财联社记者(zhě)近期(qī)从行业内了(le)解到，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低(dī)迷(mí)持续(xù)之下(xià)，部分银行出现了(le)贷款最优(yōu)惠利率与同(tóng)期理财收(shōu)益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低(dī)已经到年(nián)化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那(nà)都是(shì)放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型(xíng)城商(shāng)行相关负责人对(duì)财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情(qíng)况(kuàng)相比(bǐ)，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发了661款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平(píng)均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对(duì)财(cái)联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成(chéng)套(tào)利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多(duō)年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映实体经济需(xū)求不足，资金(jīn)可(kě)能(néng)在(zài)金融(róng)市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中(zhōng)夏对外表示(shì)，人(rén)民银行认真贯彻(chè)党中央、国务(wù)院决策部署，采取了(le)很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款加权(quán)平均(jūn)利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比较(jiào)低(dī)的水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统(tǒng)计(jì)数据发布会上(shàng)公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体系(xì)新发企(qǐ)业(yè)贷(dài)加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体系(xì)新发(fā)企业贷款加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线城市利率水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行营管部早在(zài)2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报告(gào)分析认为(wèi)，一(yī)季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今(jīn)年(nián)一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差(chà)，需要(yào)购买票据来(lái)填充贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷款市(shì)场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度(dù)理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普(pǔ)益(yì)标准(zhǔ在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farmn)数据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度(dù)末，理财公(gōng)司存续理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司(sī)存续开放式固(gù)收类理财产品（不(bù)含(hán)现金管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率(lǜ)的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日(rì)封闭式(shì)理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单(dān)利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收益(yì)率相比，当前银行新(xīn)发(fā)贷款(kuǎn)的(de)利率也不占优。普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发(fā)理财产品中，开放(fàng)式产品平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之(zhī)间(jiān)出现倒(dào)挂是多年来罕见的(de)情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为，应该(g在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farmāi)警惕当前非对(duì)称(chēng)利率政策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究院分(fēn)析师刘(liú)银平对财联社(shè)记者表示，理财产品收益(yì)率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会(huì)，从(cóng)银行(xíng)那里获取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购(gòu)买收益率(lǜ)更高的理财产品，导致资(zī)金空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾(céng)存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩(jì)比较基(jī)准不代(dài)表实际(jì)收(shōu)益率(lǜ)，净值是(shì)不断(duàn)波动(dòng)的(de)，不(bù)会(huì)一(yī)直上涨，实(shí)际上，理财(cái)产品向净值化转型之(zhī)后对(duì)企(qǐ)业的吸引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展(zhǎn)实(shí)验室主任曾刚对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的(de)情况(kuàng)主(zhǔ)要是即(jí)期的贷款利率与发行当期定价的(de)理财收益率(lǜ)的差异(yì)，在(zài)市场利(lì)率(lǜ)快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不(bù)同(tóng)步的脱节(jié)现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当(dāng)期发行的理(lǐ)财产品(pǐn)的收益率会同(tóng)步下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未来一段时(shí)间的理财产品收(shōu)益率(lǜ)会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对财联社表示，该(gāi)行已(yǐ)经关注到理财收益(yì)和(hé)存贷(dài)款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差(chà)距过大必然引发(fā)资(zī)金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记(jì)者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大(dà)多数为债(zhài)券，而(ér)债(zhài)券市场发行人大多(duō)是大型(xíng)企(qǐ)业，理论上其(qí)收(shōu)益率比(bǐ)个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理财(cái)收(shōu)益(yì)率(lǜ)高才对。现在出现个贷(dài)定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部门当前的信(xìn)贷(dài)需求不足(zú)，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价(jià)持续下行未来(lái)新发理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对利(lì)率走势的预(yù)期(qī)是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期(qī)整体(tǐ)的趋势也是这样(yàng)。一些存量的(de)产(chǎn)品(pǐn)年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去(qù)年(nián)利率高(gāo)位(wèi)时候(hòu)拿(ná)的，在利率(lǜ)走低预期(qī)下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社(shè)记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关方面不(bù)断出(chū)手规范存(cún)款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大(dà)型城商行负责人对记(jì)者(zhě)表示，在贷(dài)款定价上不去的(de)情况下，未来存款利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则(zé)银行净息差承受的压(yā)力将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没完(wán)全消除(chú)，很多客户(hù)的资金还没有出来(lái)，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点认为，一(yī)旦第二季度贷款需(xū)求走(zǒu)弱(ruò)得到确认(rèn)，意(yì)味着贷款利率依然有(yǒu)下降(jiàng)的可能性(xìng)和空间，银行息(xī)差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团(tuán)队最新研报(bào)认为，未来(lái)存款市(shì)场成本管控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存(cún)款是(shì)重要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后(hòu)续对于存款定价自律管(guǎn)理的手段包括但不限于(yú)以下(xià)三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活(huó)期存款有可能将纳(nà)入自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产品比照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继(jì)续(xù)纠正；最后，期权价值(zhí)过(guò)低的(de)“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进(jìn)一(yī)步压降结构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队(duì)测算认(rèn)为，如果(guǒ)全部企业(yè)活期(qī)存款(kuǎn)利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平(píng)，则上市银行(xíng)企业活期(qī)存款成本率加(jiā)权平(píng)均降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银(yín)行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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