金融(róng)界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成(chéng)功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李渡(dù)是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台(tái)等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发(fā)售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿(yì)港元，公(gōng)开(kāi)发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知(zhī)道(dào)是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石投(tóu)资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投(tóu)资者(zhě)，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的(de)私募股权(quán)巨头KKR和大(dà)中华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元(yuán)、5亿美(měi)元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私(sī)募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以酱(jiàng)香型为主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团(tuán)旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型、兼香(xiāng)型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种(zhǒng)香(xiāng)型白酒(jiǔ)的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年(nián)的(de)毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比(bǐ)也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛(máo)利率也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之(zhī)一(yī)就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期分(fēn)别占(zhàn)公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三(sān)年时间，广告(gào)费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的(de)存(cún)货正在(zài)逐步增加。报告期内(nèi)，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转天数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书(shū)解释称(chēng)大部(bù)分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业(yè)的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这(zhè)与珍(zhēn)酒李渡创(chuàng)始人吴向东(dōng)的(de)操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向东是一(yī)名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕(bì)业的(de)吴向东(dōng)，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工作(zuò)。此后(hòu)四年，他升(shēng)至新华(huá)联(lián)集团(tuán)董事、董事局(jú)副(fù)主席。也是(shì)在(zài)此(cǐ)，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)正式开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮(bāng)助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第(dì)一。川酒王热销之(zhī)后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经销商(shāng)的(de)日子越来越难(nán)，吴(wú)向东想自创(chuàng)白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液(yè)签订了OEM代工协(xié)议，这(zhè)是他在白(bái)酒(jiǔ)业首创(chuàng)了(le)一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式(shì)，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲进世界杯，媒体将时(shí)任(rèn)男足(zú)主教练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好运福(fú)星。深谙大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任(rèn)金六(liù)福形象代言人(rén)。米卢(lú)穿着唐(táng)装(zhuāng)，面带微笑(xiào)地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一段(duàn)时(shí)间，金六福的广告投放(fàng)量都是全国(guó)第(dì)一(yī)。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金(jīn)六福迅(xùn)速成为国民白(bái)酒，高峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以及湖南(nán)知(zhī)名(míng)白(bái)酒品牌(pái)湘窖和开(kāi)口笑正(zhèng)式(shì)合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实(shí)际控制的金东(dōng)集团(tuán)旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板(bǎn)块。涉(shè)足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖(hú)南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全(quán)球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖酒商品交易会上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关(guān)论(lùn)坛上，在酒水行业(yè)颇为知名(míng)的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出(chū)“重磅观点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将(jiāng)长期(qī)进入销量负增(zēng)长、收入低增长或(huò)0增长、利润低增长的(de)内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行(xíng)业(yè)的分水岭，从(cóng)场(chǎng)景-量价(jià)-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端消(xiāo)费在疫情场景(jǐng)中并没有(yǒu)太(tài)受影响，次高(gāo)端库存仍未消(xiāo)化，区域(yù)酒(jiǔ)借助消费恢(huī)复较快。高端的恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩(jì)会出现增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期看趋(qū)势，现在存在三个(gè)矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区和供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企(qǐ)业都(dōu)在向(xiàng)下扩(kuò)展产(chǎn)品线(xiàn)，和地(dì)方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重心下(xià)移(yí)，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以(yǐ)下(xià)的价位带，其原因在(zài)于城市化(huà)，大部分劳动人口从农村(cūn)转移到(dào)城(chéng)市(shì)后，消费习惯变(biàn)了，导致未来升级空(kōng)间基数变小；超高(gāo)端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少(shǎo)涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒节前和节(jié)后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格(gé)节前(qián)下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何(hé)方(fāng)让我们拭目以待。

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