2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为(wè滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址i)新(xīn)能源的(de)重点领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不(bù)断扩大，营收、归(guī)母净利润(rùn)不断增长，但(dàn)行业内上中下游板块(kuài)的盈利能力(lì)分化严重(zhòng)，亟待引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院的数(shù)据显示，光伏设备(bèi)产业链(liàn)盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业主(zhǔ)要(yào)分为5大板(bǎn)块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅(fǔ)材和光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件。利(lì)润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业(yè)净增长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利润贡(gòng)献(xiàn)度(dù)小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企业(yè)经营数据(jù)变(biàn)化(huà)的分析，可(kě)以看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价与去库存(cún)阶段，这(zhè)对于中下游企业来说意味着原材(cái)料成本得到控制(zhì)，利于(yú)企业(yè)经营能(néng)力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方(fāng)向的光伏设备，市(shì)场加(jiā)大对(duì)上(shàng)市公(gōng)司(sī)的扶(fú)持力度。金(jīn)融(róng)界上市公司研究院统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年(nián)获得的政(zhèng)府补助较2021年(nián)增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市企业(yè)经营规模(mó)不断扩大，利润增(zēng)速可观。产(chǎn)量方面(miàn)来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造(zào)端产量(liàng)均实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设备(bèi)行业实(shí)现归母净利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业(yè)，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福(fú)斯(sī)特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在(zài)去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供(gōng)不(bù)应求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业(yè)整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现(xiàn)的(de)结(jié)果参(cān)差不(bù)齐(qí)，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光(guāng)伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及(jí)行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第(dì)2低，仅高(gāo)过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率(lǜ)最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供(gōng)不应(yīng)求背景(jǐng)下的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设备行业的原材(cái)料(liào)方(fāng)，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于(yú)高位。特别是上半(bàn)年硅(guī)片价(jià)格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛之下，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅(guī)料企业签订巨额订单(dān)，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业代表之一通(tōng)威股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中提及量(liàng)价(ji滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址à)双升，指(zhǐ)出受益(yì)于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域的企业容易(yì)形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市公司，不容易(yì)形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩均(jūn)呈现爆(bào)发式增(zēng)长，平均归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股(gǔ)份、大全能源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业(yè)整体(tǐ)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及(jí)光伏电池组件、光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)等(děng)领(lǐng)域(yù)参与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加(jiā)工(gōng)设备和逆变器毛(máo)利率(lǜ)3年来基本持(chí)平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成(chéng)为(wèi)毛利率(lǜ)最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设(shè)备行(xíng)业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市(shì)公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿(lǜ)能(néng)毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光电毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖(gài)18家企业(yè)，企业(yè)数(shù)量(liàng)较多竞争激烈(liè)。这(zhè)一板块(kuài)毛利率2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料(liào)涨价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对(duì)较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球累计装(zhuāng)机(jī)量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周转速(sù)度放慢，中下游(yóu)盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而(ér)自2022下(xià)半年硅料硅片价(jià)格自高位走出下行趋(qū)势，行(xíng)业格局将发生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅(guī)片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经(jīng)营数据也可看(kàn)出硅(guī)片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今(jīn)年一季度存(cún)货(huò)周转率数(shù)据发现(xiàn)，无论是环比还是(shì)同比，相较而言都有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)下行趋势，说明当前(qián)有库(kù)存(cún)积压风险。以(yǐ)大(dà)全(quán)能(néng)源(yuán)为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周(zhōu)转率变化趋(qū)势(shì)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短(duǎn)期(qī)供(gōng)过于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助。

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