金(jīn)融界(jiè)5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月(yuè)份国民(mín)经(jīng)济运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言(yán)人(rén)、国民经济综合统计(jì)司司(sī)长付凌晖回应称，当前价格(gé)低(dī)位(wèi)运行主要是阶(jiē)段(duàn)性的，当前中国(guó)经济不(bù)存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出(chū)现通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体上(shàng)是回落(luò)的(de)，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上(shàng)个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要(yào)是(shì)一些(xiē)阶(jiē)段性因素(sù)影(yǐng)响。 <吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法/p>

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格(gé)有所(suǒ)回(huí)落。同(tóng)时，生猪市(shì)场供(gōng)应总(zǒng)体(tǐ)是充(chōng)足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动(dòng)了(le)食(shí)品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是(shì)能(nén吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法g)源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受(shòu)到世界经(jīng)济复苏(sū)乏(fá)力、全球(qiú)能源价格总体上趋于回落，对(duì)国内(nèi)居民(mín)消(xiāo)费(fèi)汽柴油价格输出(chū)型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费(fèi)品(pǐn)降(jiàng)价促销(xiāo)。今年以来，受(shòu)到汽车优惠(huì)补贴(tiē)政策(cè)去年底到(dào)期影响(xiǎng)，国六B的(de)排放标准在今(jīn)年(nián)7月份切换，车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价促销力度加大，带动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价格(gé)环比还在(zài)下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走高。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等(děng)因(yīn)素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国(guó)际油价高涨，带(dài)动(dòng)了(le)CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素共同影响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在(zài)价格中食品和(hé)能源由于受到(dào)短期因素(sù)影响，往往波动会比较大，看价(jià)格总体的状况，更重要的(de)还要(yào)看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月相(xiāng)同，总体保持基本稳(wěn)定(dìng)。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏(piān)低的，很(hěn)重要(yào)的原因是服务(wù)需求仍(réng)在(zài)恢复中(zhōng)，相关价格涨(zhǎng)幅(fú)跟过(guò)去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未(wèi)来(lái)随(suí)着服务消费需求带动增(zēng)强，价格回(huí)升也会推动核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归(guī)到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到(dào)国内外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入(rù)性(xìng)因(yīn)素(sù)影(yǐng)响。我国部(bù)分大宗商品(pǐn)价格与(yǔ)国际市场联(lián)系比较紧密，今年以(yǐ)来受(shòu)到世(shì)界经济恢复(fù)乏力(lì)影(yǐng)响，国际大宗商品价格(gé)走(zǒu)低、国内石油、有色价格出(chū)现(xiàn)下(xià)降，4月(yuè)份石油和天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学(xué)原料和化(huà)学制品(pǐn)业(yè)价格下(xià)降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化(huà)运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不(bù)足，价格有(yǒu)所下降。比(bǐ)如煤炭(tàn)产能继续(xù)释放，进口持续(xù)增加，而(ér)电煤需求(qiú)季节性减少(shǎo)，市场(chǎng)进入淡季(jì)，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产能(néng)比较充(chōng)足，而市场(chǎng)需(xū)求还在恢复(fù)中(zhōng)，价(jià)格(gé)出现下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和(hé)压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价(jià)格变动翘尾下(xià)拉(lā)影响加大。4月份上年价(jià)格翘尾(wěi)影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国(guó)际输(shū)入性影响(xiǎng)还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下行情况还会延(yán)续(xù)。但是随(suí)着国(guó)内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国(guó)经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布的(de)一季度货(huò)币政策报告也提(tí)及通缩。报告提到(dào)，我国通(tōng)胀水平处(chù)于温和区(qū)间。过去一年(nián)、五(wǔ)年(nián)和(hé)十(shí)年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以来(lái)物(wù)价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢复时间差(chà)和基(jī)数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的(de)看，若经济保持(chí)正(zhèng)常增(zēng)长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子(zi)政策有(yǒu)力支(zhī)持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持在较高景(jǐng)气区间(jiān)；农副(fù)产(chǎn)品生产稳定、物(wù)流渠道畅(chàng)通(tōng)，也保证(zhèng)了居(jū)民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过(guò)程(chéng)，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额(é)储(chǔ)蓄向消费的转化受收入分(fēn)配(pèi)分化(huà)、收入预期不稳(wěn)等(děng)制约，特别是汽车、家(jiā)装(zhuāng)等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民(mín)出(chū)现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是(shì)基数效应明显。