5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药(yào)、科伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医(yī)药生(shēng)物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还(hái)有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动因素(sù)？本(běn)文(wén)将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季(jì)度的(de)影响将会逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的(de)基本(běn)面正继续得(dé)到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创新(xīn)药板块的(de)营收与去年同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出(chū)占(zhàn)收(shōu)入(rù)的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市(shì)值(zhí)/净现金已(yǐ)经从2022第一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复(fù)到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除去(qù)创新(xīn)药和疫情受(shòu)益(yì)细分领域，医(yī)药板块中具有较好成长能力的低估值(zhí)板块有(yǒu)磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创(chuàng)新药(yào)、器(qì)械企业的产品销售前景，国内市(shì)场(chǎng)仍(réng)未达(dá)到(dào)预期(qī)，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出(chū)并未增加太(tài)多，增(zēng)速中的(de)增量大(dà)部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国内的(de)医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度(dù)并不快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的，传统药企必须要(yào)给创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的(de)三(sān)年中，港(gǎng)股(gǔ)创(chuàng)新药企(qǐ)的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实(shí)现高速(sù)发展，必须(xū)要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的背(bèi)景下(xià)，医药板块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的(de)新(xīn)基建板块或是(shì)最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)或(huò)仍(réng)是今(jīn)年医药投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉、区域平衡(héng)分(fēn)布(bù)，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健(jiàn)康委员会(huì)召(zhào)开新闻发布会，重点介绍(shào)优质医(yī)疗(liáo)资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移(yí)，不断(duàn)提高县级(jí)医院(yuàn)的综合实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推(tuī)进(jìn)人才、技(jì)术、管理的(de)下移，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程(chéng)医(yī)疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本(běn)医(yī)疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范(fàn)围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来(lái)的工(gōng)作(zuò)中，将继续推(tuī)进临床(chuáng)重(zhòng)点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群(qún)众需求较大的心(xīn)血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政策的出台(tái)，相关的基层医(yī)疗器(qì)械市场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关的板(bǎn)块(kuài)将会有较(jiào)大的发展空间。其(qí)中的磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频(pín)频出(chū)台，医疗(liáo)器械市场持续(xù)扩(kuò)张。随着(zhe)国家继续(xù)支持优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多(duō)优质(zhì)的医(yī)疗资源向下扩容，释(shì)放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五(wǔ)”规划中提出要加(jiā)强医(yī)疗(liáo)卫生领(lǐng)域(yù)的基础设施建设的(de)背(bèi)景下，预计(jì)医疗(liáo)器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动(dòng)下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优(yōu)势(shì)加速进入(rù)医院，长期而言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步(bù)加(jiā)速，相关大(dà)型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内(nèi)高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好的(de)渠(qú)道和较(jiào)强的研发能力。

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