金融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午举行4月份(fèn)国民经济运行情况(kuàng)新(xīn)闻(wén)发(fā)布会(huì)。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱于预期，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局(jú)如何(hé)看待(dài)未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济综(zōng)合统计司司(sī)长付(fù)凌晖回(huí)应称，当前价格低位运行主要(yào)是阶段性的，当前中国经济不存在(zài)通缩(suō)，总的(de)来看，下阶(jiē)段也(yě)不会(huì)出现通缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了(le)0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一(yī)是食(shí)品价格的回落。随着(zhe)气温的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应(yīng)增加，市(shì)场价格有所回落(luò)。同(tóng)时(shí)，生猪市(shì)场供应总体是充足的(de)。进(jìn)入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格(gé)下行(xíng)，也带(dài)动了食(shí)品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回(huí)落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源(yuán)价格降(jiàng)幅扩大。今年(nián)以来，受(shòu)到世界经济复苏(sū)乏(fá)力、全球能(néng)源(yuán)价格总体上趋(qū)于回落(luò)，对国内居(jū)民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品降价(jià)促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的(de)排放(fàng)标(biāo)准在今(jīn)年(nián)7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加大(dà)，带动了(le)价格的下行。我们看(kàn)到(dào)，4月(yuè)份燃(rán)油(yóu)小汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走(zǒu)高。上年(nián)同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格(gé)进入到上(shàng)涨周期等(děng)因素(sù)的影响(xiǎng)，食(shí)品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由(yóu)于国际地缘政治(zhì)冲突、全(quán)球疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和(hé)能源(yuán)由于受到短期因素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看(kàn)价(jià)格总体的状况(kuàng)，更(gèng)重要的还要看核(hé)心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低的，很重要(yào)的原因是服(fú)务需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济(jì)社会恢复常态(tài)化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动服务价格(gé)涨幅有(yǒu)所扩大。4月份(fèn)，服务(wù)价(jià)格同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月(yuè)回升。未来随着服(fú)务消(xiāo)费(fèi)需求带动增强，价格回(huí)升也会(huì)推动核心CPI涨幅(fú)回归(guī)到合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况来看，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来受到国内外多重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连(lián)续扩大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗(zōng)商品价格与国际市场联系比较紧密，今(jīn)年以来受到(dào)世界经济(jì)恢(huī)复(fù)乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价(jià)格出(chū)现(xiàn)下降，4月份石(shí)油和天然(rán)气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制(zhì)品(pǐn)业(yè)价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市(shì)场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分(fēn)行业产能供(gōng)给充裕，但市(shì)场需求相对(duì)不足，价格(gé)有所下降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节(jié)性减少，市场进(jìn)入(rù)淡季，价格降(jiàng)幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市场需求还在恢复(fù)中，价格出现下(xià)降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月(yuè)份上(shàng)年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比(bǐ)3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续，国(guó)内市场需求仍在(zài)恢(huī)复(fù)中，部分工业品价格短(duǎn)期下(xià)行情况还会延(yán)续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我(wǒ)国经济没有出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报(bào)告也提及(jí)通缩。报(bào)告提(tí)到，我国通胀水平处于温和区间。过去(qù)一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年(nián)以来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性(xìng)回(huí)落，主要(yào)与供需恢复(fù)时间(jiān)差和基数(shù)效应有关。我(wǒ)国经济运行开局(jú国v是不是国5，国v与国vl的区别)良好，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长(zhǎng)态势，CPI阶(jiē)段性回落的影(yǐng)响不宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供(gōng)给能(néng)力较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽(lǎn)子政策(cè)有力支持下，国内生产持续(xù)加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加(jiā)之疫(yì)情的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未消退，居民(mín)超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)的转化受收入(rù)分配分(fēn)化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗(zōng)消费需求(qiú)偏弱。近期居民(mín)出现提前(qián)还(hái)贷现(xiàn)象，也(yě)一定(dìng)程(chéng)度影(yǐng)响(xiǎng)当期(qī)消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近140美元大(dà)关，今年以(yǐ)来已(yǐ)回落至80美元(yuán)附近，带(dài)动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电(diàn)燃料(liào)的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也(yě)存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济(jì)数据同(tóng)样存在明显基数效应，去年二季度(dù)受疫(yì)情(qíng)冲击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月(yuè)受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基本(běn)在(zài)2.5％左右(yòu)的高基数(shù)影响(xiǎng)。但要看到(dào)，随着基(jī)数降(jiàng)低，特别(bié)是政策效应将进一(yī)步显现，市(shì)场机(jī)制发挥(huī)充分作(zuò)用(yòng)，经(jīng)济内生动力(lì)也在(zài)增强(qiáng)，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末(mò)可能回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国(guó)经济(jì)没有出现通缩(suō)。通缩主要指价(jià)格持(chí)续负(fù)增长，货币供应量也具(jù)有下降趋势，且通(tōng)常伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在(zài)温和(hé)上涨，特(tè)别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对(duì)较(jiào)快，经(jīng)济运行持续(xù)好转，不符(fú)合通缩的(de)特(tè)征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经济总供(gōng)求基本(běn)平衡，货币条件合(hé)理适度，居(jū)民(mín)预(yù)期稳定，不存在(zài)长期通缩或(huò)通(tōng)胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通缩(suō)大讨论(lùn)？通缩是(shì)个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动(dòng)的(de)滞后指标，不能仅以物价回(huí)落(luò)来评(píng)判经济进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期(qī)性波动主要由(yóu)需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而变化(huà)，使得(dé)物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济(jì)复(fù)苏初期，需(xū)求才刚刚开始修复(fù)，对(duì)价格(gé)的提振尚不(bù)明显，使得(dé)物(wù)价指标低位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经(jīng)济处于复苏(sū)初期。以企业中(zhōng)长期(qī)资金来源刻画的有效社融增速，去年(nián)9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个百分点至(zhì)今年(nián)4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张(zhāng)会带动经(jīng)济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物价的回落，受(shòu)基数、供(gōng)给(gěi)和(hé)外(wài)需等(děng)影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬(tái)升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关服务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托底无用(yòng)？周期(qī)启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一定空(kōng)转较为常(cháng)见。经验(yàn)显示，资金空(kōng)转多发生在(zài)经济回(huí)落、货币明显宽松阶段，部(bù)分(fēn)资金(jīn)滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩(kuò)大，去年底以来也有类(lèi)似特(tè)征；有所(suǒ)不同的是(shì)，当前资金多滞留在银行体系(xì)、而不是非银金融机构，与居(jū)民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居(jū)民与企业之(zhī)间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路(lù)不同，使得(dé)信用派生驱(qū)动和表征(zhēng)不同过往，企业有(yǒu)效信用派生自去年9月以来持续改善(shàn)，而(ér)房地产相关融(róng)资(zī)拖累总体信(xìn)用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩(kuò)张以房地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增长明显快于(yú)企业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主(zhǔ)要(yào)靠(kào)企业融资扩张，有效社(shè)融从(cóng)去年9月开始(shǐ)持续回升，而居民(mín)信贷一度(dù)拖(tuō)累社融回落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生带来的经(jīng)济(jì)效应不(bù)同过往，有效(xiào)信用派生对企(qǐ)业行为的(de)支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流(liú)向制造业，而房(fáng)地产相关融资显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使得制造(zào)业投资表现(xiàn)显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和(hé)经济增(zēng)长的(de)弹(dàn)性。

