金融(róng)界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示目(mù)前实际利率(lǜ)的水平是比较(jiào)合适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局(jú)会议(yì)对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠(gāng)杆(gān)率提升(shēng)。5月是(shì)缴税(shuì)大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金面可能造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知存20分米等于多少米 20分米等于多少厘米款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行协定存款(kuǎn)20分米等于多少米 20分米等于多少厘米和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定(dìng)存款和通知存款利(lì)率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指出，近期(qī)部(bù)分银行调降存(cún)款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率调降背后(hòu)的原因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银(yín)行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下(xià)调人民(mín)币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济(jì)观察网》等权威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年(nián)期存(cún)款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银行存(cún)款利率调降严(yán)格意义(yì)上并(bìng)非真的降息(xī)。归(guī)根(gēn)结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的(de)人民币存(cún)款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背(bèi)景下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望(wàng)进一步流出，更多流(liú)向(xiàng)消费、房贷(dài)、资(zī)本市场等(děng)。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准以(yǐ)来(lái)，资金利(lì)率中枢回(huí)落(luò)，资金(jīn)杠杆(gān)明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧(jù)。存款利率(lǜ)调降一定程度(dù)上可以疏(shū)通流动性淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为(wèi)也(yě)属于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)客观(guān)上将减轻银行负(fù)债成本(běn)，但(dàn)我(wǒ)们认(rèn)为，这并(bìng)不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续(xù)，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息资产和(hé)长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率的(de)效果(guǒ)与2022年4月、9月的效(xiào)果类似(shì)，可(kě)以降低负20分米等于多少米 20分米等于多少厘米债(zhài)端成(chéng)本，保护银(yín)行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多转化(huà)为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉(jué)得刺激(jī)难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比(bǐ)修(xiū)复最快的时候已经(jīng)过(guò)去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续(xù)下探，高股(gǔ)息资产仍将(jiāng)占优。

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