàn)导体的(de)投(tóu)资价(jià)值(zhí)。”田光远建议投(tóu)资者长期(qī)关注该(gāi)板块投资机会，他认为(wèi)可以重点配置的(de)主线包括以AI为代表的创新线、周期(qī)见底(dǐ)后的复苏线、以及以半(bàn)导体设备材(cái)料国产化为代表的制造线。

　　诺安基(jī)金科技组基(jī)金经理(lǐ)刘慧影(yǐng)也表示，2023年全面看(kàn)好(hǎo)整个半导体(tǐ)板块，其(qí)中，从半导体国产化为主(zhǔ)的(de)设备(bèi)材料EDA板块，到下游需求为主(zhǔ)的(de)芯(xīn)片设(shè)计都会在今年都(dōu)有(yǒu)非常好的机会。首先，基本面上(shàng)，美国对中国的极限制裁将加速中国芯片的国(guó)产替代(dài)，党的二十大(dà)对(duì)于科技安全的强调为芯片(piàn)的国(guó)产替代提供(gōng)了坚实的理论基础(chǔ)。其次，芯片(piàn)设计板块(kuài)经过(guò)近一年的充分调整，股(gǔ)价已经(jīng)充分反映悲观预期(qī)。最后，伴随AI等新(xīn)需求(qiú)拉动(dòng)，整个(gè)芯片设计(jì)板块有(yǒu)望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续跟踪和调研半导体行(xíng)业库(kù)存(cún)、动(dòng)销数据和重点(diǎn)公(gōng)司(sī)的边际变化，同时动(dòng)态跟踪电子消费(fèi)品的复苏(sū)情况，预判(pàn)半导体景气的(de)拐点。”九泰基金刘源(yuán)表示，展望未来，AI的基础模型(xíng)训练需要大量算力，硬件基础(chǔ)设施(shī)成为(wèi)发展基石，算力芯片(piàn)等核(hé)心环节(jié)预期将会受益，后续(xù)有望驱动半导体行(xíng)业持续增长。此外，半导(dǎo)体设备(bèi)公(gōng)司(sī)的一(yī)季(jì)报业绩相对较强，国产化趋势仍在加速推进，后续半(bàn)导(dǎo)体设备、材料也(yě)是可(kě)以关注的(de)方向。存储(chǔ)作为(wèi)半导体中最大的周期(qī)品种，也(yě)可能(néng)在年内迎来边际(jì)变化(huà)，需要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我(wǒ)认为(wèi)需(xū)要关注景气(qì)度修复(fù)速度和估值(zhí)的匹(pǐ)配程度，尽管基本面改善的趋(qū)势(shì)比(bǐ)较确定(dìng)，但改善的过程中股(gǔ)价(jià)有可能波动较大，要结合基(jī)本面变化(huà)综合(hé)判断配置价值，我们也会通过适当(dāng)调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源补充道。

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