国v是不是国5，国v与国vl的区别　　三问(wèn)：中(zhōng)观数(shù)据已现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后遗(yí)症”或被过(guò)度渲染

　　高频指标(biāo)报(bào)复性反弹(dàn)后走弱(ruò)，主要缘于(yú)场(chǎng)景恢(huī)复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大(dà)家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来(lái)的经(jīng)济波动(dòng)，部(bù)分高频指标报复性反(fǎn)弹后出(chū)现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端(duān)的活动多在(zài)2月底之(zhī)后(hòu)走弱，偏生(shēng)产端(duān)略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心(xīn)反(fǎn)其道而行之(zhī)。

　　内生动能(néng)的修复(fù)已然开始，消费动能或(huò)被低(dī)估，前半程靠居民出行和企业(yè)消费，后(hòu)半程靠(kào)居民消费能(néng)力的恢(huī)复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动(dòng)正常化(huà)等，皆指向场景恢(huī)复带来(lái)的消(xiāo)费(fèi)修复持续性和弹性不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业(yè)，及稳增(zēng)长相关(guān)行(xíng)业(yè)招(zhāo)工需求在逐(zhú)步(bù)修复，有助(zhù)于推动收入(rù)与消费(fèi)的正(zhèng)循环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已(yǐ)是共识(shí)，地产链条(tiáo)修复会弱(ruò)于传统周期；但小周期超调后的修复(fù)出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地(dì)产(chǎn)供给增多、质量(liàng)改善，利(lì)于需求释(shì)放、形(xíng)成供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部地区棚改加(jiā)国v是不是国5，国v与国vl的区别码（可比口径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收入修(xiū)复等(děng)，有利于稳(wěn)定低(dī)能级(jí)城市需求。

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