财(cái)联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的(de)“兵(bīng)家必(bì)争(zhēng)之(zhī)地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定(dìng)程度(dù)上助力(lì)啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收突破百(bǎi)亿元(yuán)。但(dàn)包括百威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西藏(cáng)发展(zhǎn)在内的外(wài)资(zī)系啤酒公(gōng)司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日发布(bù)的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利(lì)润(rùn)的一(yī)年。

　　外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格(gé)局或成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别(bié)达(dá)159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者(zhě)总市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价同期累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄(qì)今(jīn)重庆啤(pí)酒股(gǔ)价(jià)跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的(de)燕京、上海的力波(bō)、福(fú)建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的(de)金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋自己的啤(pí)酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤(pí)酒市场(chǎng)五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列(liè)五大巨头(tóu)的具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太(tài)（百威(wēi)英(yīng)博(bó)子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占(zhàn)率属于中(zhōng)等水平，市场集(jí)中(zhōng)度仍(réng)有提升空间(jiān)，待(dài)CR1市占(zhàn)率提升后头部(bù)企业将有望进(jìn)一步(bù)提升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分析人士(shì)指出，如(rú)果“大(dà)鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场趋势不变，经过(guò)一段时间的此消彼长，持续多年(nián)的(de)“五强争霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变(biàn)为“一超(chāo)多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，这几(jǐ)年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势(shì)明显，百威(wēi)英(yīng)博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系(xì)珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营(yíng)业利(lì)润无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋增长(zhǎng)将低于(yú)去年的水平，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤(pí)酒为(wèi)嘉(jiā)士伯(bó)在(zài)华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权(quán)划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商纷纷提价(jià) 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏(kuī)了高端化。此(cǐ)前多年，高端(duān)啤酒市场(chǎng)主要由外(wài)资啤酒百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来(lái)，本(běn)土啤酒开始发(fā)力。以销量最大(dà)的(de)华润雪(xuě)花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子(zi)，现在(zài)已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出(chū)，啤酒行业处于(yú)产(chǎn)业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤酒成本(běn)主要材料；下游终端(duān)议价能(néng)力较强，进入(rù)存量竞争时代后，企业为(wèi)向高端化转型(xíng)已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将(jiāng)加速各啤(pí)酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度(dù)或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提(tí)价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价，中高低档(dàng)均(jūn)有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零售(shòu)价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整(zhěng)体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突破(pò)价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势(shì)能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅”，售价388元(yuán)，并(bìng)在(zài)2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高(gāo)端产品(pǐn)方面，青岛啤(pí)酒布(bù)局(jú)丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会振4月(yuè)29日发布的研(yán)报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可(kě)当(dāng)。产品端(duān)方面，公司在(zài)坚持纯生系及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提(tí)升中(zhōng)档(dàng)崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动(dòng)整体(tǐ)产品结构持续升级(jí)。随(suí)着23年现饮场景全(quán)面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应(yīng)，预计(jì)公司全(quán)年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自(zì)中低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收(shōu)购(gòu)喜力(lì)中国正式(shì)完(wán)成交割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上(shàng)百家无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端(duān)市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端(duān)及超高(gāo)端产品仅(jǐn)占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品(pǐn)收入占(zhàn)比(bǐ)达(dá)47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品认知度或(huò)接受度相对偏低(dī)。公司提价空间(jiān)较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势能持(chí)续(xù)开拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年(nián)风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩(suō)不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至(zhì)被(bèi)重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但(dàn)燕(yàn)京啤(pí)酒去年业绩爆发(fā)，营业(yè)收入(rù)增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今年一季度(dù)延(yán)续高增，净利(lì)同比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认为，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是高(gāo)端新品燕京U8的成(chéng)功营(yíng)销，以(yǐ)及旗(qí)下(xià)燕京(jīng)酒號社区小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新零(líng)售业态的落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改革红利(lì)释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人(rén)士指(zhǐ)出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜力(lì)及空间，且(qiě)目前行业(yè)格局(jú)未(wèi)定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯道超车机会(huì)；基于精(jīng)酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味及应(yīng)用场景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行业新(xīn)引领者。

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