去年国(guó)际油价一(yī)度逼近140美(měi)元大(dà)关，今年以(yǐ)来已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料(liào)和居住水电燃料的(de)同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上(shàng)涨，对今年(nián)也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在明显基数效应，去年二(èr)季度受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影响。但(dàn)要看到(dào)，随着(zhe)基数降低，特别是政策(cè)效应将进(jìn)一步显现，市场机(jī)制发挥充分(fēn)作用，经济(jì)内生动力也在增强，供需(xū)缺(quē)口有望趋于(yú)弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末(mò)可能(néng)回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有出现通缩。通缩主要(yào)指价格持续(xù)负增长，货币供应量(liàng)也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物(wù)价(jià)仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长相对较快(kuài)，经济运行持续好转，不符(fú)合通缩的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我国(guó)经济总供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期(qī)通缩或(huò)通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个(gè)伪(wěi)命(mìng)题，担(dān)忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周期波(bō)动的滞后(hòu)指标(biāo)，不(bù)能仅以物价回落来评判(pàn吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法)经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示(shì)，经济的周期性(xìng)波(bō)动(dòng)主要由需求驱(qū)动(dòng)，物(wù)价跟随需求变(biàn)化而(ér)变(biàn)化，使得物价(jià)变化滞(zhì)后经(jīng)济(jì)1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开(kāi)始修复(fù)，对价格的(de)提振尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于(yú)复苏初期(qī)。以(yǐ)企业中长期资金(jīn)来源(yuán)刻画(huà)的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点(diǎn)至今年(nián)4月(yuè)的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融变化(huà)领先经济2个季(jì)度左(zuǒ)右的经验规律，本轮(lún)信用扩(kuò)张(zhāng)会带(dài)动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等(děng)影响较(jiào)大；伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后开始抬(tái)升。除(chú)去年(nián)基(jī)数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价格回(huí)落，及油、气价格回(huí)落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而(ér)线下活动相关服务、衣着等(děng)价格(gé)逐步抬升。伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求(qiú)支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策(cè)托底无用(yòng)？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较(jiào)为(wèi)常(cháng)见。经验显示，资金空(kōng)转多(duō)发生在经济回落、货币(bì)明(míng)显宽松阶段，部分资金(jīn)滞(zhì)留(liú)在金(jīn)融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去年(nián)底(dǐ)以来也有类似(shì)特征；有(yǒu)所不(bù)同(tóng)的是，当前资金多滞留在(zài)银行体系、而不是非银金融(róng)机构，与(yǔ)居(jū)民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的(de)居民与企(qǐ)业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同(tóng)，使得(dé)信用派(pài)生驱动和表征(zhēng)不(bù)同过往，企业(yè)有效信用派(pài)生自去年9月(yuè)以(yǐ)来持续(xù)改善(shàn)，而(ér)房(fáng)地产相关融资(zī)拖累总体信用派生。传(chuán)统周(zhōu)期下，信用(yòng)扩张以房(fáng)地产驱(qū)动(dòng)为(wèi)主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企(qǐ)业；相较之下，本(běn)轮信用修复主(zhǔ)要靠(kào)企业(yè)融资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月开始持续回(huí)升，而居民信(xìn)贷一度拖(tuō)累(lèi)社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带(dài)来的(de)经济效应(yīng)不同过往，有效信用派生对企业行(xíng)为的支持已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度以来，资(zī)金加(jiā)速流向制造业，而(ér)房地产相关融(róng)资显著弱于(yú)以(yǐ)往，使得制造(zào)业投资表(biǎo)现显(xiǎn)著强于(yú)房地产；伴随融资的持(chí)续改善(shàn)，企业资本开支在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据(jù)已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易产(chǎn)生悲观(guān)情绪。疫(yì)情政策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来(lái)的经济波(bō)动，部(bù)分高频指标报复性(xìng)反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略(lüè)晚一点，导致宏观(guān)数据屡(lǚ)超预(yù)期(qī)的同(tóng)时(shí)，市(shì)场信心反其道(dào)而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被低(dī)估，前半程(chéng)靠居民出行和企业消费(fèi)，后半程靠居民消费能(néng)力的恢(huī)复。出行意愿的持续(xù)改善、企业经营活动正(zhèng)常(cháng)化等，皆(jiē)指向场景恢复带来(lái)的消费(fèi)修(xiū)复持续性和(hé)弹(dàn)性(xìng)不宜(yí)低估；批发(fā)零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关行业招(zhāo)工需求(qiú)在逐步修复，有助(zhù)于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大(dà)周期(qī)向下已是共识(shí)，地产链(liàn)条(tiáo)修(xiū)复会弱于(yú)传统周期；但小周期超(chāo)调后的(de)修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给增多、质量改善(shàn)，利于需(xū)求释放(fàng)、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可(kě)比口(kǒu)径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于稳定低能级城市(shì)需求。

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