申万一级的半(bàn)导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等(děng)6个二级(jí)子行(xíng)业，其(qí)中市值权(quán)重最大的是半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业，该(gāi)行业(yè)涵(hán)盖132家(jiā)上市公(gōng)司。作(zuò)为国家芯(xīn)片战略发展(zhǎn)的重(zhòng)点领域，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前(qián)景广(guǎng)阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场(chǎng)有影响力的(de)科技板(bǎn)块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论(lùn)是头部(bù)千(qiān)亿企业(yè)数量还是沪深300企(qǐ)业数(shù)量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现(xiàn)，半(bàn)导体行业自2018年以(yǐ)来经过(guò)4年(nián)快(kuài)速(sù)发(fā)展，市场规模不断扩大(dà)，毛利(lì)率稳(wěn)步提升(shēng)，自主研发的(de)环境下，上市公司科技含(hán)量越来越高。但与此同时，多数(shù)上市公(gōng)司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库(kù)存调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数(shù)卡脖(bó)子(zi)等因素制约(yuē)，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模创新高(gāo)，三方(fāng)面因素致(zhì)前5企业(yè)市占率下(xià)滑

　　半导体行业的(de)132家(jiā)公司，2018年(nián)实现(xiàn)营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通(tōng)讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收稳步增长，但半导体行(xíng)业上(shàng)市公司的营收集中度却(què)在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯(xīn)国际5家(jiā)企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营(yíng)收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营(yíng)收占比下滑(huá)，或(huò)主要由(yóu)三方面因素(sù)导致。一是(shì)如(rú)韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增速放(fàng)缓，低于行业平(píng)均增速(sù)。二是(shì)江波龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光信息等(děng)营收体量居前的企业(yè)不断上市，并在资本助力之下(xià)营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于(yú)国(guó)产替代化、自(zì)主(zhǔ)研发背景下(xià)的高成长(zhǎng)阶段时(shí)，整个(gè)市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业营(yíng)收高速增长，使得集(jí)中度分(fēn)散。

　　行业归母净(jìng)利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企业占(zhàn)比不(bù)足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业(yè)的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净(jìng)利润正增长企(qǐ)业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家(jiā)企业净(jìng)利润增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增(zēng)速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)增速(sù)优异的企业来看(kàn)，芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯片(piàn)设(shè)计、半导体(tǐ)IP授权(quán)等业(yè)务(wù)矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大(dà)的设计能力，公司得(dé)到了相关客(kè)户的广(guǎng)泛(fàn)认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半(bàn)导体行(xíng)业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净(jìng)利(lì)润(rùn)体量排名行业第92名，其较快增(zēng)速与低(dī)基数效应有关(guān)。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货(huò)周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业经营风险分析时(shí)，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器(qì)件、半(bàn)导(dǎo)体设备(bèi)等相关产品的(de)周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产(chǎn)品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金流能力，对(duì)经(jīng)营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势，2022年(nián)降翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音(jiàng)幅更(gèng)是(shì)达(dá)到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，存货周转率这一经营风险指标反映(yìng)行业(yè)是否面临库存风(fēng)险，是否出现供过于求(qiú)的(de)局面，进而对股价表现有参考意义(yì)。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年(nián)基本(běn)持平(píng)，该(gāi)年半导体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音周转率(lǜ)中位(wèi)数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货周转率同比(bǐ)增长的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的(de)116家(jiā)企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的(de)企业(yè)，股价(jià)表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科(kē)技等(děng)营收(shōu)、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行(xíng)业中(zhōng)位(wèi)水(shuǐ)平。而(ér)股价(jià)上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现抬(tái)升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过(guò)2个百分(fēn)点(diǎn)，与上游硅料(liào)等原材料价格(gé)上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯(xīn)片元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上(shàng)企业(yè)达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上(shàng)，目前(qián)行业最高(gāo)的(de)臻镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营(yíng)体量(liàng)较大的公(gōng)司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四成(chéng)，研(yán)发占比不断提(tí)升(shēng)

　　在(zài)国外芯片市场卡(kǎ)脖(bó)子(zi)、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)需要不断(duàn)通过研(yán)发投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞(jìng)争力，进而对长久(jiǔ)业绩(jì)改(gǎi)观带(dài)来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业(yè)累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创(chuàng)新高(gāo)。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研(yán)发费用(yòng)中(zhōng)位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这一数(shù)据(jù)表明2022年半数企(qǐ)业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)同比(bǐ)增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用增(zēng)长率和增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年(nián)推出(chū)了国(guó)内首款支持双模联(lián)网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入(rù)C919大型(xíng)客机(jī)供应(yīng)链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振(zhèn)器产业化”项(xiàng)目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看(kàn)，2021年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)的中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企业研发(fā)意(yì)愿增强，重视资金投入。研发(fā)费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年(nián)研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金(jīn)额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域(yù)中(zhōng)的(de)头部公司实现了批量销售或达(dá)成(chéng)合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

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