财联社(shè)记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求低迷持(chí)续之(zhī)下(xià)，部分银行出现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)与同期理财(cái)收益(yì)率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负(fù)责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财(cái)联(lián)社记者(zhě)向兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共新发了(le)661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平(píng)均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为(wèi邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示(shì)，正常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率要(yào)高(gāo)于(yú)理(lǐ)财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒(dào)挂(guà)的情况(kuàng)的确多年来(lái)少(shǎo)见。这种情况本质上(shàng)反映(yìng)实体(邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗tǐ)经济需(xū)求不(bù)足，资(zī)金(jīn)可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外(wài)表示(shì)，人民银(yín)行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了(le)很多措施(shī)做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发布(bù)会(huì)上公布的(de)数据显示，3月(yuè)份银(yín)行体系(xì)新(xīn)发企业(yè)贷加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联(lián)社记者注意到(dào)，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比如央行(xíng)营管部早在(zài)2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区(qū)新发(fā)放(fàng)企业贷(dài)款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央行今年(nián)一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有(yǒu)下降趋势(shì)，如(rú)近(jìn)期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购买(mǎi)票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明(míng)对(duì)比的是，一(yī)季度理财市场的收益率却在节(jié)节回升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全市(shì)场存(cún)续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收(shōu)类理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至(zhì)去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普(pǔ)益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发理财(cái)产品中，开放式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕(tì)资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分(fēn)人(rén)士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师(shī)刘(liú)银平对财联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，理财(cái)产品收益率超过银(yín)行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子(zi)的机会(huì)，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的低(dī)息贷款没(méi)有投入实际(jì)经营(yíng)，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的(de)理财产品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构性存(cún)款市场曾存在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银(yín)平认(rèn)为，目前理财(cái)产品业绩比较基(jī)准不代表(biǎo)实际(jì)收益率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者(zhě)表示，理财收(shōu)益(yì)与(yǔ)金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行(xíng)当期(qī)定价的理财收益率的差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下行的时容易出(chū)现(xiàn)这种收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率(lǜ)继(jì)续(xù)下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的(de)收益率会同步下降。从这一(yī)个角度来(lái)看(kàn)，未来(lái)一段时间的理财产品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银(yín)行业内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财联(lián)社表示(shì)，该(gāi)行(xíng)已(yǐ)经(jīng)关(guān)注到理(lǐ)财收益(yì)和(hé)存贷款利差的(de)情况(kuàng)，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引(yǐn)发资金空(kōng)转套利(lì)，这与货币政策初衷不(bù)符(fú)。估(gū)计下一步(bù)理财(cái)产品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底(dǐ)层资(zī)产大多数为债券，而债券市场发(fā)行人大多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论(lùn)上其收益率比个贷是要(yào)低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等(děng)级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上要(yào)比理财收益率高才对(duì)。现(xiàn)在(zài)出现(xiàn)个(gè)贷定价(jià)和理财产品(pǐn)持(chí)平(píng)，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前的(de)信贷(dài)需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这也是近年来(lái)比较(jiào)罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认(rèn)为(wèi)，如(rú)果贷款定价持续下行未来(lái)新发理财产品收益率也会回落。“市(shì)场(chǎng)对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势(shì)也是这样。一(yī)些存量(liàng)的产品年(nián)化(huà)收益率近期大幅上(shàng)行，主要(yào)是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候(hòu)拿的(de)，在利(lì)率走低预期下，其净值(zhí)表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动(dòng)存款(kuǎn)利率进一(yī)步下行

　　受访银行人(rén)士对财联(lián)社记(jì)者称(chēng)，当前贷(dài)款端(duān)定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状，也是有关(guān)方面不(bù)断出手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不(bù)去的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，未(wèi)来存款利(lì)率持续下(xià)行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力(lì)将是巨大的(de)。“现在(zài)各(gè)行储蓄(xù)又多，之(zhī)前理财波动的(de)影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的(de)资(zī)金还没有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一(yī)旦第二(èr)季(jì)度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依然(rán)有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州(zhōu)银(yín)行一季度显示(shì)，截(jié)至3月(yuè)末，该行净利息收益率和(hé)净利差(chà)从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最(zuì)新研报认(rèn)为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其(qí)预计(jì)，后续(xù)对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但不限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期存(cún)款(kuǎn)有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言(yán)，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策(cè)指引，未来或(huò)将对这类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需(xū)继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存款仍(réng)须规(guī)范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认(rèn)为，如果全(quán)部企业(yè)活期存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行(xíng)企(qǐ)业活(huó)期(qī)存款成本(běn)率加权平(píng)均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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