5月23日(rì)，医药股开盘(pán)拉升(shēng)，复星(xīng)医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续(xù)处于低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后，医(yī)药(yào)板块(kuài)作(zuò)为老赛道(dào)是(shì)否能有反弹行情？在(zài)后疫情(qíng)时代，医药板块(kuài)是否还有新(xīn)的业(yè)绩驱动因(yīn)素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本面正继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定(dìng)的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创新药(yào)板块的营收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净现金已经从2022第(dì)一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细(xì)分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设备、血(xuè)制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创(chuàng)新(xīn)药、器(qì)械企业的产品销售前景，国内市场仍未达(dá)到预(yù)期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄(líng)化，国(guó)内(nèi)医(yī)保支出并未增(zēng)加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分化是非(fēi)常明(míng)显的，传(chuán)统(tǒng)药企必须要给创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如(rú)在过(guò)去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之(zhī)外拓展国际市场。公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代

　　02

　　医(yī公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复(fù)苏不(bù)及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有(yǒu)确定性(xìng)的领域(yù)之一，一定程(chéng)度上(shàng)或仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健康委员会(huì)召(zhào)开新闻发(fā)布会，重点介(jiè)绍(shào)优质医疗资源下移、区域(yù)平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家(jiā)卫(wèi)生健(jiàn)康委通(tōng)过开展三级(jí)医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进人(rén)才、技术、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过(guò)城市(shì)三(sān)级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围(wéi)内解决(jué)奠(diàn)定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续(xù)推进临(lín)床重点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工(gōng)程(chéng)，指导各地按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载(zài)体，促(cù)融合(hé)”的思路，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学(xué)等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完(wán)成预期的建设任务。随着具(jù)体政策的出台，相关的基(jī)层医疗器械市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成(chéng)像器(qì)材、生命信息(xī)设备和(hé)心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发(fā)展空间。其中(zhōng)的(de)个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家(jiā)继续(xù)支持优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域(yù)的(de)基(jī)础设施(shī)建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动(dòng)医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优(yōu)势加速进(jìn)入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的持续加强，国产替代(dài)将逐步加(jiā)速，相关(guān)大型医疗器械的(de)龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关注国内高端(duān)医疗设备(bèi)的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较(jiào)好的(de)产品(pǐn)性(xìng)能、较好的渠道和较(jiào)强的(de)研发能力。

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